دستور کار آب و هوا و رقابت برای کمیسیون معاملات آتی کالا

کمیسیون معاملات آینده کالا باید اطمینان حاصل کند که بازارهای مشتقات انتقال به اقتصاد بی طرف کربن را تسهیل می کنند. قادر به تحمل خطرات آب و هوایی هستند. و برای همه شرکت کنندگان در بازار تحت صلاحیت کمیسیون ، رقابتی ، شفاف و ایمن هستند.

نویسنده

تماس رسانه ای

جولیا کوسیک

معاون رئیس جمهور ، ارتباطات

امور دولتی

مادلین چوپان

مدیر ، امور فدرال

اما لوفگرن

مدیر دانشیار ، امور ایالتی و دولت محلی

در این مقاله

معامله گران در ژانویه 2022 در شهر نیویورک در طبقه بورس نیویورک کار می کنند.(گتی/اسپنسر پلات)

مقدمه و خلاصه

کمیسیون معاملات آینده کالا (CFTC) یکی از شناخته شده ترین اما مهمترین آژانس های نظارتی مالی در ایالات متحده است. این مسئولیت اطمینان از کارآیی و ثبات بخش های بزرگ بازارهای مشتقات کشور ، با ارزش بیش از 350 تریلیون دلار در دسامبر سال 2021 است. 1 مشتقات قراردادهای مالی بین دو طرف هستند که در آنها "قیمت ها توسط یا" مشتق "از آنها تعیین می شود. ارزش برخی از دارایی های اساسی ، نرخ ، شاخص یا رویداد. "2 آنها به اشخاص در اقتصادهای مالی و واقعی اجازه می دهند تا خطرات مالی خود را مدیریت کنند و برای آینده برنامه ریزی کنند. 3

مشتقات چیست؟

مشتقات قراردادهای مالی بین دو طرف با قیمت های حاصل از ارزش برخی از موارد مرجع هستند. دو مورد از متداول ترین نوع معاملات مشتقات آینده و مبادله است.

آینده: قراردادهای بین دو طرف که طرفین موافقت می کنند دارایی را با قیمت خاص در یک زمان خاص در آینده خریداری و بفروشند. به عنوان مثال ، یک کشاورز که ذرت کاشت می کند ، می خواهد اطمینان حاصل کند که حداقل 5 دلار در هر بوشل در زمان فروش آن است. او می تواند از یک قرارداد آتی برای قفل این قیمت استفاده کند. در حالی که کشاورز این احتمال را از دست می دهد که ذرتش بتواند بیش از 5 دلار در زمان برداشت بفروشد ، از این خطر جلوگیری می کند که قیمت بازار ذرت کمتر از 5 دلار باشد.

مبادله ها: قراردادهایی که در آن دو طرف موافقت می کنند پرداخت های مشخص شده را بر اساس وقوع یا عدم وقوع یک رویداد یا احتمالی انجام دهند ، مانند مبادله جریان نقدی ثابت برای یک متغیر یا جریان نقدی شناور برای یک دوره زمانی مشخص ، در موردمبادله نرخ بهره ثابت برای شناور ، یا برای پرداخت در ارتباط با "رویداد اعتباری" مانند پیش فرض وام گیرنده-در مورد مبادله پیش فرض اعتباری. به عنوان مثال ، صادرکننده ای که کالاهای آمریکایی را در اروپا می فروشد ، می خواهد اطمینان حاصل کند که او همیشه دلار کافی برای خرید حمل و نقل بعدی دارد. او می تواند از مبادله ارزی برای قفل شدن در یک یورو به U. S استفاده کند. نرخ دلار. در حالی که صادرکننده این احتمال را که یورو در برابر دلار قدردانی کند ، از دست می دهد ، وی از این خطر جلوگیری می کند که یورو قبل از خرید حمل و نقل بعدی سقوط کند.

