تاثیر ویروس کرونا بر نقدینگی در بازارهای مالی

از ژانویه 2020، الزویر یک مرکز منبع COVID-19 با اطلاعات رایگان به زبان انگلیسی و ماندارین در مورد کروناویروس جدید COVID-19 ایجاد کرده است. مرکز منابع COVID-19 در Elsevier Connect، وب سایت خبری و اطلاعات عمومی شرکت میزبانی می شود. Elsevier بدینوسیله اجازه می دهد تمام تحقیقات مربوط به COVID-19 خود را که در مرکز منبع COVID-19 در دسترس است - از جمله این محتوای تحقیقاتی - بلافاصله در PubMed Central و سایر مخازن با بودجه عمومی، مانند پایگاه داده COVID-19 WHO با حقوقاستفاده مجدد و تجزیه و تحلیل تحقیقات بدون محدودیت به هر شکل یا به هر وسیله ای با اذعان به منبع اصلی. این مجوزها تا زمانی که مرکز منبع COVID-19 فعال است توسط Elsevier به صورت رایگان اعطا می شود.

چکیده

ما تأثیر نقدینگی همه گیری COVID-19 را بر بازارهای سهام در ایالات متحده، بریتانیا، برزیل، چین، آلمان و اسپانیا بررسی می کنیم. ما ثابت می کنیم که همه گیری باعث از دست دادن نقدینگی کوتاه مدت می شود، که با افزایش قابل توجه در اسپرد پیشنهادات خرید و فروش تایید می شود. علاوه بر این، تجزیه و تحلیل ثبات مالی بلندمدت با استفاده از نسبت های تأثیر قیمت، نشان می دهد که تنها برای چین، تأثیر COVID-19 وجود دارد. همچنین، بررسی تجزیه اسپرد، نقش عدم تقارن اطلاعاتی را در گسترش اسپردها به جای تغییرات در هزینه معاملات پیرامون اخبار همه گیری نشان می دهد. این یافته برای همه بازارهای سرمایه مشاهده شده به استثنای چین صادق است.

1. مقدمه

یکی از جالب ترین موضوعات تحقیقاتی در بازارهای مالی مربوط به نقدینگی بازار است. چگونه باید نقدینگی را تعریف کرد ، آنچه را مشخص می کند و چگونه باید اندازه گیری شود ، مدت هاست که منطقه تحقیق بوده است. اگرچه معامله گران همیشه گسترش پیشنهادات را برای جبران خطرات ناشی از موقعیت تنظیم کرده اند ، اما معروف آن Demsetz (1968) بود ، با استفاده از داده های مبادله سهم نیویورک ، که یکی از اولین اقتصاددانان بود که چگونه رفتار معامله گران را تحت تأثیر قرار می دهدتشکیل قیمت ها. وی تصریح کرد: در حالی که یک معامله گر مایل به انتظار ممکن است با قیمت واحد پیش بینی شده در چارچوب والراسیان تجارت کند ، یک معامله گر که نمی خواهد صبر کند می تواند برای فوری ، یعنی نقدینگی ، هزینه ای بپردازد. اخیراً ، با توجه به لیو (2006) ، تصحیح تعریف نقدینگی ، در صورتی که حجم بزرگی با تأثیر کم یا بدون قیمت معامله شود ، امنیت مایع است. در حالی که براساس تحقیقات بیشتر ، از جمله Amihud و Mendelson ، 1986 ، Amihud ، 2002 ، Hasbrouck ، 2009 ، LE and Gregoriou ، نقدینگی 2020 در چهار بعد مختلف اندازه گیری می شود: مقدار معاملات (چقدر می توان امنیت را با هزینه معین معامله کرد) ،سرعت معاملات (چقدر سریع می توان سهم را با هزینه مشخص با مقدار مشخص معامله کرد) ، هزینه های معاملاتی (کلیه هزینه های مربوط به تجارت یک مقدار معین از دارایی) و تأثیر قیمت (تجارت امنیت یک امنیت بسیار آسان استبا توجه به کمیت با حداقل تأثیر بر قیمت). اما چگونگی تعامل این چهار بعد و در یک مدل جامع تعادل عمومی ، در انتظار مشخصات است. با داشتن داده های اجتناب ناپذیر برای نظریه های آزمایش ، چگونگی تأثیر شوک و آشفتگی سیستم نیز به خوبی درک نشده است. به همین دلیل است که همه گیر جهانی 2020-212 فرصتی مخصوصاً جالب برای گسترش دانش ما در مورد چگونگی پاسخ نقدینگی به وقایع سکولار ارائه می دهد.

