تشکیل قیمت و نوسانات: نقش فروشندگان و سازندگان بازار

در تحقیقات اخیر ما که در ژورنال اقتصاد مالی منتشر شده است ، ما تشکیل قیمت را در شرایطی تجزیه و تحلیل می کنیم که در آن فروشندگان مکرراً برای فرصتی برای تجارت با معامله گران خرده فروشی رقابت می کنند. ما تعادل را توصیف می کنیم که در آن استراتژی های قیمت گذاری نمایندگی ها صرف نظر از اطلاعات خصوصی که هر نمایندگی ممکن است داشته باشد بهینه است. ما یک مدل قوی را پیشنهاد می کنیم که پیش بینی می کند که چگونه فروشندگان اطلاعات را به اشتراک می گذارند و تجارت را تعادل می دهند.

توسط تریستان تومالا ، استفانو لوو فیس بوک توییتر وابسته به لینکدین پست الکترونیک

درباره نظریه کارآمد بازار

یکی از مهمترین مفاهیم در اقتصاد مالی فرضیه کارآمد بازار است (به فیلم مراجعه کنید: فرضیه بازار کارآمد چیست - EMH؟). این اظهار می دارد که وقتی سرمایه گذاران با اطلاعات متفاوتی در مورد یک شرکت در بورس سهام برای تجارت سهام شرکت ، به اطلاعات مختلف در بورس سهام می پردازند ، تمام این اطلاعات مختلف به لطف نیروی عرضه و تقاضا در قیمت بازار سهام گنجانیده می شوند. از این رو ، حتی کسانی که در بورس سهام تجارت می کنند و بدون اطلاع خاصی در مورد شرکت تجارت می کنند ، می دانند که قیمت معامله عادلانه خواهد بود زیرا نظر سرمایه گذاران آگاه تر یا ماهرتر را جمع می کند.

قیمت معامله عادلانه خواهد بود زیرا نظر سرمایه گذاران آگاه تر یا ماهرتر را جمع می کند.

ریزساختار بازار مالی شاخه ای از اقتصاد مالی است که فرآیند تشکیل قیمت سهام را با استفاده از لنزهای تئوری بازی تجزیه و تحلیل می کند. مطالعات موجود در این زمینه نشان داده است که فرضیه بهره وری اطلاعات از نظر تئوری قابل قبول است.

فرضیات امروز تشکیل قیمت و موارد دیگر

با این حال ، برای رسیدن به این نتیجه گیری ، بیشتر این مطالعات باید تجزیه و تحلیل خود را بر اساس این فرض ساده که دقیقاً کسانی که قیمت را در بورس سهام تعیین می کنند ، یعنی سازندگان بازار و فروشندگان ، دقیقاً همان اطلاعات مربوط به اصول دارایی را به اشتراک بگذارند.

در واقعیت ، هر نمایندگی به اطلاعات مختلف دسترسی دارد.

با این حال ، در واقعیت ، هر نمایندگی به اطلاعات مختلف دسترسی دارد ، بنابراین می توان گفت که کارآیی بازار به طور کلی قابل قبول است ، یعنی مهم نیست که فروشندگان اطلاعات یکسانی داشته باشند یا نه؟نظریه های موجود به این سوال پاسخ نداده اند.

نظریه بازار کارآمد: آنچه نظریه های موجود نمی گویند

در مقاله تحقیق خود ، ما فرایند تشکیل قیمت را بدون تکرار هرگونه فرض ساده در مورد اطلاعات فروشندگان ، تجزیه و تحلیل می کنیم. برای این منظور ، ابتدا بین بسیاری از نمایندگان مانند فروشندگان یا سازندگان بازار ، بین بسیاری از نمایندگانی که گاه و بیگاه در آن بازار مداخله می کنند ، مانند بازرگانان یا مدیران صندوق ها ، بین یک بازار معین ، مانند فروشندگان یا سازندگان بازار وجود دارند ، تمایز قائل هستیم.