بدون شک مشتقات نقش مهمی در کمک به شرکت ها با اقتصاد خنثی کربن یا کربن منفی ، معروف به "خالص صفر" دارند که برای محدود کردن گرم شدن کره زمین به 1. 5 درجه سانتیگراد ضروری است. با گرم شدن آب و هوا ، و همانطور که سیاست گذاران قوانینی را برای کاهش انتشار گازهای گلخانه ای تصویب می کنند ، این انتقال این امکان را دارد که به اقتصاد خسته شود. بنگاه های بخش خصوصی نه تنها با عواقب آتش سوزی های سخت تر و مکرر ، خشکسالی ، سیل و سایر بلایای جسمی بلکه اختلالات احتمالی سایر شرکت ها در امتداد زنجیره های تأمین کننده که قادر به آماده سازی مؤثر برای مرحله خارج از سوخت های فسیلی برای گزینه های سبز نیستند ، مواجه هستند. از آنجا که بازارهای مشتقات می توانند به شرکت های خصوصی کمک کنند تا از قرار گرفتن در معرض خطر خود استفاده کنند - از جمله خطرات ناشی از نوسانات قیمت انرژی - تأیید کنندگان می توانند از آنها برای محافظت از تلفات احتمالی ناشی از خطرات جسمی تغییرات آب و هوایی استفاده کنند و مسیر خالص صفر را صاف کنند.

اگرچه مشتقات می توانند مزایای اجتماعی و اقتصادی مادی ایجاد کنند ، اما تجارت مشتقات همچنین می تواند در صورت عدم وجود مقررات قوی ، به اقتصاد واقعی آسیب برساند-همانطور که با بحران مالی جهانی 2007-08 مشاهده می شود. در سال 2000 ، کنگره قانونی را تصویب کرد که CFTC را از تنظیم "ریسک اعتباری" و سایر قراردادهای مشتق مشابه منع کرد. 4 در نتیجه ، در سالهای قبل از بحران ، شرکت بیمه AIG "موقعیت نیمی از تریلیون دلاری در ریسک اعتباری [مشتقات] را جمع می کند بدون اینکه لازم باشد ارزش یک دلار وثیقه اولیه را ارسال کند یا هرگونه شرط دیگری را تهیه کندبرای ضرر ، "5 شامل" 79 میلیارد دلار مشتقات در معرض اوراق بهادار مربوط به وام ". 6 هنگامی که اقتصاد ریخته و وام گیرندگان اعتبار خود را در Droves به طور پیش فرض کردند ، AIG نتوانست همتایان خود را بپردازد. مالیات دهندگان در نهایت 182 میلیارد دلار به صورت کمک هزینه 7 برای پشت سر گذاشتن سقوط اقتصادی پرداخت کردند. البته ، AIG تنها شرکتی نبود که به طور پیش فرض: "ارزش دارایی های اساسی برای [مبادله پیش فرض اعتبار] برجسته در سراسر جهان از 6. 4 تریلیون دلار در پایان سال 2004 به اوج 58. 2 تریلیون دلار در پایان سال 2007 افزایش یافت."8

پس از بحران مالی ، کنگره تشخیص داد که مقررات مربوط به مشتقات قوی برای اطمینان از یک سیستم مالی سالم ضروری است و این امر صلاحیت CFTC را در مورد این قراردادها به عنوان بخشی از قانون اصلاحات وال استریت Dodd-Frank و حمایت از مصرف کننده دوباره زنده کرد. 9 به لطف سالهای کار CFTC برای ایجاد یک ساختار نظارتی جدید ، بازارهای مشتقات این کشور امروز بسیار قوی تر از قبل از بحران مالی هستند.

با این حال ، هنوز کارهای بیشتری باید انجام شود.

به تازگی ، رئیس جمهور جو بایدن پنج نفر را به عنوان کمیسر CFTC معرفی کرد ، از جمله رئیس جمهور اخیراً Rostin Behnam. 10 اکنون زمان مناسب برای تهیه یک دستور کار قوی و مؤثر است که CFTC می تواند طی چند سال آینده اجرا کند. اگرچه کمیسیون باید به چالش های بسیاری بپردازد ، این گزارش پنج اصلاحات برتر را بیان می کند که اطمینان حاصل می کند که بازارهای مشتقات می توانند در برابر خطرات ناشی از تغییرات آب و هوا مقاومت کنند. شفاف و عادلانه هستند. و ساختار بازار انعطاف پذیر و پایدار را فراهم می کند که تضمین می کند خطرات طرف مقابل بدون آسیب رساندن به اقتصاد واقعی در سیستم مالی اداره می شوند. نویسنده همچنین 14 توصیه خاص برای تحقق این اولویت ها را شرح می دهد.