گزارش های گسترش ویروس در سراسر جهان در اوایل سال 2020 آغاز شد. طبق گفته الجزیره (2020) ، در 31 دسامبر 2019 ، سازمان بهداشت جهانی (WHO) توسط چین هشدار داده شد که ویروس با پنومونی مانند علائم در شهر ووهان در حال گسترش استوادمقامات بهداشتی چین گمان می کردند که این بیماری ویروس حاد تنفسی شدید (SARS) است که در چین سرچشمه گرفته و بیش از 770 نفر را در سراسر جهان در سال 2002-2003 کشته است. در 07 ژانویه 2020 ، WHO ویروس را به عنوان عضو خانواده Coronavirus که شامل SARS است و یکی از آنها باعث سرماخوردگی شد ، نامگذاری کرد و نامگذاری آن 2019-NCOV. جای تعجب نیست که با توجه به چالش های قرنطینه شهرها ، مناطق و حتی کشورها ، تجارت جهانی و سفر باعث شده است که ویروس Covid تقریباً در هر کشوری با عواقب بسیار خوبی گسترش یابد.

همانطور که توسط سالو (2020) گزارش شده است ، WHO COVID-19 را در مارس 2020 به عنوان بیماری همه گیر اعلام کرد. دولت ها در سراسر جهان با تحمیل اقدامات مختلف قرنطینه از جمله بسته شدن مرزها ، محدود کردن اشکال مختلف فعالیت اقتصادی مانند بسته شدن رستوران ها ، پاسخ دادند. سطح تراکم در اماکن عمومی مانند مغازه ها و نیاز به پوشیدن ماسک های جراحی محافظت شخصی. جای تعجب نیست که این اقدامات شدید تأثیرات زیادی بر فعالیت های اقتصادی به ویژه در بخش هایی که شامل مسافرت و تعامل اجتماعی ، به ویژه گردشگری است ، داشته است. ترکیبی از محدودیت های اقتصادی و ترس های عمومی منجر به انقباض اقتصادی 4. 7 ٪ در سراسر OECD در سال 2020 شد. بازارهای مالی تحت تأثیر قرار گرفتند زیرا سرمایه گذاران/پس اندازها از ریسک بیشتری برخوردار می شوند ، منحنی عملکردی را به خود جلب می کنند و مشاغل با کاهش سودآوری در هزینه های سرمایه کاهش می یابد. وادهمانطور که توسط Klebnikov (2020) شرح داده شده است ، ترس ها رشد می کنند و پس اندازان به دنبال کاهش قرار گرفتن در معرض بازارها و بخش های خاص ، انحلال سرمایه گذاری های خود هستند و در نهایت منجر به کاهش ارزش گذاری در بازارهای سرمایه می شوند. کاهش حجم سهم نشانگر کاهش نقدینگی و خطر این است که اوراق بهادار فقط با قیمت های قابل توجهی پایین تر فروخته شود. بدون خریداران ، فروشندگان نمی توانند موقعیت ها را ببندند.

