با تشدید تحریم ها علیه روسیه، قیمت نفت و گاز بعدی چه می شود

تهاجم روسیه به اوکراین قیمت انرژی را به بالاترین حد تاریخی رساند، زیرا این درگیری منجر به نوسانات بالای بازار و دور هماهنگ تحریم ها علیه اقتصاد روسیه شده است. J. P. Morgan Research چشم انداز قیمت انرژی را بررسی می کند زیرا پتانسیل یک درگیری مداوم خطرات بالقوه ای را برای عرضه به همراه دارد.

به روز شده در 10 مارس 2022، بازارهای جهانی کالا به بالاترین حد در چند سال اخیر رسیده اند و قیمت نفت به بالای 130 دلار در هر بشکه رسیده است، در حالی که گاز طبیعی، آلومینیوم و گندم از زمان حمله روسیه به اوکراین و تحریم های متعاقب آن به رکورد جدیدی رسیده اند. در نتیجه بر روسیه. در حال حاضر انتظار می رود یک دوره طولانی تنش ژئوپلیتیکی و افزایش ریسک در همه کالاهای اساسی، با پیامدهای گسترده در بازارهای جهانی کالا، پیش بینی شود. این تضاد آشکار پیامدهای گسترده ای دارد و تحقیقات جی پی مورگان پیش بینی قیمت کالاها را 10 تا 20 درصد در سراسر بخش بازبینی کرده است. تاثیر روسیه بر تراز انرژی جهانی معنی دار است، زیرا حتی ایالات متحده، یکی از تولیدکنندگان بزرگ گاز و نفت، محموله های نفت خام و گاز طبیعی مایع (LNG) روسیه را برای تامین نیازهای مصرفی خود وارد می کند. در این گزارش، جی پی مورگان به چگونگی تاثیر تنش های ژئوپلیتیکی بر قیمت نفت و گاز در ماه های آینده می پردازد.

قیمت گاز طبیعی در اروپا تحت فشار

روسیه دومین تولیدکننده بزرگ گاز طبیعی در جهان است که 16. 6 درصد از کل عرضه گاز طبیعی جهانی را در سال 2020 به خود اختصاص داده است. در همان سال، روسیه 37 درصد از تولید گاز طبیعی داخلی خود را صادر کرد که بیشتر آن به اروپا رفت. 45 درصد تقاضای واردات منطقه است. حدود 70 درصد صادرات روسیه از طریق خط لوله به اروپا ارسال می شود و منطقه به شدت به ترانزیت گاز روسیه از طریق اوکراین متکی است. در حال حاضر سه شریان اصلی برای انتقال گاز روسیه به اروپا وجود دارد: نورد استریم 1 با ظرفیت 55 میلیارد متر مکعب در سال، خط لوله یامال-اروپا با ظرفیت رزرو شده 33 میلیارد متر مکعب و سه خط لوله (اخوان،سایوز و پروگرس) که گاز طبیعی را از طریق اوکراین به اروپا با 40 میلیارد متر مکعب ظرفیت رزرو شده منتقل می کند.

از سال 2009، حدود 70 درصد از صادرات گاز طبیعی روسیه از طریق خط لوله به اروپا ارسال شده است. در مقابل، نسبت بسیار کمتری (از جمله گاز طبیعی مایع) به مناطق دیگر ارسال می شود.

J. P. Morgan فرضیه پرونده خود را حفظ کرده است که روسیه همچنان به تعهدات طولانی مدت تأمین گاز طبیعی به اروپا ادامه خواهد داد. در این فرض ، انتظار می رود که روسیه تقریباً به همان اندازه گاز طبیعی را به شمال غربی اروپا تحویل دهد ، همانطور که در طول سال 2021 انجام داد ، به ویژه در حدود 94 ٪ از واردات 2021 روسیه. J. P. Morgan Research به طور رسمی چشم انداز Nord Stream 2 را از پیش بینی 2022 و 2023 خود حذف کرده است و انتظار دارد که از سال 60 ٪ با معیار کلیدی گاز هلندی ، قیمت TTF به طور متوسط 81. 25 یورو در هر مگاوات ساعت (یورو/MWH) از سال 60 ٪ پر از سال 60 ٪ خارج شود.

