قانونگذار پیشنهادی را برای اوراق بهادار دیجیتال تهیه کرده است که می تواند انقلابی در بازار سرمایه آلمان ایجاد کند. چهار جنبه در این راستا نکته: اول ، اوراق بهادار از گواهی نامه مبتنی بر کاغذ به روشی منظم جدا می شوند ، بنابراین از بین می روند ، که پایه و اساس بازار سرمایه دیجیتال آینده را ایجاد می کند. دوم ، در آینده ، این احتمال وجود خواهد داشت که علاوه بر اوراق بهادار مرکزی Clearstream Clearstream - که متعلق به دویچه بورس است - سایر رجیسترها همان عملکرد را انجام می دهند. بنابراین رقابت تضمین می شود. سوم ، قانونگذار همچنین خود صادرکنندگان - احتمالاً حتی شرکتهای صنعتی - را قادر می سازد تا ثبت نام برای اوراق بهادار خود را حفظ کنند. چهارم ، قانونگذار شرایط لازم را طبق قانون آلمان برای اوراق بهادار در سیستم های blockchain غیرمتمرکز مانند احتمالاً اتریوم ایجاد می کند - دومین ارز بزرگ رمزنگاری پس از بیت کوین.- فیلیپ سندنر ، یوهانس بلاسل

نسخه آلمانی این مقاله را می توان در اینجا یافت.

در حال حاضر ، اوراق بهادار در آلمان نیاز به وجود گواهی نامه کاغذ ، یعنی یک فایل متنی چاپی و امضا شده دارد. اینها در یک صندوق امانات در به اصطلاح سپرده گذاری اوراق بهادار مرکزی (CSD) ذخیره می شوند. در سال 2020 ، ذخیره سازی اسناد مبتنی بر کاغذ در یک صندوق امانات تا حدودی آناکرون است ، سیستمی که بیش از صد سال در آلمان قدمت دارد.

البته امروزه یک سرمایه گذار می تواند با استفاده از یک سرویس کارگزاری آنلاین ، اوراق بهادار را در عرض چند ثانیه خریداری و بفروشد. این ظاهراً "به صورت دیجیتالی" اتفاق می افتد و یکپارچه کار می کند ، اما در پس زمینه ، هنوز یک گواهی فیزیکی به صورت کاغذ به صورت ایمن وجود دارد. همراه با مشارکت بیش از 40 نفر در یک معامله اوراق بهادار ، این منجر به ناکارآمدی و در نتیجه هزینه ها می شود. نیاز به اوراق بهادار برای مبتنی بر کاغذ نیز مانع نوآوری های دیجیتال می شود.

قانونگذار آلمان اکنون قصد دارد با این سیستم موجود شکست بخورد. برای مدت طولانی ، پیش نویس لایحه معرفی اوراق بهادار الکترونیکی در انتظار بود. اکنون پیش نویس لایحه وزارت دارایی فدرال و وزارت دادگستری فدرال و حمایت از مصرف کننده در حال گردش است و نشانگر یک نوبت جزر و مد است.

از چندین جنبه ، پیش نویس لایحه می تواند انقلابی تلقی شود. الزام اجباری اسناد مبتنی بر کاغذ دیگر اعمال نمی شود. حتی تنها CSD ، در آلمان Clearstream ، یک شرکت تابعه دویچه بورس ، می تواند با شرکت هایی که در آینده با همان عملکرد عملکرد دارند ، با رقابت روبرو شود. اوراق بهادار نه تنها توسط Clearstream بلکه توسط بورس سهام ، بانک ها یا حتی خود صادرکنندگان نیز ذخیره و مدیریت می شود.

به طور خاص ، تصمیم برای باز کردن تجارت امنیتی برای صدور الکترونیکی اوراق بهادار مبتنی بر فناوری blockchain است که یک راه حل بسیار کارآمد برای تجارت اوراق بهادار دیجیتال است.

یکی دیگر از دلایل قانون پیشنهادی ، حفظ جذابیت مرکز مالی آلمان است ، زیرا معاملات اوراق بهادار از قبل می توانند در سطح بین المللی تحت قانون مترقی-یعنی دوستانه با معاملات-انجام شوند. اگرچه این فقط یک پیش نویس لایحه است ، اما قانونی که در آینده اجرا شود ، بازار سرمایه در آلمان و بازیکنانی که در آنجا فعالیت می کنند ، به طور قابل توجهی تغییر خواهد کرد. دیجیتالی شدن اکنون بر کل بازار سرمایه تأثیر خواهد گذاشت. فرض نیست که در پنج سال ، در صورت امکان امنیت کافی داده ها توسط فناوری blockchain ، هیچ کس کاغذ را در صندوق امانات قرار ندهد. بنابراین قانون پیشنهادی بنیاد را ایجاد می کند.