همه گیر و سقوط اقتصادی آن فرصتی بی نظیر برای بررسی تأثیر نقدینگی بازار در بازارهای سرمایه توسعه یافته و در حال ظهور فراهم می کند. مطالعه ما کمک های زیر را به ادبیات موجود انجام می دهد. اول ، این تنها مقاله ای است که تأثیر همه گیر Covid-19 بر نقدینگی در ایالات متحده ، اروپا و بازارهای در حال ظهور سرمایه را بررسی می کند. مطالعات قبلی در مورد نقدینگی و COVID-19 به تنهایی بر ایالات متحده (Just and Echaust ، 2020) یا خاورمیانه ، آفریقا و آسیایی (MENA) متمرکز شده است (Mdaghri و همکاران 2020). همانطور که در بالا ذکر شد ، از آنجا که نقدینگی ممکن است در رفتارهای مختلف تعریف شود ، ما یک تجزیه و تحلیل جامع از نقدینگی در طول COVID-19 با استفاده از اقدامات گسترش پیشنهادات ارائه می دهیم (از بین دیگران ، فونگ و همکاران (2017)) و همچنین تأثیر قیمت تأثیر قیمتنسبت های Amihud ، 2002 ، Florackis et al. ، 2011. مطالعات قبلی یا نقدینگی کوتاه مدت را بررسی کرده اند (Mdaghri و همکاران ، 2020) یا ثبات مالی بلند مدت (Just and Echaust ، 2020). سرانجام ، پس از ژانگ و گرگوریو (2020) ، ما با تجزیه گسترش در انتخاب نامطلوب ، برگزاری موجودی و اجزای هزینه پردازش سفارش با استفاده از مدل Huang and Stoll (1997) تأثیر بر نقدینگی COVID را بررسی می کنیم. از نظر انتقادی ، تحقیقات ما وسیله ای عینی برای پیش بینی پیامدهای مالی این بیماری همه گیر را ارائه می دهد که ممکن است با توجه به ریسک نقدینگی ، به سرمایه گذاران در دستیابی به یک نمونه کارها به خوبی اختصاص یافته کمک کند. در حالی که از دیدگاه نظارتی ، تحقیقات ما پیامدهایی در مورد استرس اوراق بهادار بانکی و کفایت سرمایه ریسک دارد.

نتایج تجربی ما نشان می دهد که پس از عملکرد مالی بازارهای سرمایه در اتحادیه اروپا و آمریکای لاتین ، همه گیر بیشترین تأثیر را داشته است. در کوتاه مدت ، گسترش پیشنهادات و نسبت های نقص برای همه شاخص ها به جز چین افزایش یافته است اما در طولانی مدت مبادلات هنگ کنگ و شانگهای با مشکلات نقدینگی شدید روبرو هستند. جالب اینجاست که وقتی گسترش پیشنهاد را تجزیه می کنیم ، مشاهده می کنیم که افزایش در گسترش پیشنهادات به دلیل جزء انتخاب نامطلوب برای همه شاخص ها است ، به جز چین. علیرغم نگرانی های فوق ، تحقیقات ما نشان می دهد قدرت بازارهای سرمایه جهانی در مقابله با این رویداد استرس زا سکولار منحصر به فرد.

باقیمانده مقاله به روش زیر سازماندهی شده است. بخش بعدی ادبیات قبلی را بررسی می کند. بخش 3 در مورد داده ها و روش های به کار رفته بحث می کند. نتایج تجربی ما در بخش 4 گزارش شده است. نتیجه می گیریم ، در بخش 5 با بررسی یافته های اصلی ما ضمن جلب توجه به پیامدهای سیاست.

2. بررسی ادبیات

در حال حاضر بسیاری از مطالعات تجربی در مورد تأثیر شیوع بیماری همه گیر کروناویروس در بازارهای سرمایه و اقتصاد بیشتر انجام شده است. ادبیات تا به امروز ، تقریباً در سه دسته قرار می گیرد:

تحقیقات بررسی اثرات خرد شوک همه گیر با استفاده از معیارهای مختلف مربوط به نقدینگی.

