کارکنان SEC هنگام ارائه اطلاعات نقل قول سهام به مشتریان ، بینش در مورد تعهدات بنگاه ها ارائه می دهند

FINRA هنگام ارائه اطلاعات نقل قول به مشتریان ، این اخطار را برای یادآوری بنگاه ها و نمایندگان ثبت شده از تعهدات خود طبق قانون 603 (ج) آیین نامه NMS (قانون نمایش فروشنده) صادر می کند. کارمندان SEC اخیراً دیدگاه خود را روشن کردند که اگر یک نماینده ثبت شده نقل قول به مشتری ارائه دهد که می تواند برای ارزیابی بازار فعلی یا کیفیت اجرای تجارت استفاده شود ، اعتماد به اطلاعات بازار غیر تدوین شده به عنوان منبع آن نقل قولبا قانون نمایشگر فروشنده سازگار باشید. با توجه به اظهارات کارکنان SEC ، شرکت ها باید بررسی کنند که آیا مطابق با الزام در قانون نمایشگر فروشنده مطابقت دارند که دلالان کارگزاران هنگام ارائه اطلاعات نقل قول به مشتریان ، نمایش تلفیقی از داده های بازار را ارائه می دهند.

سؤالات مربوط به این اعلامیه باید به این موارد هدایت شود:

زمینه و بحث

FINRA در هنگام ارائه اطلاعات نقل قول به مشتریان ، این اخطار را برای یادآوری بنگاه ها و نمایندگان ثبت شده از تعهدات خود تحت قانون نمایشگر فروشنده صادر می کند. به طور خاص ، بنگاهها باید بررسی کنند که آیا مطابق با الزام در قانون نمایشگر فروشنده مطابقت دارند که دلالان دلال نمایشی تلفیقی از داده های بازار را در زمینه ای ارائه می دهند که در آن می توان یک تصمیم مسیریابی یا سفارش را اجرا کرد. با توجه به گسترش انواع مختلف فیدهای داده های بازار و اظهارات اخیر کارکنان SEC در مورد رعایت قانون نمایشگر فروشنده ، که در زیر مورد بحث قرار می گیرد ، شرکت ها باید این بررسی را با تمرکز خاصی بر روی داده های خاص داده ها یا سایر محصولات ثبت شده در هنگام استفاده از نمایندگان ثبت شده انجام دهند. ارائه اطلاعات نقل قول به مشتریان.

با اتخاذ NMS مقررات ، SEC الزامات برای ادغام ، توزیع و نمایش اطلاعات بازار به روز شده است. به طور خاص ، SEC الزام در قانون سابق 11AC1-3 (به عنوان قانون 603 در آیین نامه NMS) که اگر فروشندگان و دلالان دلال اطلاعات بازار را برای سهام NMS ارائه دهند ، تجدید نظر کرد ، همچنین از آنها خواسته می شد که اطلاعاتی را با اطلاعاتی ارائه دهندتمام مراکز بازار که سهام را معامله می کردند. الزامات تجدید نظر شده ، اطلاعاتی را که بنگاهها باید در یک صفحه نمایش تلفیقی قرار دهند ، کاهش داده و شرایطی را که در آن الزام نمایشگر تلفیقی ایجاد می شود ، به مواردی که "در آن می توان یک تصمیم معاملات یا مسیریابی سفارش داده می شود ، محدود کند. 1 به طور خاص ، قانون نمایشگر اصلاح شده فروشنده نیاز به نمایشگر تلفیقی دارد که شامل (1) قیمت ها ، اندازه ها و شناسایی مرکز بازار بهترین پیشنهاد یا پیشنهاد ملی و (2) آخرین اطلاعات فروش است. 2 در نسخه تصویب ، SEC اظهار داشت كه فروشندگان و دلالان دلال این توانایی را دارند كه تصمیم بگیرند كه در صورت وجود ، داده های اضافی از سایر مراكز بازار برای نمایش چه چیزی را نشان دهند. 3

از زمان تصویب مقررات NMS ، تعداد محصولات داده بازار ارائه شده به میزان قابل توجهی افزایش یافته است. بسیاری از این محصولات داده های خاصی را برای یک بازار یا بازارهای خاص ارائه می دهند ، و اگرچه ممکن است اطلاعات ارزشمندی را برای مشترکان ارائه دهند ، بسیاری از آنها "نمایشگر تلفیقی" را ارائه نمی دهند ، زیرا این اصطلاح در NMS مقررات تعریف شده است. در 22 ژوئیه 2015 ، کارکنان SEC درخواست عدم اقدام در مورد استفاده نمایندگان ثبت شده از یک فید داده را که فقط زیر مجموعه ای از داده های بازار تلفیقی را هنگام ارائه نقل قول های اوراق بهادار به مشتریان ارائه می دهد ، رد کردند. 4 نامه درخواست اطمینان از کارکنان SEC مبنی بر اینکه طبق قانون نمایشگر فروشنده برای یک نماینده ثبت شده از یک دلال کارگزار مجاز به استفاده از فید برای شناسایی قیمت مرجع برای یک امنیت و استفاده از آن قیمت برای ارائه نقل قول مجاز است. یک مشتری. در این نامه آمده است که اگر مشتری سفارش را ارسال کند ، سفارش مشتری توسط یک سیستم با استفاده از داده های گسترده در بازار اجرا یا مسیریابی می شود ، و این سفارش همچنان به وظیفه شرکت در مورد بهترین اجرا می پردازد. 5