هدف اصلی پیش نویس لایحه حذف اوراق قرضه حامل از الزام اسناد مبتنی بر کاغذ و در نتیجه امکان اوراق بهادار دیجیتال است. با این حال ، گزینه صدور سنتی اوراق بهادار با استفاده از گواهینامه ها از بین نمی رود ، اما امکان صدور اوراق بهادار الکترونیکی جایگزین جدیدی را باز می کند. از دیدگاه فنی ، این کار را می توان با استفاده از فناوری blockchain انجام داد. با این حال ، قانونگذار عمداً به روشی بی طرف فناوری عمل می کند و همچنین می تواند فن آوری های دیگر را نیز انجام دهد.

در آینده ، صادرکنندگان اوراق بهادار گزینه ای خواهند داشت. آنها می توانند همچنان به فرم کاغذ و گواهی چاپ شده بر روی آن اعتماد کنند یا اوراق بهادار را به صورت دیجیتال "از بین ببرند". دومی می تواند از طریق ایجاد یک ثبت نام اوراق بهادار الکترونیکی ، که احتمالاً توسط Clearstream تهیه شده است ، حاصل شود ، جایی که احتمالاً در حال حاضر تا حد زیادی وجود دارد. می توان انتظار داشت که صادرکنندگان تمایل به انتخاب جایگزین جدید و دیجیتالی بیشتر از سال به سال به دلیل مزایای از نظر هزینه و قابلیت تجارت سریعتر داشته باشند. همچنین ، قانونگذار امکان تبدیل اوراق بهادار "آنالوگ" را به موارد دیجیتالی باز می کند. به این ترتیب ، دولت در حال ایجاد پایه و اساس مهاجرت منابع قدیمی اوراق بهادار به دنیای جدید و دیجیتال است.

علاوه بر این ، جالب است که علاوه بر CSD Clearstream ، قانونگذار قصد دارد به شرکت های دیگری که می توانند همان خدمات را ارائه دهند اجازه دهد. بنابراین ، در پیش نویس قانون ، چنین خدماتی به عنوان مدیریت رجیستری امنیتی رمزنگاری معرفی می شوند که می توانند به روش های مختلفی اجرا شوند. به عنوان مثال ، سایر بانک های موجود و ارائه دهندگان خدمات مالی می توانند صدور اوراق بهادار دیجیتال را به همان روش CSD ارائه دهند. برای شرکت های کوچکتر مانند استارتاپ های FinTech ، این نیز قابل تصور است. با این وجود ، قانونگذار حتی فراتر می رود: خود صادرکنندگان نیز می توانند ثبت نام برای اوراق بهادار خود را حفظ کنند. در اصل ، این حتی به یک شرکت صنعتی اجازه می دهد تا ثبت نام برای اوراق بهادار خود را مدیریت کند.

در هر صورت ، با معرفی این انواع جدید ، قانونگذار بین نیاز به حفظ ساختارهای موجود و ارتقاء ساختارهای جدید و غیر متمرکز در حال ظهور ، تعادل مناسب را ایجاد می کند ، که می تواند برای مؤسسات بزرگ مالی و استارتاپ ها به همان اندازه جذاب باشد.

بنابراین قانونگذار با اجازه ورود مستقیم سرمایه گذار در ثبت ، ساختار موجود واسطه ها را به طور قابل توجهی تغییر خواهد داد.

یکی دیگر از جنبه های هیجان انگیز: قانونگذار پیشنهاد می کند که صدور اوراق بهادار دیجیتال لزوماً در یک سیستم blockchain خصوصی (مجوز) کاربردی (مجاز) انجام نمی شود. درعوض ، انجام این کار در مورد blockchain های عمومی (بدون مجوز) نیز امکان پذیر خواهد بود. به این ترتیب ، قانونگذار این احتمال را ایجاد می کند که اوراق بهادار طبق قانون آلمان حتی می تواند براساس اتریوم صادر شود - در حال حاضر دومین ارز مهم رمزنگاری پس از بیت کوین.

پیش نویس حاضر به صراحت محدود به اوراق قرضه ، یعنی ابزارهای تأمین مالی بدهی است. با این حال ، پیش نویس لایحه عمداً به طور کلی تدوین شده است ، به طوری که این آیین نامه بعداً - پس از اثبات سودمندی خود - در سهام یا صندوق های سرمایه گذاری اعمال می شود. براساس پیش نویس بیانیه ، درخواست سهام و سهام صندوق به شدت در نظر گرفته شده است.