تحقیقات در مورد چگونگی ایجاد شوک های همه گیر تغییرات بین بازارها و کلاسهای دارایی را افزایش می دهد. و

بررسی اثرات خرد این بیماری همه گیر در یک مطالعه شامل 320 شرکت ذکر شده که در شش کشور MENA از فوریه تا مه 2020 فعالیت می کنند ، Mdaghri ، و همکاران.(2020) دریافت که در حالی که نقدینگی سهام با اندازه گیری عمق و سفتی بازارها کاهش می یابد ، گسترش پیشنهادات گسترده افزایش می یابد. وانگ و همکاران ، با تکیه بر کار کلاسیک Demsetz (1968) که در آن گسترش پیشنهادات به عنوان نوعی هزینه معاملات قاب بندی می شود.(2021) ، با بررسی اثرات این بیماری همه گیر ، به جای گسترش مطلق در چندین شاخص استفاده می شود. در تحقیقات گورمسن و همکاران.(2020) از معاملات معاملات سود سهام در بازار سهم کل برای محاسبه مستقیم انتظار پایین تر از انتظارات رشد در سررسید استفاده شد. با استفاده از آینده سود سهام ، بازده مورد انتظار بیش از اوراق قرضه بدون ریسک به دلیل همه گیر افزایش یافته است ، زیرا بازارها به سرعت به انتظارات منفی از رشد پاسخ می دهند. ژانگ و همکاران.(2020) اظهار داشت که این بیماری همه گیر منجر به افزایش نوسانات بازارهای سهم شده است ، اما از قضا ، برخی از سیاست های داخلی ممکن است چنین پدیده هایی را تقویت کرده باشد. با نگاهی به وقایع قبلی ، محققان هوانگ و هایان ، 2010 ، Douch et al. ، 2018 تأثیر شوک های سکولار را بر حجم معاملات بررسی کرده اند. در این راستا ، بیکر ، و همکاران.(2020) با مقایسه همه گیر سال 2019 با همه گیری های قبلی ، کشف کنید که تأثیر بر بازارهای سهم بسیار کوچکتر از آن است که تحت Covid-19 بود ، همانطور که انتظار می رفت با توجه به اینکه مالکیت اوراق بهادار سرانه از نظر تاریخی پایین تر بود. به گفته بیکر و همکاران ، اقدامات و مقررات سیاست نقش بیشتری در توضیح سقوط قیمت سهم به جای خود ویروس دارند ، اگرچه چنین سیاست هایی بدون بیماری همه گیر تصویب نمی شدند. بارو و همکاران.(2020) اثرات کروناویروس و آنفولانزای اسپانیا را مقایسه کرد و به عنوان صعود مرگ و میر یافت شد ، بازده واقعی اوراق بهادار ، به ویژه در صورتحساب های کوتاه مدت دولت کاهش یافت. با نگاهی به نقش انتظارات ، پاپادامو و همکاران.(2020) با استفاده از تجزیه و تحلیل داده های پانل ، گزارش دهید که جستجوی اینترنت برای مباحث مربوط به COVID-19 با افزایش رفتار هراس افزایش خطر و نوسانات در بازار سهم همراه است. همانطور که از این نمونه گیری از تحقیقات می بینیم ، با توجه به معیارهای مختلف مربوط به نقدینگی ، گسترش پیشنهادات ، عمق بازار ، بازده و نوسانات ، شوک همه گیر سال 2019 بازارهای جهانی سرمایه را در رفتارهای مختلف تحت تأثیر قرار می دهد.