"ما فرض می کنیم حق بیمه فعلی ریسک ژئوپلیتیکی که اکنون در پیش بینی قیمت سالانه 2022 ما از 81. 25 یورو/مگاوات ساعت تعبیه شده است (نتیجه خطر احتمالی اختلالات عرضه) به شمال غربی اروپا وام می دهد که حدود 18 ٪ بیشتر از سال LNG را در سال گذشته وارد می کند. قیمت TTF احتمالاً نسبت به سال گذشته محموله های بیشتری را به خود جلب می کند. "

با این حال ، شرکت کنندگان در بازار فکر می کنند که پتانسیل اختلالات عرضه را دارند و بدون شک احتمال ایجاد اختلال در عرضه در حال افزایش است. J. P. مورگان دو سناریو دیگر را شناسایی کرده است که در آن یک اختلال در تأمین گاز طبیعی روسیه به اروپا می تواند آشکار شود ، چه از طریق آسیب های زیرساختی یا از مجازات های تأثیرگذار بر جریان انرژی:

1. خسارت زیرساختی: 110+ یورو/مگاوات ساعت

با پتانسیل فعلی آسیب زیرساختی که به احتمال زیاد در اوکراین رخ می دهد ، J. P. Morgan تحقیقات تخمین می زند که احتمالاً 33. 5 میلیارد متر مکعب گاز طبیعی (BCM) صادرات گاز طبیعی روسیه در معرض خطر باقیمانده امسال قرار دارد. در حالی که می توان از میزان خسارت به زیرساخت ها یا مدت زمان اختلال در عرضه برخوردار بود ، دشوار است ، تحقیقات J. P. مورگان با مبارزه با احتمالاً علت خسارت زیرساخت ها تصور می کند ، بازار فرض می کند که این کاهش در عرضه احتمالاً برای مدت طولانی تر خواهد بوداز مواردی که با مسائل مربوط به زیرساخت های "عادی" مشاهده شده است.

وی گفت: "کاهش 33. 5 قبل از میلاد به اروپا در باقی مانده سال کاملاً قابل توجه است و نزدیک به 30 ٪ از 2021 جریان گاز طبیعی روسیه به اروپا را تشکیل می دهد. در حالی که این یک اختلال اساسی است ، از طریق قیمت ، ما معتقدیم که اروپا می تواند LNG Spot کافی را برای پر کردن شکاف عرضه جذب کند. همچنین توجه به این نکته حائز اهمیت است که در میان اختلال اولیه عرضه ، تجدید نظر در سطح قیمت بالاتر از 180 یورو/مگاوات ساعت بسیار محتمل است-سطحی که در اواخر دسامبر سال گذشته در میان عدم اطمینان از روسیه و پتانسیل ذخیره سازی به دست آمده استاروپای شمال غربی ، "گفت چاتورودی.

2. کاهش کلی صادرات گاز طبیعی روسیه به اروپا: 200+ یورو/مگاوات ساعت

در حال حاضر ، غرب اقدامات لازم را انجام داده است تا اطمینان حاصل شود که SWIFT فعلی (جامعه برای ارتباطات مالی بین بانکی در سراسر جهان) و تحریم های بانکی روسیه ثابت نمی کند که مانعی برای صادرات گاز طبیعی روسیه به اروپا است.

در معرض خطر این سناریو به اندازه 120 پیش بینی گاز طبیعی است که انتظار می رود در طول سال باقی مانده به اروپا جریان یابد. این شامل جریانی در Nord Stream 1 ، Yamal-Europe ، از طریق سه خط لوله در اوکراین و دومین رشته Turk Stream است که برای برآورده کردن تقاضای اروپا ساخته شده است.

با توجه به اینکه غرب به ظاهر تصمیم گرفته است صادرات گاز طبیعی را از آخرین دور تحریم ها حک کند ، به ویژه با توجه به وضعیت نامطلوب تعادل گاز طبیعی اروپا ، J. P. Morgan Research بعید است که غرب شروع به اختلال در عرضه این بزرگی کند. اما احتمال کم در حال حاضر به این سناریو می تواند خیلی سریع افزایش یابد. به همین ترتیب ، با توجه به اینکه صادرات انرژی جنبه مهمی از اقتصاد آن است ، روسیه کاهش جریان گاز به عنوان یک اقدام مجازاتی برای غرب ، مورد اصلی نیست.

ما فرض می کنیم حق بیمه فعلی ریسک ژئوپلیتیکی که اکنون در پیش بینی قیمت سالانه 2022 ما از 81. 25 یورو/مگاوات ساعت تعبیه شده است (نتیجه خطر احتمالی اختلالات عرضه) به شمال غربی اروپا وام می دهد و حدود 18 ٪ بیشتر LNG را در سال گذشته وارد می کند.

