توکن می سوزد

به دنبال گسترش فروش توکن در سال 2017 و به همراه آن ، الگوهای جدید اقتصادی برای دارایی های رمزنگاری و چارچوب های ارزیابی همراه ، به نظر می رسد که یک مکانیسم گیر کرده است - سوختگی های توکن. سوزاندن توکن فرایندی است که با استفاده از آن مقدار مشخصی از دارایی رمزنگاری به طور دائم از عرضه در گردش خارج می شود تا بتواند عرضه کلی آن دارایی خاص رمزنگاری را کاهش دهد. این فرایند اغلب به عنوان معادل تقسیم هزینه یا سود ، توزیع سود سهام یا خرید سهام به بازار عرضه می شود. با این حال ، این یادداشت تحقیق استدلال خواهد کرد که سوختگی توکن تفاوت های متفاوتی دارد که تأثیر آن را می تواند یک گزاره ارزشی برای یک دارایی رمزنگاری معین در نظر گرفته شود. ما روی نمونه هایی از سوزاندن نشانه ها که بیشترین داده ها در دسترس است تمرکز می کنیم - سکه Binance (BNB) ، Bibox Token (Bix) ، Kucoin (KCS) و سازنده (MKR). در طول این یادداشت تحقیق ، ما در روزی که سوختگی در آن رخ داده است ، بر ارزش دلار آمریکا سوختگی می کنیم تا نوسانات قیمت دارایی رمزنگاری زیرین را به خود اختصاص دهد.

نشانه های تبادل - BNB ، BIX و KCS

نشانه های Exchange - BNB ، Bix و KCS - بهترین نمونه داده را برای مقایسه سوختگی توکن بین دارایی های رمزنگاری ارائه می دهند. هر سه دارایی از سوختگی توکن به عنوان ابزاری برای انتقال ظاهراً ارزش از مبادله به دارندگان نشانه استفاده می کنند - ما بعداً در این بخش به مشخصات می پردازیم. در زیر ، ما مقدار سوختگی نشانه ها را به مرور زمان ترسیم می کنیم و ارزش دلار آمریکا را نشان می دهیم:

مکانیسم سوختگی به طور کلی به عنوان روش اصلی تعهدی برای دارایی های رمزنگاری عمل می کند. به همین ترتیب ، ما قیمت را برای سوزاندن به عنوان یک متریک معرفی می کنیم تا ارزش بازار را به هر واحد به مکانیسم متصل کنیم. نسبت قیمت سوزاندن به عنوان سرمایه گذاری در بازار دارایی رمزنگاری که توسط تعداد تجمعی نشانه های سوخته تقسیم می شود ، محاسبه می شود. در زیر ، ما نسبت را از ابتدای سال 2019 ترسیم می کنیم:

این نسبت حق بیمه ای را نشان می دهد که سرمایه گذاران برای تعداد نشانه های سوخته شده پرداخت می کنند. به عنوان مثال ، این واقعیت که نسبت Bix بیش از نیمی از BNB است ، نشانگر این است که - فقط از عملکرد سوختگی دارایی های رمزنگاری شده است - دومی به سابق ارزش دارد. با این وجود لازم به ذکر است که چنین تحلیلی بسیاری از گزاره های ارزش دیگری را که یک دارایی رمزنگاری داده شده می تواند یا حتی تفاوت در اجرای آنها از مکانیسم سوختگی را نادیده می گیرد.

داده های زیر ویژگی های مکانیسم سوختگی دارایی رمزنگاری را بیان می کند:

سکه Binance (BNB) - 20 ٪ سود خالص. ادامه دارد تا زمانی که 100 میلی متر BNB سوخته شود (50 ٪ از کل عرضه).

Bibox Token (BIX) - 25 ٪ از سود خالص. ادامه دارد تا 300 میلی متر BIX سوخته شود (60 ٪ از کل عرضه).

سهام Kucoin (KCS) - 10 ٪ سود خالص. ادامه دارد تا زمانی که 100 میلی متر کیلوگرم سوخته شود (50 ٪ از کل عرضه).

سازنده - MKR

سازنده (MKR) نمونه خوب دیگری از دارایی رمزنگاری با مکانیسم سوختگی است. در این سیستم ، کسانی که با استفاده از تسهیلات اعتباری سازنده وام ایجاد می کنند ، باید هزینه ای ("هزینه پایداری") بپردازند که سپس برای خرید MKR و سوزاندن [i] استفاده می شود. نمودار زیر مقدار کل MKR را که از زمان راه اندازی تسهیلات اعتباری در دسامبر 2017 سوخته است ، ترسیم می کند. توجه داشته باشید که این ارقام شامل مجازات های انحلال نیست که در حال حاضر برای سوزاندن ETH (PETH) و نه MKR استفاده می شود.

علاوه بر این ، ما قیمت را برای سوزاندن برای سازنده ترسیم می کنیم.

نکته ای که باید به آن توجه کرد این است که حق بیمه بزرگ (همانطور که از نظر قیمت برای سوزاندن اندازه گیری می شود) به نظر می رسد که بازار در مقایسه با نشانه های مبادله ، سازنده را ارزیابی می کند. به عنوان مثال ، نسبت سازنده به طور کلی بین 600 تا 1200 در مقایسه با 10 و 90 برای نشانه های مبادله معلق است. دلیل اصلی این امر به این دلیل است که قیمت سازنده کمتر عملکردی از هزینه ثبات فعلی آن است ، بلکه انتظارات آینده از هزینه های ثبات جمع شده است. در حالی که در یک مبادله مبادله ای مانند مورد BNB ، مکانیسم آن به این معنی است که (1) مقدار زیادی از نشانه ها در حال سوختن هستند و اثر ظاهری آنها قبلاً قیمت گذاری شده است ، و (2) حد بالایی از کل دارایی های رمزنگاری در دسترس استسوزانده شود ممکن است یک حد بالایی را برای قیمت سوزاندن قرار دهد.