این بیماری همه گیر همچنین به تغییرات بین بازارها و طبقات دارایی و همچنین تغییرات بین اوراق بهادار در یک طبقه دارایی منجر شد. مانند بحران مالی سال 2008 که شاهد بودیم طبقات دارایی های همبسته پایین قبلاً تحت شرایط استرس حرکت می کنند و دامنه تنوع را کاهش می دهد، پدیده های مشابهی در پاسخ به همه گیری مشاهده شد (گائو و می، 2019). همانطور که در پاسخ به شوک های سال 2008 مشاهده شد، طبقات دارایی که ممکن است همبستگی خطی پایینی داشته باشند، ثابت کردند که دارای درجات بالایی از همبستگی غیرخطی هستند، که دامنه تنوع و کاهش ریسک را کاهش می دهد. به طور مشابه، در طول همه گیری، مشخص شد که شوک های سکولار مانند کووید باعث ایجاد تغییرات در ساختار همبستگی بین طبقات دارایی شده است (Kinateder et al., 2021). طبق تحقیقات بوری و همکاران، (2021) در طول همه گیری کووید، بازده اوراق بهادار مختلف «متصل تر» می شود. به همین ترتیب، در تحقیق علی و همکاران.(2022) با استفاده از رویکرد علیت گرنجر مبتنی بر موجک، مشخص شد که شاخص های نفت و سهم حرکت مشترک کمتری در مقیاس کوچک تر اما حرکت بیشتر در مقیاس بزرگ تر در تمام دوره ها دارند. بعلاوه، همین محققان علیت دوسویه قابل توجهی از نفت به بازارهای سهام پیدا کردند. علاوه بر ساختارهای همبستگی، "اثرات سرریز نوسان" در بازارهای امنیتی نیز مشاهده شد، جایی که ریسک بیشتر در یک بازار منجر به ریسک های بیشتر در بازارهای دیگر می شود (شهزاد و همکاران، 2021). به طور طبیعی، با توجه به ریسک غیرقابل تنوع، همه اوراق بهادار باید بازدهی یکسانی کسب کنند و بنابراین شهودی است که یک تغییر ناشی از بیماری همه گیر در یک طبقه دارایی باید به تغییراتی برای سایرین منجر شود. به اصطلاح، نوسانات "سرریز" شکلی از انتقال ریسک در بین بخش ها است و در طول بحران، پس از شوک ها، رایج است. طبق گفته لابوردا و اولمو (2021)، اثرات همه گیری برای اولین بار در بخش های بانکی و بیمه، انرژی، فناوری و بیوتکنولوژی قبل از ایجاد شوک های ثانویه در سایر بخش های اقتصاد احساس شد. در مقابل، در طول بحران مالی 2007-2009، مسائل با اختلال در بخش بانکی آغاز شد، در حالی که بخش انرژی اولین بار تحت تأثیر همه گیری کووید قرار گرفت، زیرا مصرف نفت به ویژه در بخش حمل و نقل کاهش یافت. همانطور که مشخص است، بخش های مراقبت های بهداشتی و داروسازی با مشاهده تعدیل های صعودی در کمیت و کیفیت بازده، از همه گیری سود بردند.

شرکت هایی که تجهیزات حفاظت شخصی را می فروشند و ضد عفونی کننده ها در سال 2020 تا 2020 به شدت صعود می کنند. مهمتر از همه ، بزرگترین خرده فروش جهان ، آمازون ، به دلایل مشهور از این بیماری همه گیر به دست آورد (هریس ، 2021). اگرچه هیچ استنتاج کلی یا "نظریه" در مورد چگونگی انتقال شوک بین بازارها یا بخش ها یا کلاس های دارایی رسمی نشده است ، به وضوح در یک اقتصاد مدرن ، ترکیبی از تخصص و اثرات شبکه ، به معنای جدا شدن هیچ بخش یا بازار است.< Pan> بنگاه هایی که تجهیزات حفاظت شخصی را می فروشند و ضد عفونی کننده ها در سال 2020-210 به شدت صعود می کنند. مهمتر از همه ، بزرگترین خرده فروش جهان ، آمازون ، به دلایل مشهور از این بیماری همه گیر به دست آورد (هریس ، 2021). اگرچه هیچ استنتاج کلی یا "نظریه" در مورد چگونگی انتقال شوک بین بازارها یا بخش ها یا کلاس های دارایی رسمی شده است ، به وضوح در یک اقتصاد مدرن ، ترکیبی از تخصص و تأثیرات شبکه ، به این معنی است که هیچ بخش یا بازار جدا نمی شود. تجهیزات و ضد عفونی کننده ها شاهد صعود به شدت در سالهای 2020-2120 بودند. مهمتر از همه ، بزرگترین خرده فروش جهان ، آمازون ، به دلایل مشهور از این بیماری همه گیر به دست آورد (هریس ، 2021). اگرچه هیچ استنتاج کلی یا "نظریه" در مورد چگونگی انتقال شوک بین بازارها یا بخش ها یا کلاس های دارایی رسمی نشده است ، به وضوح در یک اقتصاد مدرن ، ترکیبی از تخصص و اثرات شبکه ، به معنای جدا شدن هیچ بخش یا بازار است.

