سویه های نقدینگی در بازارها نیاز به اصلاحات ساختاری دارند

ما برای شما یک ایمیل DIGEST روزانه Myft را برای شما ارسال خواهیم کرد که آخرین اخبار مقررات مالی و بازارها را هر روز صبح جمع می کنیم.

نویسنده رئیس جمهور و مدیر اجرایی موسسه شرکت سرمایه گذاری است

در حالی که تورم بالا عناوین را ایجاد می کند ، یکی دیگر از توسعه های احتمالی نگران کننده برای بازارها امسال بدتر شدن نقدینگی در تجارت بوده است.

همانطور که فدرال رزرو ایالات متحده در آخرین گزارش ثبات مالی خود در ماه مه بحث کرد ، نقدینگی از اواخر سال 2021 در خزانه داری ایالات متحده و همچنین در قراردادهای آتی در شاخص S& P 500 و نفت در حال کاهش است.

نقدینگی-اندازه گیری شده در سهولت که خریداران و فروشندگان می توانند معامله کنند-برای یک بازار مناسب برای سرمایه گذاران و وام گیرندگان روزمره بسیار مهم است. دیدن سویه ها در این بازارهای مختلف باید نگرانی های واقعی را ایجاد کند.

در حقیقت ، نقاط ضعف ساختاری اساسی برای مدتی مشهود است. این امر به ویژه در بازارهای تأمین مالی عمده فروشی که در آن بانکهای تاریخی ، به عنوان نمایندگی عمل می کنند ، نقش اساسی در تأمین نقدینگی دارند.

مقررات سختگیرانه نظارتی نظارتی که در پاسخ به بحران مالی اتخاذ شده است ، اغلب به عنوان معاملات با درآمد ثابت واسطه تر ذکر می شود.

این بدان معناست که نمایندگی ها کمتر از ترازنامه خود در فعالیت های ساخت بازار متعهد می شوند. در حالی که دیگران - مانند بنگاه های بازرگانی - ممکن است برای تأمین نقدینگی قدم بردارند ، اهداف و مشوق های آنها متفاوت است. اکنون ، برای افزودن به این تغییرات ساختاری ، فدرال رزرو در حال کاهش منابع خزانه داری خود است و دیگر اوراق قرضه خریداری نمی کند.

به اعتقاد آنها ، سیاست گذاران-چه در ایالات متحده و چه در سطح جهان-مشخص کرده اند که ممکن است برخی از مسائل اساسی ساختاری در فعالیت های بازار سازی وجود داشته باشد. اما نقاط ضعف فرض شده در بازار پول و صندوق های متقابل باز نیز مورد بررسی قرار گرفته است.

سیاست گذاران به این ریسک می پردازند که بازار پول و صندوق های متقابل باز ممکن است شوک های نقدینگی را تقویت کنند-خواه مزیتی در "اولین حرکت" در بازخریدهای صندوق می تواند باعث فروش بیشتر یا ایجاد چالش در بارگیری دارایی ها در طول استرس شود.

بنابراین ما شاهد پیشنهادات پیشنهادی با هدف بازار پول و صندوق های متقابل آزاد برای افزایش بافر نقدینگی هستیم و به اقداماتی مانند "قیمت گذاری نوسان" نیاز دارند که به دنبال انتقال برخی از هزینه های بازخرید به فروشندگان در مواقع استرس است.

برخی از این موارد به دلیل سوء استفاده از شواهد از قسمت های قبلی استرس ، به ویژه وقایع مارس 2020 است که این بیماری همه گیر باعث خاموش شدن ناگهانی اقتصاد جهانی شد. واقعیت این است که بازار پول و صندوق های متقابل باز ، دلیل بحران نقدینگی مارس 2020 نبوده و نقش فرض آنها در تقویت بحران توسط داده ها پشتیبانی نمی شود.

تحقیقات ما نشان می دهد که کل فروش خالص اوراق بهادار صندوق ها ، به ویژه خزانه ها ، بسیار کوچکتر از آنچه توسط سیاست گذاران ادعا شده بود ، بوده است. و زمان فروش خالص روزانه صندوق های متقابل اوراق قرضه با تکامل جابجایی در بازار خزانه داری در آن زمان مطابقت ندارد. علاوه بر این ، سهم اندک آنها از حجم معاملات بازار خزانه داری نشانگر تقویت استرس است.

درس اصلی که از تجربه مارس 2020 گرفته می شود این است: ما باید اطمینان حاصل کنیم که بازارهای ثانویه می توانند نقدینگی کافی را برای همه فراهم کنند ، در صورت نیاز به سرمایه گذاران بیشتر.

منویی از مراحل امیدوارکننده برای انجام این کار قبلاً توسط سیاستگذاران تهیه شده است. ایده ها عبارتند از:

• اصلاح به اصطلاح "نسبت اهرم تکمیلی" که تصریح می کند که بانک های سرمایه باید به عنوان درصدی از دارایی های خود در نظر بگیرند. این نسبت باید خزانه ها و سپرده ها را در فدرال رزرو حذف کند. با وجود ظرفیت بیشتر در ترازنامه های آنها ، بانک ها و شرکتهای تابعه فروشنده آنها بهتر می توانند برای تسهیل معاملات در بازارهای اوراق قرضه در مواقع استرس استفاده کنند. این اصلاح به طور موقت در طول بحران COVID-19 کار کرد.

• مطالعه مزایای احتمالی پاکسازی مرکزی تجارت برای کاهش قرار گرفتن در معرض موسسات مالی در معرض خطر طرف مقابل. همچنین می تواند ظرفیت ترازنامه آنها را برای تسهیل تجارت به دلیل توری گسترش دهد ، که امکان جبران معاملات با همان طرف مقابل را فراهم می آورد.

• ارتقاء تجارت "همه به همه" که به خریداران و فروشندگان اجازه می دهد مستقیماً بدون بانک به عنوان واسطه ای با یکدیگر ارتباط برقرار کنند. این می تواند در مواقع استرس ، ترازنامه فروشندگان را تحت فشار قرار دهد.

• ارزیابی تأثیر مقررات مربوط به شرکت کنندگان در بازار که نقدینگی قابل توجهی را ارائه می دهند و فعالیت های مشابهی را به عنوان نمایندگی ها در بازارها انجام می دهند.

با استفاده از این دستور کار ، نیاز به یک تلاش پایدار ، چند جانبه و چند بخش است که سیاست گذاران باید یکباره انجام دهند. حتی اگر پیشنهاد قوانین جدید برای بازار پول و صندوق های متقابل آزاد آسان تر باشد ، این تلاش ها به چالش نقدینگی نمی پردازند. بهبود ساختار بازار خواهد بود.