پنج اولویت CFTC باید این باشد:

1. انتقال به اقتصاد خالص صفر را تسهیل کنید.
2. همتایان مرکزی استرس برای خطرات آب و هوا.
3. اطمینان از رقابت بین معامله گران و بین سیستم عامل هایی که بازارهای مشتقات را قادر می سازد تا کار کنند.
4. شفافیت معاملات و الزامات گزارش داده در زمان واقعی را افزایش دهید.
5. مقررات معنی داری را در بخش هایی از بازارهای دارایی دیجیتال که در صلاحیت کمیسیون قرار دارند ، اعمال کنید.

1. CFTC باید انتقال به خالص صفر را تسهیل کند

CFTC باید حسابداری کربن استاندارد تر را با قانع کننده تبادل آتی ترغیب کند تا میزان انتشار کربن مرتبط با یک قرارداد کالایی مانند میزان انتشار 1 ، 2 و 3 را تعیین کند.

CFTC باید یک تحلیل کامل اقتصادی از تأثیر سیستمیک سرمایه گذاری های منفعل سوداگرانه انجام دهد.

CFTC باید توسعه محصولات مالی جدید را که به بخش خصوصی کمک می کند تا خطرات مربوط به آب و هوا خود را کاهش دهد ، تسهیل کند. این باید تحقیقاتی را در مورد ابزارهایی انجام دهد که می توانند مفید باشند و باید با مبادلات کار کنند تا اطمینان حاصل کنند که آنها محصولات مناسب را ارائه می دهند.

CFTC باید اطمینان حاصل کند که محصولات در واقع مزایایی را که ادعا می کنند و محصولاتی را که به تلاشهای خالص صفر آسیب می رساند ، مانند جبران کربن با تأیید کافی ، مسدود می کند. در صورتی که قول کاهش کربن را که نمی توانند یا به سادگی نمی توانند رخ ندهند ، باید صادرکنندگان افست را پاسخگو باشند و مشتقات جبران کربن را رد کنند ، مگر اینکه و تا زمانی که آژانس بتواند جبران هایی را که مشتقات بر اساس آن مستقر هستند ، رد کنند. کلاهبرداری نیستند

همانطور که در بالا توضیح داده شد ، بازارهای مشتقات می توانند انتقال به یک اقتصاد خنثی کربن یا کربن منفی را کاهش دهند. در حالی که CFTC نمی تواند نیاز به کاهش انتشار کربن داشته باشد ، می تواند اطمینان حاصل کند که بازارهای مشتقات به شرکت هایی که از مبادله ، آینده و سایر محصولات مالی استفاده می کنند ، در برابر خطرات جسمی تغییرات آب و هوایی و صاف کردن انتقال از سوخت های فسیلی اجازه می دهد. به همین ترتیب ، CFTC باید روشهای بی شماری را که شرکتها در تلاشهای آب و هوایی خود از مشتقات استفاده می کنند ، درک کند و به فروشندگان کمک کند تا فروشندگان محصولات را برای کمک به رفع خطرات آب و هوا توسعه دهند. CFTC همچنین باید اطمینان حاصل کند که بازارهای مشتقات با سایر تلاش ها برای رسیدگی به تغییرات آب و هوایی و بررسی کلاهبرداری در بازار جبران کربن ، در اهداف متقاطع کار نمی کنند.

CFTC شروع به تشریح برنامه ای برای اقدام کرده است. در مارس 2021 ، رئیس بهنام با تمرکز بر نقش مشتقات در درک ، قیمت گذاری و پرداختن به ریسک مرتبط با آب و هوا و انتقال به اقتصاد کم کربن ، یک واحد ریسک آب و هوا "برای حمایت از مأموریت آژانس" ایجاد کرد. 11 این یک گام مهم است ، اما مردم هنوز شاهد اقدامات قابل توجهی از آن نبوده اند.