سوختگی و ارزش گذاری

کسانی که در این صنعت هستند غالباً سوختگی نشانه ها را با خرید سهام مقایسه کرده اند اما ما معتقدیم چنین مقایسه ای ضعیف است. محدودیت های این مقایسه توسط کسانی که در این صنعت مانند اسپنسر بوگارت از سرمایه گذاری blockchain هستند ، جمع آوری شده است:

ارزش خرید سهام توانایی آن در افزایش پول نقد است که هر واحد از سهام حق دارد که طبق یک روش ارزیابی جریان نقدی با تخفیف ، ارزش سهام مذکور را افزایش می دهد ، و سایر موارد برابر است. این منطق برای سوختگی های نشانه ای وجود ندارد ، حتی اگر سوختگی نشانه ، در واقع ، عرضه گردش دارایی رمزنگاری را کاهش می دهد ، این نشانه ها هیچ ادعایی در مورد جریان نقدی دیگر ارائه نمی دهند که بر روی آن می توانند ارزیابی جریان نقدی را تخفیف دهند.

با این حال ، این واقعیت به این معنی نیست که سوختگی نشانه ها را نمی توان به عنوان مکانیسم های تعهدی ارزش دانست. در مواردی که سوختگی توکن به یک فرآیند حراج متکی است که در آن واحدهای دارایی رمزنگاری از بازار آزاد خریداری شده و سپس سوزانده می شوند ، می توان به دلایلی که چنین مکانیسم باید بر ارزش دارایی رمزنگاری تأثیر بگذارد ، نظریه پردازی کنید. هرچند چنین نظریه ای برای خرید و سوزاندن دارایی رمزنگاری از بازار آزاد به یک فرآیند ثابت و خودکار متکی است. ما می توانیم نظریه بگیریم که در چنین شرایطی یک استدلال قیمت گذاری داوری کافی است تا توضیح دهد که چرا یک دارایی رمزنگاری می تواند با یک قیمت معین با فرض وجود مکانیسم خرید ثابت و خودکار فوق الذکر و سوختگی ارزش گذاری شود. در مورد نشانه های مبادله ، این احتمال وجود دارد که مکانیسم سوختگی آنها به بازپرداخت بازار آزاد متکی نباشد بلکه سوزاندن عرضه دارایی رمزنگاری است که قبلاً توسط این مبادله نگهداری می شود. در چنین موردی مشخص نیست که چرا این مکانیسم لزوماً باید به تعهدی ارزش به دارایی رمزنگاری داده شده منجر شود.

نتیجه

این یادداشت تحقیق مفهوم سوختگی توکن را توضیح داده و چندین دارایی رمزنگاری را نشان داده است که مکانیسم را اجرا کرده اند - BNB ، KCS ، BIX و سازنده. ما نشان می دهیم که چگونه اجرای دقیق مکانیسم بر تأثیر آن بر ارزش تعهدی تأثیر می گذارد. نکته قابل توجه ، ما استدلال می کنیم که چگونه بدخلقی است که به دلیل عدم وجود جریان نقدی ذاتی در پرونده سابق ، سوختگی های توکن مشابه با خرید سهام را در نظر بگیریم. در عوض ، یک روش ارزشیابی امیدوار کننده برای خرید و سوزاندن دارایی های رمزنگاری می تواند در پشت یک استدلال قیمت گذاری داوری تدوین شود - با این حال ، به مکانیسمی متکی است که در آن واحدهای دارایی رمزنگاری به طور خودکار از بازار آزاد خریداری شده و سپس سوزانده می شوند.

سلب مسئولیت

اطلاعات ارائه شده یک دفترچه یا سایر مواد ارائه دهنده را تشکیل نمی دهد و حاوی پیشنهادی برای فروش یا درخواست هرگونه پیشنهاد برای خرید اوراق بهادار در هر حوزه قضایی نیست.

برخی از اطلاعات منتشر شده در اینجا ممکن است حاوی اظهارات آینده نگر باشد. خوانندگان هشدار می دهند که هرگونه اظهارات آینده نگر تضمین کننده عملکرد آینده نیست و خطرات و عدم قطعیت ها را درگیر می کند و نتایج واقعی ممکن است از نظر مادی با موارد موجود در بیانیه های آینده نگر در نتیجه عوامل مختلف متفاوت باشد.

اطلاعات موجود در اینجا ممکن است به عنوان مشاوره اقتصادی ، حقوقی ، مالیاتی یا سایر توصیه ها در نظر گرفته نشود و کاربران هشدار داده اند که تصمیمات سرمایه گذاری یا تصمیمات دیگر را صرفاً در مورد محتوای آن قرار دهند.

[i] از نظر فنی ، سازنده قبلاً هزینه پایداری را پرداخت می کرد ، در واقع سوخته نشده است ، بلکه در عوض در آدرس زیر واریز می شود که تنها عملی که می تواند در تراز حساب خود انجام شود ، عملکرد سوختگی است.