بارگیری شده برای خرس: کیف پول های خصوصی بیت کوین ، ذخایر مبادله و قیمت ها

این مطالعه ویژگی ویژه ای از تجارت cryptocurrency را برجسته می کند و اطلاعاتی در مورد رفتار سرمایه گذار ارائه می دهد که در بازارهای مالی سنتی قابل مشاهده نیست. ما می دانیم که سرمایه گذاران ترجیح می دهند بیت کوین را در کیف پول های خصوصی از بین ببرند و در درجه اول از مبادلات برای تجارت استفاده می کنند. در نتیجه ، تغییرات ذخیره مبادله بیت کوین ناشی از حرکت بیت کوین بین کیف پول های خصوصی و حساب های مبادله ای با بازده بیت کوین معاصر و آینده ارتباط منفی دارد. به طور خاص ، انتقال بیت کوین در صرافی ها حاکی از افزایش فشار فروش است و مبادلات انتقال آن به معنای کاهش فشار فروش است. به نوبه خود ، جریان بر روی مبادلات توسط شوکهای منفی بزرگ و افزایش نوسانات ایجاد می شود.

معرفی

کیف پول های خصوصی به سرمایه گذاران این امکان را می دهد تا بیت کوین را از مبادلات خارج کنند و بنابراین ذخیره سازی را از تجارت جدا کنند - خاصیت بیت کوین که در بازارهای مالی سنتی وجود ندارد. جدایی حاکی از آن است که یک سرمایه گذار که تمام بیت کوین را از مبادله خارج می کند و می خواهد بیت کوین را در مبادله بفروشد ، ابتدا باید بیت کوین را از یک کیف پول خصوصی بر روی مبادله بارگذاری کند. عنوان این مقاله "بارگذاری شده برای خرس" با هدف گرفتن جوهر این مکانیسم است. این اصطلاح به معنای "آماده شده برای یک رویارویی جدی" است و از این ایده ناشی می شود که شکارچیان مهمات مناسبی را برای بازی مورد نظر خود می خواهند. از این رو ، سرمایه گذاران در صورت تمایل به فروش (شلیک) ، بیت کوین (گلوله) خود را بر روی حساب های مبادله (اسلحه) بارگیری می کنند و در نتیجه قیمت های پایین تری دارند. اگر فشار فروش "بازار خرس" را آغاز یا عمیق تر کند ، قیاس حتی مناسب تر است. به همین ترتیب ، سرمایه گذاران در صورت عدم تمایل به فروش (شلیک) ، بیت کوین (گلوله) خود را از حساب های مبادله (اسلحه) خود تخلیه می کنند. 1 قیاس اسلحه همچنین در مورد نوسانات و خطر پیش بینی می کند زیرا سرمایه گذاران ممکن است محیطی را در نظر بگیرند که اسلحه ها به عنوان خطرناک تر از محیطی که در آن اسلحه ها بارگیری نمی شوند ، خطرناک تر شوند.