تاکنون ، میزان کار CFTC در مورد آب و هوا مطالعه کرده است که چگونه آژانس می تواند به رفع خطرات ناشی از آب و هوا در بازار مشتقات کمک کند. در سپتامبر سال 2020 ، کمیته ریسک ریسک بازار مرتبط با آب و هوا CFTC گزارشی را منتشر کرد که جزئیات مربوط به اقدامات آژانس و سایر تنظیم کننده های مالی می تواند برای شروع پرداختن به تغییرات آب و هوایی ، از جمله توصیه ای که شرکت کنندگان در بازار urvey در مورد استفاده از آنها از آب و هوا-مشتقات مرتبط ، کفایت در دسترس بودن محصول و زیرساخت های بازار و در دسترس بودن داده ها برای ترکیب تأثیرات آب و هوا در ابزارهای موجود و جدید. "12 به طور مشابه ، کمیته مشاوره انرژی و محیط زیست CFTC میزبان جلسات عمومی است تا از صنعت در مورد راه هایی که آژانس می تواند تلاش های خود را بهبود بخشد ، بیاموزد. به عنوان مثال ، سال گذشته ، جلسه ای را برای بررسی "وضعیت کاهش کربن از طریق تجارت کلاه و تجارت و سایر مکانیسم های بازار تجارت کربن" برگزار کرد. 13 سال نیز در سال گذشته ، دن برکوویتز ، کمیسر آن زمان CFTC سخنرانی کرد که در آن اذعان کرد: "CFTC باید از چگونگی تعامل بازارهای مختلف ، ثانویه و مشتق کربن در تعامل و نحوه استفاده شرکت ها برای انجام تعهدات مربوط به انطباق خود آگاه باشد.، خطرات را مدیریت کنید و قیمت ها را کشف کنید. "14 در حالی که مطمئناً در مطالعه بیشتر ارزش وجود دارد ، اقدامات مشخصی وجود دارد که CFTC اکنون می تواند برای کمک به شرکت کنندگان در بازار کمک کند و با تغییرات آب و هوا سازگار شوند.

یک چالش مشترک برای شرکت هایی که به دنبال اندازه گیری انتشار کربن خود هستند ، عدم استانداردهای مربوط به حسابداری کربن در زنجیره تأمین کالا است. CFTC باید حسابداری کربن استاندارد تر را با قانع کننده تبادل آتی ترغیب کند تا میزان انتشار کربن مرتبط با یک قرارداد کالا را برای تعیین ردپای انتشار آن ، از جمله دامنه 1 ، 2 و 3 تولید کند. 15 دقیقاً همانطور که از قراردادهای آینده کالا برای معیار قیمت گذاری و خطرات مرتبط با آن برای شرکت کنندگان در بازار کالا استفاده می شود ، 16 مورد از آنها نیز می توان برای معیار انتشار کربن استفاده کرد.

CFTC همچنین باید به افزایش نوسانات کالایی که ناشی از تغییرات آب و هوا است ، بپردازد. تحقیقات اخیر نشان داده است که آب و هوای گرم کننده منجر به "افزایش چشمگیر در تغییرپذیری عملکرد ذرت از یک سال به سال دیگر خواهد شد ... که می تواند منجر به افزایش قیمت و کمبود جهانی شود."17 به طور مشابه ، شواهدی وجود دارد که نشان می دهد "وقایع شدید آب و هوایی و الگوهای غیرمعمول فصلی [تأثیر] تقاضای گاز و عرضه" ، دوباره باعث نوسانات قیمت از یک فصل به فصل دیگر می شود و پیش بینی های قیمت گذاری را دشوار می کند. 18 این نوسانات به کاربران نهایی کالا آسیب می رساند - مشتریان منظم که برای گرم کردن به ذرت متکی هستند یا برای گرم کردن به ذرت می روند. برای این منظور ، CFTC باید تجزیه و تحلیل کامل اقتصادی از تأثیر سیستمیک گمانه زنی ها در قالب سرمایه گذاری های منفعل ، از جمله به اصطلاح عظیم منفعل که پتانسیل افزایش قیمت کالاها را برای مصرف کنندگان آمریکایی دارد ، انجام دهد. 19 CFTC باید در نظر بگیرد که آیا مقررات مربوط به موقعیت فعلی آن به طور کافی به تعادل بین خطرات اقتصاد از این نوع حدس و گمان منفعل و هرگونه مزایای احتمالی دست می یابد. این خطرات به ویژه در طول همه گیر COVID-19 به دلیل افزایش هزینه های موجود در زنجیره تأمین ، تلفظ شده است.