در آخر به تأثیرات بخش و کلان این بیماری همه گیر نیز منطقه ای مثمر ثمر بوده است. با توجه به شوکهای فوق الذکر در داخل و بین کلاسهای دارایی ، جای تعجب ندارد که این همه گیر تأثیر منفی بر عملکرد مؤسسات مالی داشته باشد. به عنوان مثال ، در بوت و همکاران.(2020) تأثیر بیماری همه گیر بر صنعت بانکی مورد بررسی قرار گرفت. همبستگی بیشتر بین اوراق بهادار و حتی کلاسهای دارایی ، دامنه کاهش ریسک را کاهش می دهد. در مواجهه با قرار گرفتن در معرض خطر بیشتر و کاهش نقدینگی ، بانک ها یک استراتژی خطرناک را دنبال می کنند. چنین تأثیرات طرفدار چرخه نیز در طول بحران مالی سال 2008 مشاهده شد و منجر به بافر سرمایه ضد چرخه بازل III (https://www. bankofengland. co. uk/financial-stability) شد. در این راستا ، فرناندز (2020) بررسی کرد که چگونه COVID-19 بر صنایع و پتانسیل اقتصادی در 30 کشور جهان تأثیر می گذارد و بینشی را در مورد اینکه چه مدت طول می کشد تا اثرات شوک همه گیر از نظر تولید ناخالص داخلی و اثرات بخش از بین برود ، ارائه می دهد. مقایسه بازارهای معامله شده ، در یک مطالعه توسط Chatjuthamard و همکاران.(2021) نشان داده شد که افزایش نرخ رشد تعداد موارد تأیید شده باعث افزایش نوسانات بازار و پرش می شود در حالی که بازده را کاهش می دهد. شهود در اینجا این است که در حالی که معامله گران به طور کلی از نوسانات بازار استقبال می کنند ، زیرا ممکن است فرصت هایی را ارائه دهد (Haar and Gregoriou ، 2021) ، که به طور سیستماتیک از وقایع آشوب آور کاملاً غیرقابل پیش بینی سود می برند ، امکان پذیر نیست. جالب اینجاست که همان نویسندگان (Op Cit. ، 2021) دریافتند که تأثیر COVID - 19 بر نوسانات بازار در بازارهای نوظهور و کشورهایی که خطر حاکمیتی بیشتری دارند ضعیف تر است. در چنین بازارهایی ، تأثیر این بیماری همه گیر احتمالاً تقویت می شود زیرا دامنه کمتری برای اقدامات مالی ("تثبیت کننده اتوماتیک") و مداخله سیاست کلان وجود دارد. این یافته آینه کار زرمبا و همکاران را نشان می دهد.(2021) در تحقیقات در مورد تأثیر قفل شدن در بازارهای مالی و فعالیت اقتصادی که براساس آن نشان داده شده است که محدودیت های مربوط به COVID-19 ممکن است با بیشترین اثرات در بازارهای نوظهور ، بر محیط تجارت بازارهای مالی تأثیر منفی بگذارد. به طور کلی ، نشان داده شده است ، همانطور که توسط Elnahass ، Trinh و Li (2021) مورد مطالعه قرار گرفت ، عملکرد بخش مالی به شدت کاهش یافت و در حالی که نقدینگی دارایی های بانکی کاهش یافت ، ثبات را از طریق ریسک پیش فرض افزایش یافته کاهش می دهد. در مجموع ، از ادبیات فوق در مورد رابطه بین شرایط بازار ، به ویژه نقدینگی و وقایع سکولار مانند آخرین همه گیر ،