ما حرکت بیت کوین را بین کیف پول های خصوصی و حساب های مبادله ای با ذخایر مبادله بیت کوین ضبط می کنیم ، که وقتی سرمایه گذاران بیت کوین را بر روی صرافی از کیف پول های خصوصی و برعکس بار می کنند ، افزایش می یابد. 2 حدس ما مبنی بر اینكه تغییرات ذخیره مبادله پیامدهای مربوط به فشار قیمت را دارد ، براساس این فرض است كه سرمایه گذاران از ذخیره سازی مراقبت می كنند و دارایی های خود را در صرافی و خارج از مبادلات منتقل می كنند. اگر آنها اهمیتی نمی دادند ، حرکت بین کیف پول های خصوصی و حساب های مبادله تصادفی خواهد بود و هیچ رابطه منفی بین ذخایر مبادله بیت کوین و قیمت ها وجود نخواهد داشت. به عبارت دیگر ، فرضیه ما بر این ایده ساخته شده است که حساب های مبادله یک مقصد موقت و کوتاه مدت برای سرمایه گذاران برای تجارت بیت کوین در مبادلات است ، در حالی که از کیف پول های خصوصی برای ذخیره بیت کوین در دراز مدت استفاده می شود. ما استدلال می کنیم که این احتمال وجود دارد ، عمدتاً به دلیل نگرانی در مورد امنیت مبادله بیت کوین از آنجا که ذخیره بیت کوین در حساب های مبادله به معنای ریسک اعتباری است ، به عنوان مثال ، یک مبادله با سپرده های مشتری ورشکسته می شود یا غفلت می شود (مور و کریستین ، 2013). علاوه بر این ، مبادلات بیت کوین غالباً قربانی هک شدن می شود. به گفته هاکرنون ، 12. 6 میلیارد دلار ارزش رمزنگاری در طی هفت سال گذشته از مبادلات به سرقت رفته است و با وجود تحولات در مراحل امنیتی ، فراوانی و شدت هک ها در حال افزایش است. 4 بنابراین ، سرمایه گذاران به ویژه کسانی که قصد دارند بیت کوین خود را در مدت طولانی نگه دارند ، ترجیح می دهند بیت کوین را در کیف پول های خصوصی به جای حساب های مبادله نگه دارند. این نشان می دهد که سرمایه گذاران اعتماد بیشتری به blockchain و کیف پول های خصوصی آن نسبت به مبادلات متمرکز مطابق با دارایی اساسی blockchain "بی اعتماد" دارند ، یعنی به هیچ واسطه ای یا مقام مرکزی نیاز به اعتماد ندارند (ناکاموتو ، 2008). 5 شواهد تجربی ما همچنین از این مفهوم پشتیبانی می کند زیرا نشان می دهد که افزایش ذخایر بیت کوین مبادله با افزایش معاملات معاصر و روز بعد فروشنده در بورس همراه است.

اگر سرمایه گذاران بیت کوین را به تبادل حساب با هدف فروش آنها منتقل کنند ، تغییرات در بیت کوین که در صرافی ها نگه داشته می شود می تواند یک پروکسی برای فشار قیمت در نظر گرفته شود که به طور سنتی با عدم تعادل سفارش اندازه گیری می شود ، یعنی تفاوت بین معاملات خریدار و فروشنده آغازینبشراز این رو ، مطالعه ما مربوط به بدن بزرگی از ادبیات است که تأثیرات عدم تعادل نظم در بازده و نوسانات را مستند کرده است (به عنوان مثال ، برگر ، چابود ، چرننکو ، هاوکا ، رایت ، 2008 ، وتریا ، رول ، سوبرامانیام ، 2002 ، Dunne ، Hau ،مور ، 2010 ، هاسبروک ، سپپی ، 2001 ، کیم ، استول ، 2014 ، اوپچور ، تیلور ، ون در وول ، ون دیژک ، 2014 ، Underwood ، 2009). با این حال ، ما با تمام مطالعات قبلی که بر دارایی های سنتی مانند سهام یا ارزهای خارجی به دو روش مهم متمرکز است ، متفاوت است. اول ، ما یک طرح را مطالعه می کنیم - وجود کیف پول های خصوصی - که به طور خاص برای بیت کوین و به طور کلی ارزهای رمزنگاری شده است. در بازارهای مالی سنتی ، دارایی ها در حساب کارگزاری سرمایه گذاران "ذخیره می شوند" و سرمایه گذاران قادر به انتقال آنها به کیف پول های خصوصی نیستند. در نتیجه ، قصد سرمایه گذاران برای فروش چنین دارایی ها فقط در صورت سفارش در واقع می تواند مشاهده شود ، که معمولاً با عدم تعادل سفارش اندازه گیری می شود. در طراحی بیت کوین ، چنین نیت حتی قبل از انجام سفارشات از طریق حرکت بین کیف پول های خصوصی و حساب های مبادله قابل مشاهده است. از این رو ، این تجزیه و تحلیل اطلاعاتی در مورد قصد سرمایه گذار ارائه می دهد که در بازارهای مالی سنتی مشاهده نمی شود یا استنباط نمی شود ، و به طور بالقوه شاخص به موقع تر فشار قیمت را ارائه می دهد. 6 در حالی که این ویژگی برای رمزنگاری ها خاص و منحصر به فرد است ، شفافیت اهداف برای تجارت نیز به معنای چالش برای یکپارچگی بازار است زیرا معاملات احتمالی آینده می تواند جلوی آن باشد.