شاید مهمتر از همه ، CFTC باید توسعه محصولات مالی جدید را که به بخش خصوصی کمک می کند تا خطرات مربوط به آب و هوا خود را 20 کاهش دهد ، ضمن نگه داشتن محصولاتی که مطالبات کاهش کربن خود را از بازار خارج نمی کنند ، تسهیل کند. سایر تنظیم کننده ها تلاش می کنند تا اطمینان حاصل کنند که شرکت ها خطراتی را که تغییرات آب و هوا در مشاغل خود ایجاد می کند - از جمله افزایش خطرات جسمی آتش سوزی ، خشکسالی ، سیل و سایر بلایای طبیعی و همچنین خطرات شرکای تجاری که اقدامات مشابهی را انجام نمی دهند ، درک می کنند. سازگار شدن. دسته دوم به عنوان خطرات همتایان شناخته می شود. از آنجا که شرکت ها همه این خطرات را درک می کنند و به دنبال بازارهای مشتقات برای محافظت از قرار گرفتن در معرض خود هستند ، CFTC می تواند اطمینان حاصل کند که مبادلات محصولات را برای انجام این کار ارائه می دهند.

در عین حال ، CFTC باید اطمینان حاصل کند که محصولات مزایایی را که ادعا می کنند ارائه می دهند و محصولاتی را که به تلاشهای خالص صفر آسیب می رساند ، مانند جبران کربن با تأیید کافی ، مسدود می کند. پورتال آب و هوا MIT جبران خسارت کربن را "حقوق قابل معامله" یا گواهینامه های مرتبط با فعالیت هایی که میزان دی اکسید کربن در جو را کاهش می دهد "تعریف می کند. شرکت ها این گواهینامه ها را برای جبران انتشار کربن خود به صورت تئوری خریداری می کنند. 21 در اصل ، جبران خسارت به این منظور "به شرکت ها اجازه می دهد تا در ازای سرمایه گذاری در پروژه های سبزتر در جاهای دیگر ، در خانه آلوده شوند."22

بسیاری از اقتصاددانان و کارشناسان صنعت استدلال می کنند که جبران خسارات کربن یکی از بهترین راه ها برای تأمین اهداف خنثی کربن خود است ، 23 و شرکت ها در هر تعداد پروژه مختلف برای جبران انتشار گازهای گلخانه ای خود ، از جمله از طریق حفظ جنگل یا جنگل زدایی ، سرمایه گذاری کرده اند. منابع انرژی تجدید پذیر ، افزایش مدیریت پسماند و جداسازی کربن. 24 بسیاری از مشاغل و اقتصاددانان به ویژه از بازارهای جبران کربن داوطلبانه هیجان زده هستند ، که به شرکت ها اجازه می دهد تا راحت تر از آنچه که می خواستند مذاکره را به صورت جداگانه انجام دهند ، خرید و فروش جبران کنند. دانشکده محیط زیست ییل خاطرنشان می کند: "بازارهای جبران شده می توانند جای خود را در کنار برنامه های دولت بگیرند تا جهان را به سمت آینده کم کربن سوق دهند ،" 25 و مارک کارنی ، فرماندار پیشین انگلیس پیش بینی کرده است که بازار جبران کربن "می تواند باشدبه ارزش 100 میلیارد دلار تا پایان دهه. "26