Shikha Chaturvedi ، رئیس استراتژی مایعات گاز طبیعی و گاز طبیعی جهانی ، J. P. Morgan

وی گفت: "با عدم اتصال بین مزارع گازی روسیه که به اروپا تغذیه می کنند و قدرت صادرات خط لوله سیبری به چین ، چین قادر به مصرف این مولکول های خاص نیست. بنابراین ، روسیه فقط دو گزینه برای مقابله با کاهش قابل توجه گاز طبیعی به اروپا دارد: ذخیره آن یا محدود کردن تولید گاز طبیعی در چاه ها. "

تأثیرات قیمت ناشی از ترکیبی از اختلالات عرضه مرتبط با تحریم و روسیه شدیدترین خواهد بود و می تواند به این معنی باشد که هیچ مانع واقعی برای افزایش قیمت های اولیه وجود ندارد. با توجه به مقیاس بالقوه کاهش عرضه، با تنها وسیله ای برای تسکین آنچه که یک حرکت فوق العاده شدید بالاتر در قیمت خواهد بود - حرکتی فراتر از آنچه قبلاً در بازار جهانی گاز در 6 ماه گذشته دیده شده است - احتمالاً از سوی دولت انجام می شود. سهمیه بندی انرژی اجباریدلیل اینکه تخریب تقاضا تنها مکانیسمی است که حرکت صعودی قیمت را کاهش می دهد این است که به سادگی مولکول های کافی در بازار جهانی LNG برای جبران کمبود عرضه روسیه به اروپا وجود ندارد.

بنابراین، حداقل ما معتقدیم که قیمت TTF باید در سطح بسیار بالایی به طور میانگین باشد تا تقاضای گاز طبیعی در سراسر جهان از بین برود. این سطح قیمت می تواند میانگین قیمت 200 یورو در مگاوات ساعت برای سال 2022 یا حتی به طور قابل توجهی بالاتر باشد. این یک مشکل ساختاری برای اروپا خواهد بود، زیرا فعالان بازار با طول عمر این نوع اختلال عرضه دست و پنجه نرم می کنند و به همین دلیل، این نوع قیمت های بالاتر احتمالاً نه تنها در سال 2022 بلکه حتی تا سال 2024 متمرکز خواهند شد. چاتورودی.

چشم انداز قیمت نفت چیست؟

روسیه با 12 درصد سهم بازار یکی از بزرگترین تولیدکنندگان نفت در جهان است. تقریبا نیمی از صادرات نفت و میعانات گازی روسیه به اروپا هدایت می شود. چین بزرگترین کشور واردکننده نفت خام روسیه است که تقریباً یک سوم صادرات نفت این کشور را به خود اختصاص داده است. صادرات نفت روسیه از طریق سیستم خط لوله ترانس نفت که میادین نفتی روسیه را به اروپا و آسیا متصل می کند، منتقل می شود. خط لوله دروژبا با 1. 5 بشکه در روز (میلیون بشکه در روز) نفت روسیه را به پالایشگاه های اروپایی در لهستان، آلمان، جمهوری چک، مجارستان و اسلواکی از طریق بلاروس و اوکراین تامین می کند.

ایالات متحده حدود 600 تا 800 کیلوبیت در روز (هزار بشکه در روز) نفت روسیه را وارد می کند که عمدتاً از مواد اولیه نفت کوره و مقداری نفت خام تشکیل شده است. بر اساس داده های اداره اطلاعات انرژی ایالات متحده، واردات نفت روسیه به عنوان سهمی از کل واردات نفت ایالات متحده، در ماه می 2021 به رکورد 10 درصد رسید که نسبت به 4 درصد در سال 2008 افزایش یافت. افزایش واردات روسیه همزمان با تحمیلتحریم های ایالات متحده علیه ونزوئلا در سال 2019، زیرا پالایشگاه های آمریکایی به دنبال جایگزینی برخی از منابع نفت سنگین خود بودند که توسط منابع دیگر از دست رفته بود.

شوک عرضه فوری آنقدر بزرگ است که ما معتقدیم قیمت ها باید به 120 دلار در هر بشکه افزایش یابد و ماه ها در آنجا بمانند تا با فرض عدم حجم فوری ایران ، برای ایجاد تحریک تقاضا در آنجا بمانند."

ناتاشا کانوا ، رئیس استراتژی جهانی کالاها ، J. P. مورگان

در حالی که ایالات متحده و متحدین آن تاکنون از مجازات های مجازات مستقیم بر روی نفت و گاز روسیه متوقف شده اند ، اما به طور فزاینده ای مشخص شده است که نفت روسیه در حال خفه شدن است. بارهای اولیه نفت خام روسیه برای ماه مارس ، افت 1 MBD در بارهای از بنادر دریای سیاه ، افت 1 MBD از بالتیک و افت 0. 5 MBD در خاور دور را نشان داد. علاوه بر این ، تخمین زده می شود 2. 5 MBD در بارگذاری محصولات نفتی از دریای سیاه ، برای از بین رفتن کل 4. 5 MBD.