دوم ، ما تعادل را شناسایی می کنیم ، که به آنچه که هر یک از نمایندگی ها در مورد اصول شرکت اعتقاد دارند ، یعنی تعادل بدون اعتقاد بستگی ندارد. در این تعادل ، فروشندگان با گذشت زمان پول می گیرند ، مهم نیست که آنها فکر می کنند اصول چیست و مهم نیست که اصول واقعاً چیست.

چطور ممکن است؟تعادل شامل تناوب بین کاوش در مراحل و بهره برداری از مراحل است. در کاوش در مراحل ، فروشندگان قیمت ها را برای بررسی تقاضا و عرضه حاصل از معامله گران پیشنهاد می کنند. این مراحل به فروشندگان این امکان را می دهد تا سطح قیمت ها را بیاموزند: تضمین آنها ، در طی سوءاستفاده از مراحل ، از فروشندگان بالقوه ارزان بخرید و به خریداران بالقوه گران فروشند. کاوش در مراحل برای فروشندگان پرهزینه است زیرا ممکن است با معامله گران روبرو شوند که بهتر از آنها آگاه هستند. با این حال ، این هزینه ها بیش از سود حاصل از سود انباشته شده در مراحل بهره برداری است.

تعادل شامل تناوب بین کاوش در مراحل و بهره برداری از مراحل است. این مراحل به فروشندگان اجازه می دهد تا سطح قیمت ها را بیاموزند.

این امر برای فرضیه بازار کارآمد چیست؟در مرحله بهره برداری ، تقاضا و عرضه متعادل است ، دلالت بر این دارد که قیمت منعکس کننده اجماع شرکت کنندگان در بازار در مورد ارزش عادلانه یک شرکت است و فرض کارآمد بازار راضی است. با این حال ، در مرحله کاوش ، قیمت ها بی ثبات هستند و از ارزش منصفانه شرکت دور می شوند. تناوب مرحله کاوش و بهره برداری اجتناب ناپذیر است. از این رو ، دوره های مکرر وجود خواهد داشت که فرضیه بازار کارآمد نقض می شود.

تناوب مرحله کاوش و بهره برداری اجتناب ناپذیر است. از این رو ، دوره های مکرر وجود خواهد داشت که فرضیه بازار کارآمد نقض می شود.

امتیاز بیشتر در خانه:

• فروشندگان با خرید وقتی فکر می کنند سهام کم ارزش است یا با فروش وقتی فکر می کنند بیش از حد گران است ، با خرید پول نمی گیرند. آنها موقعیت خالص خود را به حداقل می رسانند و از طریق واسطه ای تقاضا و عرضه معامله گران درآمد کسب می کنند.• مهم نیست که یک فروشنده فکر می کند که اصول دارایی چیست ، او با همراهی با بازار به جای شرط بندی در برابر آن ، درآمد بیشتری کسب می کند و خطر کمتری را به خود جلب می کند.• این تئوری تمایل نمایندگی ها را به حفظ موجودی متعادل توضیح می دهد.• این تئوری به توضیح پازل نوسانات اضافی کمک می کند ، یعنی این واقعیت که نوسانات قیمت سهام شرکت از نوسانات اصول آن فراتر می رود.• این تئوری پدیده خوشه بندی نوسانات را توضیح می دهد که شامل نوسانات قیمت سهام است که انتخاب های مکرر را تجربه می کنند.• گزینه مرحله کشف و مورد بررسی ، یادآور برخی از پروتکل های تجارت الگوریتمی است.

این تئوری پدیده خوشه بندی نوسانات را توضیح می دهد که شامل نوسانات قیمت سهام است که انتخاب های مکرر را تجربه می کند.

این مقاله بر اساس مقاله تحقیق "تشکیل قیمت بدون اعتقاد" توسط تریستان تومالا (HEC پاریس) ، استفانو لوو (HEC پاریس) و یوهانس هورنر (دانشکده اقتصاد تولوز) ، در مجله اقتصاد مالی در فوریه 2018 منتشر شده است.(جلد 127 ، شماره 2 ، صفحات 342-365). استاد اقتصاد و علوم تصمیم گیری Tristan Tomala جدیدترین جایزه بهترین محقق 2018 را از بنیاد HEC دریافت کرد.