با این حال ، نگرانی های عمیقی وجود دارد - که تحت تأثیر شواهد قابل توجهی قرار دارد - که جبران خسارات کربن ، همانطور که در حال حاضر طراحی شده است ، کار نمی کنند. در یک مطالعه یک پروژه حفظ جنگلهای بارانی برزیل که در سال 2013 اعتبار فروخته شده بود ، در نظر گرفت و نشان داد که "سالها بعد] ما ، فقط نیمی از مناطق پروژه جنگلی شده اند."27 مطالعه دیگر از مکانیسم توسعه پاک در سازمان ملل نشان داد که "85 ٪ از پروژه های تحت پوشش ... احتمال اطمینان از یکپارچگی محیط زیست" و "2 ٪ از پروژه ها ... از احتمال بسیار بالایی برای اطمینان از محیط زیست برخوردار هستند. تمامیت."28 مطالعه سوم نشان داد که 82 درصد از اعتبار صادر شده توسط هیئت منابع هوایی کالیفرنیا "احتمالاً به دلیل استفاده پروتکل از روشهای حسابداری نشت ملایم ، کاهش انتشار واقعی را نشان نمی دهد" - این است که محافظت از درختان تحت برنامه جبران کننده هیئت مدیره منجر به اضافی شدورود به سیستم در جای دیگر. 29 یک بررسی از مطالعات این نتیجه گیری را ارائه داد: "اگر جهان در مورد قابلیت اطمینان تاریخی جبران کربن درجه بندی می شد ، نتیجه می تواند یک F جامد باشد."30

CFTC از طریق اختیار خود برای پرداختن به کلاهبرداری و دستکاری در بازار در بازارهای کالاهای نقدی ، صلاحیت جبران خسارت های کربن را صلاحیت دارد - قراردادهای مربوط به تحویل فوری 31 - و همچنین صلاحیت آن برای نیاز به لیست لیست برای قراردادهای مشتقات ، 32 و در صورتی که می تواند صادرکنندگان جبران کننده را در صورت پاسخگو بودن در صورتی که آنها قابل پاسخگو باشندوعده های کاهش کربن را که نمی توانند یا به سادگی نمی توانند اتفاق بیفتند. به عنوان مثال ، واضح است که جبران خسارات مربوط به حفظ جنگل کار نمی کند: برای اینکه یک سرمایه گذاری در زمینه حفظ جنگل یک جبران کربن مؤثر باشد ، جنگل برای همیشه یک جنگل باقی می ماند ، و ورود به سیستم آینده یا حتی آتش سوزی که منجر به جنگل زدایی می شود ، جبران خسارات موجود در آن را نفی می کند. در گذشته برای سالهای گذشته پرداخت و شمارش می شد. بنابراین ، ادعاهای ارائه دهندگان جبران کننده مبنی بر حفظ جنگل یا تلاش برای جنگل زدایی آنها ، منفی منفی است که میزان واقعی جبران کربن را نادرست نشان می دهد. CFTC می تواند و باید اقدامات سختگیرانه ای را علیه فروشندگان چنین جبران هایی برای کلاهبرداری انجام دهد. حتی می تواند آیین نامه ای را بنویسد که پیش فرض قابل رد را ارائه می دهد که جبران کربن مبتنی بر جنگل کلاهبرداری است. آژانس همچنین باید مشتقات جبران خسارت کربن را رد کند ، مگر اینکه و تا زمانی که بتواند اطمینان حاصل کند که جبران هایی که مشتقات بر اساس آن مستقر هستند کلاهبرداری نیستند.

علاوه بر این ، بازارهای جبران کربن از چالش های مربوط به ادعای مضاعف ، شمارش مضاعف و استفاده مضاعف رنج می برند ، 33 که شامل ادعای فعالیت کاهش انتشار جبران می شود که حتی بدون سرمایه گذاری جبران می شود. CFTC باید از اختیارات خود برای تعیین استانداردها و پلیس بازارهای کربن برای کاهش خطر فعالیت کلاهبرداری یا دستکاری که می تواند تأثیر تلاش های کاهش خطر آب و هوا و همچنین تشویق یکپارچگی بازارهای اعتباری کربن نقدی را کاهش دهد ، استفاده کند.

CFTC نباید به بازارهای جبران کربن و بازارهای مشتق اجازه دهد مگر اینکه صادرکنندگان بتوانند نشان دهند که جبران خسارات منجر به کاهش کربن دائمی و اضافی می شود.