ارزش انتظار را داشت. روش و عمق جزئیات در پیش نویس لایحه و دلیل آن قانع کننده است. بنابراین ، قانونگذار در حال هدایت دیجیتالی شدن بازار سرمایه به روشی بینایی است. یک آیین نامه هماهنگ برای تجارت اوراق بهادار در سطح اروپا ، که مدتی برنامه ریزی شده است ، به طور خلاصه در پیش نویس لایحه مورد بحث قرار می گیرد ، اما مورد انتظار نخواهد بود. علاوه بر این ، پیش نویس لایحه شامل نوعی مشخصات سیستم IT است که الزامات مربوط به اجرای IT فرآیندهای اوراق بهادار دیجیتال را روشن می کند.

پیش نویس لایحه همچنین تخصص عمیقی را نشان می دهد که اکنون در وزارتخانه های درگیر موجود است. با وجود همه شور و شوق ، تنها چیزی که اکنون به شما کمک می کند این است که منتظر بمانیم تا پیش نویس لایحه روند قانونگذاری را پشت سر بگذارد ، امیدوارم تا حد ممکن آسیب دیده باشد. با این حال ، این آینده خواهد بود. سیستم "قدیمی" تجارت اوراق بهادار احتمالاً طی چند سال کاملاً جایگزین خواهد شد.

ملاحظات

اگر این مقاله را دوست دارید ، اگر آن را به همکاران خود ارسال کنید یا آن را در شبکه های اجتماعی به اشتراک بگذارید ، خوشحال می شویم. اگر شما یک متخصص در این زمینه هستید و می خواهید مقاله یا برخی از قسمت های آن را مورد انتقاد یا تأیید قرار دهید ، احساس راحتی کنید که یک یادداشت خصوصی را در اینجا یا از لحاظ متنی ترک کنید و ما پاسخ خواهیم داد یا خطاب خواهیم کرد.

آیا می خواهید در مورد چگونگی تغییر blockchain دنیای ما اطلاعات بیشتری کسب کنید؟

• دانش blockchain: ما یک مقاله متوسط در مورد چگونگی به دست آوردن دانش لازم blockchain در یک حجم کار 10 روز کاری نوشتیم.
• دو کتاب blockchain ما: ما دو کتاب در مورد چگونگی تغییر blockchain جامعه ما (آمازون لینک) به طور کلی و همه چیز مربوط به امور مالی (پیوند آمازون) را ویرایش کرده ایم. هر دو کتاب به صورت چاپی و برای کیندل موجود است - در حال حاضر به زبان آلمانی و به زودی به زبان انگلیسی. نویسندگان بیش از 20 کارشناس مشهور blockchain در استارتاپ ها ، شرکت ها و دولت از آلمان ، اتریش ، سوئیس و لیختن اشتاین بوده اند-همه در این دو کتاب تخصص خود را دارند.

دو کتاب ما: اولین کتاب در Blockchain و جامعه و بخش دوم در Blockchain و امور مالی

نویسندگان

پروفسور دکتر فیلیپ سندنر مرکز بلاک چین مدرسه فرانکفورت (FSBC) را تأسیس کرده است. از سال 2018 تا 2021، او در میان 30 اقتصاددان برتر توسط روزنامه فرانکفورتر آلگماینه سایتونگ (FAZ)، یک روزنامه بزرگ در آلمان قرار گرفت. او عضو شورای فین تک و انجمن مالی دیجیتال وزارت دارایی فدرال در آلمان بوده است. او همچنین عضو هیئت مدیره FiveT Fintech Fund، 21e6 Capital و Blockchain Founders Group است - شرکت هایی که در تامین مالی سرمایه گذاری خطرپذیر برای استارت آپ های بلاک چین و مدیریت سرمایه گذاری دارایی های رمزنگاری فعال هستند. تخصص پروفسور سندنر شامل دارایی های رمزنگاری مانند بیت کوین و اتریوم، امور مالی غیرمتمرکز (DeFi)، یورو دیجیتال، توکن سازی دارایی ها و هویت دیجیتال است. می توانید از طریق ایمیل (m@philippsandner. de) از طریق لینکدین با او تماس بگیرید یا او را در توییتر دنبال کنید (@philippsandner).

دکتر یوهانس بلاسل به عنوان وکیل در فرانکفورت در زمینه بانکداری و قانون بازار سرمایه فعالیت می کند. او به شرکت ها و بانک ها در مورد استفاده از فناوری بلاک چین در بخش مالی مشاوره می دهد. دکتر یوهانس بلاسل علاوه بر کارش به عنوان وکیل، مدرس دانشکده حقوق EBS در ویسبادن و دانشگاه های علوم کاربردی در فولدا و ماینز است.