تا زمان رکود ، روسیه حدود 6. 5 MBD از نفت و فرآورده های نفتی را صادر می کرد ، که دو سوم از آن در بازار دریای دریایی که در حال حاضر فرسوده است ، پاک می شود. از این طریق ، اروپا و ایالات متحده 4. 3 MBD را به خود اختصاص دادند که آسیا و بلاروس به 2. 2 MBD رسیدند. با ادامه تهاجم ، تقریبا 70 ٪ نفت روسیه در تلاش است تا خریداران را پیدا کند. تاکنون روسیه از حجم خودداری نمی کند. با این حال ، تولیدکنندگان روسی با فروش نفت خود با مشکل روبرو هستند ، در حالی که نفت اورال معیار روسی با رکورد 20 دلار تخفیف به معیار بین المللی و بدون پیشنهاد ارائه می شود.

ناتاشا کانوا ، رئیس استراتژی جهانی کالاها در J. P. Morgan گفت: "شوک عرضه فوری بسیار زیاد است که ما معتقدیم قیمت ها باید به 120 دلار در هر بشکه افزایش یابد و ماه ها در آنجا بمانند تا با فرض عدم حجم فوری ایران ، برای ایجاد تحریک تقاضا ، در آنجا بمانند."

این می تواند منجر به ضربه 1. 2 MBD به تقاضای امسال شود و 2022 مصرف نفت 550 کیلوبایت در زیر سطح 2019 را به همراه داشته باشد. اگر اختلال در حجم روسیه در طول سال دوام داشته باشد ، قیمت نفت برنت می تواند سال را با قیمت 185 دلار در هر بشکه در هر سال خارج کند ، که احتمالاً منجر به افت گسترده 3 MBD در تقاضای جهانی نفت می شود. مهم این نکته مهم این فرض است که حتی اگر تولید شیل به سیگنال قیمت پاسخ دهد ، با توجه به محدودیت های کار و زیرساخت ها ، امسال نمی تواند بیش از 1. 4 MBD رشد کند.

معامله ایران می تواند بلافاصله با انتشار ذخیره سازی شناور ، طی دو ماه آینده با 1 MBD افزایش یابد. از آنجا که ایران تولید از 2. 5 MBD فعلی را افزایش می دهد ، می توان 0. 8 MBD دیگر را در طول نیمه دوم سال اضافه کرد. یکی دیگر از پاسخ های احتمالی عرضه می تواند از سازمان کشورهای صادرکننده نفت و متحدین آنها (OPEC+) باشد. این اتحاد این ظرفیت را دارد که به سرعت 1. 5 MBD از عرضه را آزاد کند ، اما تاکنون هیچ نشانه ای وجود ندارد که این گروه برنامه فعلی خود را برای افزایش تولید در 400 KBD افزایش دهد. سرانجام ، گزینه سوم انتشار استراتژیک نفت (SPR) است. آژانس بین المللی انرژی (IEA) موافقت کرد که 60 میلیون بشکه از ذخایر استراتژیک اعضای خود را منتشر کند ، که به ارزش دو هفته عرضه روسیه از دست رفته است.

نمای پایه J. P. Morgan با تأکید بر حق بیمه با ریسک بالاتر در بازار نفت و مجتمع کالاهای وسیع تر ، قیمت نفت برنت را به طور متوسط 110 دلار در هر روز در سه ماهه دوم سال 2022 ، 100 دلار/BBL در 3Q22 و 90 دلار/BBL در 4Q22 ، بااین احتمال که بسته به وضعیت ژئوپلیتیک ، قیمت ها به اندازه 120 دلار در هر بار در هر بار افزایش یابد. این نشان دهنده افزایش 11 درصدی در پیش بینی نوامبر J. P. مورگان است.

اگر بازار شروع به قیمتی کند که روسیه ممکن است با کاهش صادرات انرژی خود اقدامات تلافی جویانه انجام دهد ، اختلال چهار ماهه 2. 9 میلیون بشکه در روز (MBD) حجم صادرات روسیه به اروپا و ایالات متحده ، احتمالاً شاهد نفت برنت خواهد بودمیانگین قیمت 115 دلار در هر بشکه در 2Q22 ، 105 دلار در هر بشکه در 3Q22 و 95 دلار در هر بشکه با 4Q22.