از آنجا که بارگیری در صرافی ها نشان دهنده قصد سرمایه گذاران برای فروش و لزوماً فروش فوری نیست بلکه فقط با تاخیر فروش است ، تغییرات ذخیره مبادله ممکن است پیش بینی کننده بهتری از قیمت های آینده از عدم تعادل سفارش باشد.

دوم ، داده های عدم تعادل سفارش در تنظیمات بیت کوین کمتر به راحتی در دسترس است. در حالی که سهام یا اوراق قرضه معمولاً در یک ارز واحد با یک ارز واحد ذکر می شود ، بیت کوین در صرافی های متعدد معامله می شود و در ارزهای متعدد (از جمله هر دو ارز فیات و ارزهای رمزنگاری شده) نامیده می شود. در نتیجه ، جمع آوری جزئیات معاملات بیت کوین با سایر ارزها در تعداد زیادی مبادله ممکن است به دلیل داده های محدود امکان پذیر نباشد. به عنوان مثال ، طبق CoinmarketCap. com بیش از 300 مبادله وجود دارد که بیت کوین در آن معامله می شود - بیشتر آنها تاریخ تجارت خود را در دسترس عموم قرار نمی دهند. در همین حال ، ذخایر مبادله ای را می توان به راحتی از فروشندگان داده های مختلف مانند رمزنگاری ، گلسناد یا intotheblock بازیابی کرد.< SPAN> دوم ، داده های عدم تعادل سفارش در تنظیمات بیت کوین به راحتی در دسترس است. در حالی که سهام یا اوراق قرضه معمولاً در یک ارز واحد با یک ارز واحد ذکر می شود ، بیت کوین در صرافی های متعدد معامله می شود و در ارزهای متعدد (از جمله هر دو ارز فیات و ارزهای رمزنگاری شده) نامیده می شود. در نتیجه ، جمع آوری جزئیات معاملات بیت کوین با سایر ارزها در تعداد زیادی مبادله ممکن است به دلیل داده های محدود امکان پذیر نباشد. به عنوان مثال ، طبق CoinmarketCap. com بیش از 300 مبادله وجود دارد که بیت کوین در آن معامله می شود - بیشتر آنها تاریخ تجارت خود را در دسترس عموم قرار نمی دهند. در همین حال ، ذخایر مبادله ای را می توان به راحتی از فروشندگان داده های مختلف مانند رمزنگاری ، Glassnode یا Intotheblock بازیابی کرد. ثانیه ، داده های عدم تعادل سفارش در تنظیمات بیت کوین به راحتی در دسترس است. در حالی که سهام یا اوراق قرضه معمولاً در یک ارز واحد با یک ارز واحد ذکر می شود ، بیت کوین در صرافی های متعدد معامله می شود و در ارزهای متعدد (از جمله هر دو ارز فیات و ارزهای رمزنگاری شده) نامیده می شود. در نتیجه ، جمع آوری جزئیات معاملات بیت کوین با سایر ارزها در تعداد زیادی مبادله ممکن است به دلیل داده های محدود امکان پذیر نباشد. به عنوان مثال ، طبق CoinmarketCap. com بیش از 300 مبادله وجود دارد که بیت کوین در آن معامله می شود - بیشتر آنها تاریخ تجارت خود را در دسترس عموم قرار نمی دهند. در همین حال ، ذخایر مبادله ای را می توان به راحتی از فروشندگان داده های مختلف مانند رمزنگاری ، گلسناد یا intotheblock بازیابی کرد.