در نامه ای پاسخ داد که درخواست عدم اقدام به عدم اقدام را رد می کند ، کارکنان SEC دیدگاه خود را روشن کردند که "نقل قول ارائه شده توسط یک نماینده ثبت شده به مشتری ، که مشتری می تواند از آن برای ارزیابی بازار فعلی یا کیفیت اجرای تجارت استفاده کند ،"در زمینه ای که در آن می توان یک تصمیم معاملات یا مسیریابی سفارش را برای اهداف قانون نمایش فروشنده اجرا کرد" ، و بنابراین ، اعتماد به نفس فقط به یک خوراک که محدود به زیر مجموعه ای از داده های بازار تلفیقی به عنوان منبع است ، ارائه شده است. از نقل قول با قانون نمایشگر فروشنده سازگار نخواهد بود. کارمندان SEC خاطرنشان کردند که ، در تصویب مقررات NMS ، SEC اظهار داشت که "[به طور خاص برای سرمایه گذاران خرده فروشی ، بهترین پیشنهاد ملی و بهترین پیشنهاد ملی یا NBBO] همچنان در ارزیابی فعلی ارزش زیادی را حفظ می کندبازار معاملات کوچک و کیفیت اجرای چنین معاملات. "در نتیجه ، با تکیه فقط به یک محصول داده های بازار که محدود به یک بازار خاص یا بازارها برای ارائه اطلاعات نقل قول به مشتریان است ، برای یک شرکت در تحقق تعهدات خود طبق قانون نمایشگر فروشنده کافی نخواهد بود. براساس این اظهارات توسط کارمندان SEC ، شرکت ها باید بررسی داده های بازار مورد استفاده خود را در عملکرد مشاغل خود انجام دهند ، از جمله داده هایی که آنها در اختیار مشتریان قرار می دهند و از نظر داخلی در داخل شرکت برای تأیید اینکه آنها مطابق با الزامات هستندقانون نمایش فروشنده هنگام ارائه نقل قول به مشتریان.

1. مراجعه به قانون مبادله اوراق بهادار شماره 51808 (9 ژوئن 2005) ، 70 FR 37496 ، 37569 (29 ژوئن 2005) (Reg NMS اتخاذ نسخه).

2. "صفحه نمایش تلفیقی" به معنای "(i) قیمت ها ، اندازه ها و شناسایی بازار بهترین پیشنهاد ملی و بهترین پیشنهاد ملی برای امنیت است ؛ و (ii) آخرین اطلاعات فروش برای یک امنیت تعریف شده است."17 CFR 242. 600 (ب) (13)."آخرین اطلاعات فروش تلفیقی" به معنای قیمت ، حجم و شناسایی بازار جدیدترین گزارش معامله برای امنیتی است که مطابق با یک برنامه مؤثر در سیستم بازار ملی منتشر می شود. به 17 CFR 242. 600 (ب) (14) مراجعه کنید.

3. به Reg NMS که در حال تصویب انتشار ، یادداشت فوق العاده 1 ، در 37569 است ، مراجعه کنید ("فراتر از افشای این اطلاعات اساسی ، نیروهای بازار ، به جای الزامات نظارتی ، تعیین می کنند. در صورت وجود ، داده های اضافی از سایر مراکز بازار نمایش داده می شود.")بشر

4- این نامه توسط BATS Global Markets ، Inc. (BATS) ارسال شده و مربوط به Bats One Feed است ، که "یک خوراک داده است که به صورت واقعی ، آخرین اطلاعات فروش و بهترین پیشنهاد و پیشنهاد و پیشنهادات را منتشر می کندکلیه سفارشات نمایش داده شده برای اوراق بهادار که در مبادلات [چهار] خفاش ها معامله می شوند و برای آنها گزارش مبادلات خفاش ها را طبق برنامه انجمن نوار تلفیقی یا برنامه NASDAQ/UTP گزارش می دهد. "نامه اریک سوانسون ، EVP ، مشاوره عمومی و دبیر ، خفاش ها ، به استفان لوپارلو ، مدیر ، بخش تجارت و بازارها ، SEC ، مورخ 25 فوریه 2015 را ببینید. بخش تجارت و بازارها در وب سایت SEC موجود است.

5. به قانون FINRA 5130 مراجعه کنید.

6. به Reg NMS اتخاذ انتشار ، یادداشت فوق العاده 1 ، در 37567 مراجعه کنید. "بهترین پیشنهاد ملی و بهترین پیشنهاد ملی" در قانون 600 (ب) (42) تحت مقررات SEC تعریف شده است. به 17 CFR 242. 600 (ب) (42) مراجعه کنید.< Pan> 4. این نامه توسط Bats Global Markets ، Inc. (BATS) ارسال شده و مربوط به Bats One Feed است ، که "یک خوراک داده است که به صورت واقعی ، آخرین اطلاعات فروش و بهترین پیشنهاد را منتشر می کندو ارائه کلیه سفارشات نمایش داده شده برای اوراق بهادار معامله شده در مبادلات [چهار] خفاش ها و گزارش های مبادلات خفاش ها به نقل قول های زیر برنامه انجمن نوار تلفیقی یا برنامه NASDAQ/UTP. "نامه اریک سوانسون ، EVP ، مشاوره عمومی و دبیر ، خفاش ها ، به استفان لوپارلو ، مدیر ، بخش تجارت و بازارها ، SEC ، مورخ 25 فوریه 2015 را ببینید. بخش تجارت و بازارها در وب سایت SEC موجود است.