به نظر می رسد که می توان تأثیرات بر بازارهای مالی پیش بینی کرد اگرچه چگونه این آشفتگی آشکار می شود ، اما بزرگی و پایداری آن باید مورد بررسی قرار گیرد. با شناخت این "شکاف" در تحقیقات حاضر ، بر اثرات خرد و به ویژه ، میزان همزمان همه گیر همه گیر باعث کاهش نقدینگی می شود ، با توجه به معیارهای مختلف در بازارهای مالی ایالات متحده ، انگلیس ، چین ، برزیل ، آلمانو اسپانیا

3. داده ها و روش ها

3. 1داده ها

نمونه ما شامل شاخص های معیار ایالات متحده ، انگلیس ، چین ، برزیل ، آلمان و اسپانیا ، یعنی S& P 500 ، FTSE100 ، SHCOMP ، IBOVESPA ، DAX و IBEX 35 است. شایستگی. S& P 500 با استفاده از 500 شرکت بزرگ ذکر شده در صرافی های مختلف ایالات متحده ، در سطح جهان دنبال می شود و به طور گسترده ای به عنوان یک شاخص اصلی شرایط بازار مشاهده می شود. FTSE100 با نمایندگی از تقریباً 80 ٪ از کل حجم معاملات در بورس سهام لندن ، یکی دیگر از شاخص های مهم است و ممکن است بینشی در مورد چگونگی تأثیر همه گیر در نقدینگی بازارهای مالی ارائه دهد. شاخص کامپوزیت شانگهای (SHCOMP) بر اساس عملکرد روزانه قیمت سهام A و سهام B ، بزرگترین از سه شاخص اصلی که به نمایندگی از بازارهای سهم چین است ، ساخته شده است. پس از حدود 50 سهام معامله شده در Sao Paulo Share ، Mercantile & Futures Exchange ، شاخص Ibovespa نشانگر معیار کلیدی بازارهای نوظهور برزیل است. شاخص برزیل حدود 80 ٪ از کل حجم معاملات را طی 12 ماه گذشته درج کرده و حرکت سهام را که حداقل در 80 ٪ از روزهای معاملات معامله می شود ، ضبط می کند.

شاخص آلمانی ، DAX ، نماینده عملکرد 30 شرکت تراشه آبی که در بورس سهام فرانکفورت معامله می شود ، بیشترین میزان استفاده از سهام معامله شده در بزرگترین اقتصاد اروپا است. سرانجام ، شاخص IBEX 35 شامل 35 سهام مایع مبادله سهم مادرید است. علاوه بر بررسی عملکرد شاخص های فوق ، برای بررسی بیشتر بازده های غیر طبیعی و تأثیر حجم ، ما داده های شاخص جهانی MSCI را جمع آوری می کنیم ، زیرا این شامل عملکرد شرکت های بزرگ و متوسط در کلاه است و اغلب به عنوان شاخصی برای این امر در نظر گرفته می شود. بازار سهام جهانی. برای هر شاخص ، برای یک دوره [60 - ، +60] روز در حدود 11 مارس 2020 ، قیمت بسته شدن روزانه برای هر شاخص را جمع آوری کردیم. ما از 11 مارس 2020 به عنوان تاریخ رویداد استفاده کردیم ، همانطور که وقتی کسانی که Covid-19 را به عنوان بیماری همه گیر اعلام کردند (سالو ، 2020). از این داده ها ، برای محاسبه معیارهای نقدینگی ، ما پیشنهاد روزانه با وزن را محاسبه کردیم و قیمت ها ، حجم معاملات ، تعداد سهام معامله شده و تعداد سهام برجسته برای هر شاخص را می پرسیدیم. تمام داده ها از Datastream تامسون رویترز به دست آمد.