مقاله ما همچنین مربوط به مطالعاتی است که سعی در شناسایی عواملی دارد که بازده و نوسانات بیت کوین را تحت تأثیر قرار می دهند یا پیش بینی می کنند. بیشتر این مطالعات تا به امروز روی عوامل مبتنی بر بازار مانند مشتقات متمرکز است (الکساندر ، هک ، 2020 ، الکساندر ، دنگ ، فنگ ، وان ، 2021 ، هونگ ، بور ، 2020) ، حجم و نقدینگی معاملات نقطه ای (Balcilar ، Bouri ، Gupta، Roubaud ، 2017 ، Bouri ، Lau ، Lucey ، Roubaud ، 2019 ، Naeem ، Bouri ، Boako ، Roubaud ، 2020 ، Leirvik ، 2021) ، سهام ، ارزهای خارجی و بازارهای طلا (Panagiotidis ، Stengos ، Vravosinos ، 2018 ، Panagiotidis ، Stengos ، Stengos ،Vravosinos ، 2019) ، یا عوامل کلان مانند احساسات و توجه سرمایه گذار (Bleher ، Dimpfl ، 2019 ، Dastgir ، Demir ، Downing ، Gozgor ، Lau ، 2019 ، Kristoufek ، 2015 ، Shen ، Urquhart ، Wang ، 2019) و سیاست های نامشخصی اقتصادی(دمیر ، گوزگور ، لاو ، ویگ ، 2018 ، وانگ ، لی ، شن ، ژانگ ، 2020). جدا از آن دسته از عوامل مبتنی بر بازار که به طور گسترده در بازارهای مالی سنتی نیز مورد مطالعه قرار گرفته اند ، مطالعات اخیر ویژگی های مربوط به blockchain را که منحصر به فرد برای ارزهای رمزنگاری شده به طور کلی و بیت کوین به طور خاص است ، تجزیه و تحلیل می کنند. به عنوان مثال ، Aalborg و همکاران.(2019) ، هاو و همکاران.(2021) ، و Koutmos (2018) روابط بین بازده بیت کوین و تعداد معاملات و تعداد آدرس های منحصر به فرد در blockchain بیت کوین را بررسی می کند. آنت و فیدلر (2021) واکنشهای قیمت بیت کوین را به انواع مختلف معاملات بزرگ زنجیره ای مطالعه می کنند ، و لیو و تسیوینسکی (2020) نشان می دهد که بازده رمزنگاری با ترکیبی از عوامل شبکه از جمله تعداد کاربران کیف پول ، فعال هدایت و پیش بینی می شود. آدرس ها ، شمارش معامله و پرداخت. مطالعه ما به ویژه با بررسی تغییرات قیمت در نتیجه تعامل بین مبادلات بیت کوین ، سرمایه گذاران و blockchain ، به این رشته نسبتاً جدید ادبیات کمک می کند. ما یک تجزیه و تحلیل مسابقه اسب را انجام می دهیم و نشان می دهیم که ذخایر مبادله نسبت به سایر عوامل مورد مطالعه در ادبیات قبلی در پیش بینی بازده و نوسانات بیت کوین آینده ، چه در نمونه و چه در تنظیمات خارج از نمونه ، برتر است.

با استفاده از یک مجموعه داده منحصر به فرد از CryptoQuant که ذخایر بیت کوین 20 صرافی پیشرو ارزهای دیجیتال را جمع آوری می کند، نشان می دهیم که صرافی ها در بخش بزرگی از تراکنش های زنجیره ای بیت کوین دخیل هستند. میانگین 60 درصد در دوره نمونه از 2016 تا 2021 است که در سه سال گذشته به حدود 80 درصد افزایش یافته است. با این حال، به طور متوسط تنها 12٪ از کل بیت کوین در گردش در صرافی ها نگهداری می شود و 88٪ باقی مانده از مبادلات در کیف پول های خصوصی سرمایه گذاران ذخیره می شود.

مطابق با فرضیه فشار قیمت، ما یک رابطه منفی بین تغییرات روزانه ذخایر مبادلات بیت کوین و بازده بیت کوین فعلی و آینده پیدا می کنیم. علاوه بر این، با حمایت از فرضیه ما در مورد تفاوت های عملکردی بین کیف پول های خصوصی و حساب های صرافی، متوجه می شویم که افزایش ذخایر مبادله بیت کوین با کاهش قیمت های کوتاه مدت همزمان و آتی مرتبط است، در حالی که کاهش ذخایر با افزایش قیمت های بلندمدت همراه است. این نشان می دهد که سرمایه گذارانی که بیت کوین خود را در یک حساب صرافی انتقال می دهند، مدت کوتاهی بعد آن را می فروشند و در نتیجه فشار فروش کوتاه مدت ایجاد می کنند. از سوی دیگر، انتقال بیت کوین از صرافی ها به کیف پول های خصوصی فشار فروش را افزایش می دهد و نشان دهنده یک استراتژی نگه داری بلندمدت است که به افزایش قیمت ها در بلندمدت اجازه می دهد.

از این رو، نتیجه با این استدلال همخوانی دارد که سرمایه گذاران حساب های مبادله ای را تنها به عنوان وسیله ای برای تجارت در نظر می گیرند و از کیف پول های خصوصی برای نگهداری بیت کوین در دوره های طولانی تر استفاده می کنند. ما همچنین نشان می دهیم که انتقال بیت کوین به صرافی ها، نوسانات بیت کوین را در افق های یک هفته افزایش می دهد، که مطابق با فشار فروش کوتاه مدت ایجاد شده توسط نقل و انتقالات است.

در مرحله بعد توجه خود را به آنچه باعث انتقال بیت کوین به حساب های مبادله می شود معطوف می کنیم. ما متوجه شدیم که بازده یا سقوط شدید بیت کوین منفی با افزایش ذخایر مبادله بیت کوین در روز بعد همراه است که به معنای فروش بیشتر پس از سقوط بازار است. هیچ تاثیری بر ذخایر به دنبال تغییرات شدید قیمت مثبت ندارد. نوسانات بر ذخایر ارز نیز تأثیر دارد: تغییرات در نوسانات به طور مثبت با تغییرات ذخایر ارزی مرتبط است. این رابطه مثبت با قیاس "بارگذاری شده برای خرس"، یعنی بارگیری تفنگ در پاسخ به افزایش خطر سازگار است.

به جای بازتاب نقل و انتقالات بیت کوین از کیف پول های خصوصی سرمایه گذاران برای تبادل حساب ، همچنین ممکن است افزایش ذخایر مبادله بیت کوین به دلیل مبادلات با استفاده از پول خود برای خرید (فروش) بیت کوین باشد. در این صورت ، ما به دلیل فشار خرید (فروش) از مبادلات ، رابطه مثبت بین تغییرات ذخیره و بازده بیت کوین مشاهده می کنیم. 7 با این حال ، از آنجا که نتایج تجربی ما به جای آن رابطه منفی را نشان می دهد ، این اثر اندک است و تغییر ذخایر مبادله بیت کوین عمدتاً به دلیل انتقال سرمایه گذاران بیت کوین خود در مبادلات و خاموش است.

بقیه مقاله به شرح زیر ساختار یافته است: بخش 2 داده ها را معرفی و توصیف می کند ، بخش 3 تجزیه و تحلیل تجربی را ارائه می دهد ، بخش 4 تست های استحکام را گزارش می کند ، بخش 5 مقایسه با سایر عوامل بازده بیت کوین ، بخش 6 به نگرانی های شناسایی و نگرانی های شناسایی و اطلاعاتی ارائه می دهد. بخش 7 یافته های اصلی را خلاصه می کند و نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

ذخایر مبادله بیت کوین

داده های ذخایر مبادله ما از Cryptoquant تهیه می شود. 8 برای محاسبه ذخایر مبادله روزانه ، فروشنده داده آدرس های مبادلات مختلف را در blockchain بیت کوین مشخص می کند و میزان بیت کوین منتقل شده به آن آدرس ها را ردیابی می کند. آدرس های مبادله با واریز مکرر ، تجارت و برداشت بیت کوین از مبادلات هدفمند و ردیابی جریان وجوه در blockchain از کیف پول به کیف پول مشخص و به روز می شوند. 9

تجزیه و تحلیل اقتصاد سنجی

در این بخش تجزیه و تحلیل اقتصاد سنجی از تأثیر تغییرات ذخیره مبادله در بازده و نوسانات بیت کوین و تحریک چنین تغییرات ذخیره ارائه شده است.