3. 2مواد و روش ها

3. 2. 1. مطالعه رویداد_i,tبا بررسی چگونگی اندازه گیری نقدینگی ، برای بررسی اثرات همه گیر ، ما بازده غیر طبیعی روزانه (ARS) را برای هر یک از شش شاخص برای دوره های رویداد از [5 تا 5] در کوتاه مدت و حداکثر محاسبه کرده ایم[60 ، +60] در طولانی مدت در مورد تاریخ اعلام همه گیر ، 11 مارس 2020 توسط WHO. مدلهای جایگزین برای محاسبه بازده های غیر طبیعی مانند مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه (CAPM) Treynor ، 1962 ، شارپ ، 1964 ، لینتنر ، 1965 وجود دارد. با توجه، این امر جبران حق بیمه ارزش برای ریسک را که توسط FAMA و فرانسوی بیان شده است (2004) به حساب نمی آورد. بنابراین ، به دنبال ژانگ و گرگوریو (2020) ، ما از مدل تنظیم شده بازار اقتصادی برای محاسبه بازده غیر طبیعی استفاده می کنیم:_i,tجایی که AR_m,tبازده غیر طبیعی شاخص I را در زمان t نشان می دهد. حرف

بازده ایندکس I را در زمان t و r نشان می دهد

بازده بازار ارزش وزن (شاخص جهانی MSCI) را در زمان t نشان می دهد.

3. 2. 2. اثرات حجم معاملات_{علاوه بر بازده ، ما همچنین اثرات حجم معاملات را به عنوان وسیله ای برای اندازه گیری نقدینگی بررسی کردیم. رویدادهایی مانند Brexit یا Pandemic جهانی فرصت های منحصر به فردی را برای دیدن چگونگی پاسخ بازارها از نظر حجم معاملات به شوک های سکولار فراهم می کند. مانند هوانگ و هایان (2010) یا Douch et al.(2018) که به دنبال اثرات حجم معاملات برای رویدادهای قبلی بود ، ما به دنبال دیدن پاسخ به همه گیر بودیم. با نگاهی به تأثیرات همه گیر Covid و به ویژه پاسخ به اعلام WTO در تاریخ 11 مارس 2020 ، ما از رویکرد Gregoriou (2015) استفاده می کنیم و تأثیر حجم معاملات را برای هر یک از شش شاخص یعنی S& P 500 ، FTSE 100 محاسبه می کنیم، SHCOMP ، IBOVESPA ، DAX و IBEX 35 با استفاده از مدل رگرسیون زیر با یک پنجره ده روزه [−5 ، +5] ، که ثابت کرد از نظر آماری بیشترین نتایج را دارد.}جایی که متغیر وابسته ، حجم_jJT ،_iنشان دهنده لگاریتم حجم معاملات برای فهرست J در زمان t است. ثابت ، α_i,، تغییر در حجم معاملات را نشان می دهد. د_jtمتغیرهای ساختگی را برای هر روز معاملاتی در پنجره رویداد [5 ، +5] نشان می دهد. ضریب یازده متغیر ساختگی ، β

نشان دهنده تأثیر بر حجم معاملات غیر طبیعی این بیماری همه گیر در دوره رویداد است و نگرانی اصلی مدل رگرسیون است. ε

یک اصطلاح اختلال تصادفی با میانگین صفر و واریانس σ 2 است.

3. 2. 3. اقدامات نقدینگی