پیش بینی خارج از نمونه

در این بخش ، ما آزمایش می کنیم که آیا Δ r e s e r v e به پیش بینی صحت بازده و نوسانات بیت کوین در آینده در یک تنظیم خارج از نمونه کمک می کند. با هدایت نتایج در نمونه که نشان می دهد Δ r e s e r v e تأثیر قابل توجهی در بازده های یک روزه دارد ، ما مدل (1) را با r e t t + 1 به عنوان متغیر وابسته بررسی می کنیم و بررسی می کنیم که آیا دقت پیش بینی بهتری در این زمینه داردبازده روز بعد در مقایسه با مدل معیار بدون Δ r e s e r v e. به طور مشابه ، ما قدرت پیش بینی |Δ r e s

مقایسه با سایر تعیین کننده های بازده بیت کوین

در این بخش ، ما قدرت پیش بینی کننده ذخایر مبادله را در مورد بازده های بیت کوین در آینده در برابر سایر عوامل مستند شده در مطالعات قبلی که در جدول 12 خلاصه شده است مقایسه می کنیم. بیشتر آنها یا بر روی رابطه معاصر تمرکز می کنند و بنابراین دلالت بر پیش بینی نمی کنند یا فقط در این زمینه بررسی می کنند.-نمونه اثر سرب. تنها استثنائی که یک ارزیابی خارج از نمونه را انجام می دهد Bleher و Dimpfl (2019) است که پیش بینی ناچیز از حجم جستجوی Google Bitcoin را در آینده می یابند

نگرانی شناسایی

مجموعه داده های ارائه شده توسط Cryptoquant فقط 20 مبادله را از بیش از 300 مبادله موجود پوشش می دهد و میزان ذخایر مبادله را دست کم می گیرد. با این حال ، از آنجا که ما بر برآورد سطح ذخایر مبادله تمرکز نمی کنیم ، اما چگونه تغییرات ذخایر قیمت بیت کوین آینده را پیش بینی می کند ، فرض می کنیم که نمونه ای از بزرگترین مبادلات مورد استفاده در این مطالعه برای گرفتن چنین اثری کافی است. به عنوان مثال ، آنتروپ و همکاران.(2020) نشان می دهد که حجم معاملات تعیین کننده قوی بیت کوین است

نتیجه گیری

در این مقاله به بررسی چگونگی تأثیر ذخایر مبادله بیت کوین بر قیمت بیت کوین می پردازیم. تجزیه و تحلیل ما براساس این فرضیه است که تغییرات در ذخایر مبادله حاکی از تغییر در فشار قیمت است ، یعنی افزایش ذخایر منجر به افزایش فشار فروش می شود و کاهش ذخایر منجر به کاهش فشار فروش می شود. مطابق با این مفهوم ، می فهمیم که انتقال بیت کوین به مبادلات (از کیف پول های خصوصی سرمایه گذاران) منجر به افزایش ذخایر مبادله بیت کوین می شود و بر قیمت بیت کوین تأثیر منفی می گذارد

بیانیه مشارکت در نویسندگی اعتباری

Lai T. Hoang: مفهوم سازی ، روش شناسی ، نرم افزار ، درمان داده ها ، تجسم ، تجزیه و تحلیل رسمی ، بررسی ، نوشتن - پیش نویس اصلی ، نوشتن - بررسی و ویرایش. Dirk G. Baur: مفهوم سازی ، روش شناسی ، تجزیه و تحلیل رسمی ، تحقیق ، نوشتن - پیش نویس اصلی ، نوشتن - بررسی و ویرایش.

تصدیق

نویسندگان از هنك بركمن ، یگونگ چی ، گانش ویسوانات-ناتراج و شركت كنندگان سمینار در کنفرانس تحقیقاتی رمزنگاری 2021 ، سمینار بخش حسابداری و دارایی دانشگاه اوکلند و سمینار تحقیقات داخلی UWA بخاطر نظرات و پیشنهادات ارزشمند تشکر می کنند. نویسندگان همچنین از آلس جاندا برای به اشتراک گذاشتن داده های آدرس مبادله از WalleTexPlorer. com تشکر می کنند.