افت قیمت نفت: خوب یا بد؟

استاد قدیمی ==

قیمت نفت خام در آخر هفته به طرز چشمگیری کاهش یافت. بین 4 مارس و 9 مارس ، برنت نفت خام ، معیار بین المللی ، از 51. 13 دلار به 34. 36 دلار در هر بشکه سقوط کرد ، که افت 32. 8 درصد است. از این نوشتار (بعد از ظهر 10 مارس ، EDT) ، قیمت در هر بشکه به 36. 89 دلار رسیده است. قیمت نفت خام ایالات متحده غربی تگزاس ، اندازه گیری استاندارد قیمت نفت ایالات متحده ، از 46. 78 دلار در 4 مارس به 31. 13 دلار در 9 مارس کاهش یافته است ، که افت 33. 5 درصد است. پیپا استیونز در CNBC نوشت: "ایالات متحدهنفت خام و نفتی بین المللی وست تگزاس ، برنت نفت خام هر دو برای بدترین روز خود از سال 1991 قدم می زنند. "

چرا بدترین؟ضمنی در بیانیه استیونس این ایده است که قیمت پایین نفت بد است. همه موارد دیگر برابر است ، البته قیمت پایین نفت برای تولید کنندگان نفت بد است. اما همچنین ، همه موارد دیگر برابر است ، قیمت پایین روغن برای کاربران نفت مناسب است. و دومی شامل همه ما است. چگونه می توان ارزیابی کرد که آیا تأثیر خالص شیر در قیمت نفت خوب است یا بد؟ما باید ببینیم که چرا آنها ناگهان افتادند. ما تقریباً می دانیم که چرا: فروپاشی موقت سازمان کشورهای صادرکننده نفت (اوپک.) به همین دلیل کاهش قیمت نفت در آخر هفته خوب است. این تقریباً شستشو برای اقتصاد ایالات متحده است و برای کل اقتصاد جهانی خوب است.

یک اصل مفید که من در دکتری خود آموختم. برنامه اقتصاد در UCLA ، که در مورد آن استاد بنیامین کلین هرگز نتوانست به دانشجویان خود یادآوری کند ، "هرگز دلیل تغییر قیمت نیست."اسکات سامنر ، اقتصاددان در مرکز Mercatus و یکی از همکاران من در Econlog ، اغلب در پست های خود به این موضوع اشاره می کند.

بیایید آن درس را در اینجا اعمال کنیم. سه (و تنها سه) دلیل وجود دارد که قیمت نفت کاهش می یابد: (1) تقاضا کاهش می یابد ، (2) عرضه افزایش می یابد ، یا (3) قدرت انحصار تولید کنندگان نفت کاهش می یابد.

هنگامی که اقتصاددانان می گویند که تقاضا کاهش می یابد ، منظور ما چیزی بسیار خاص است - با هر قیمت معین ، مبلغ مورد نیاز کاهش می یابد. دو روش اصلی وجود دارد که می تواند اتفاق بیفتد: کند شدن اقتصاد جهانی یا افزایش عرضه یک جایگزین.

اگر اقتصاد جهانی کند شود-و مطمئناً به نظر می رسد که کند شده است ، یا به دلیل ویروس Covid-19 و واکنش مردم به آن-تقاضا برای نفت کاهش می یابد. با عرضه مشخص ، این باعث کاهش قیمت نفت می شود. سقوط قیمت نفت به خودی خود بد نیست. در عوض ، این نتیجه ای از چیز بد است ، یعنی کند شدن اقتصاد جهان. و مطمئناً به نظر می رسد که کاهش تقاضا به دلیل کند شدن اقتصاد باعث کاهش قیمت ها قبل از آخر هفته گذشته شد. اما بعید است که هفته گذشته سقوط ناگهانی تقاضا رخ داد. ما باید به جای دیگری نگاه کنیم.

دلیل دیگر احتمالی کاهش تقاضا برای روغن ، افزایش عرضه جایگزین روغن است. به عنوان مثال ، اگر انرژی خورشیدی یا هسته ای رقابتی تر شود ، تقاضا برای نفت کاهش می یابد. در این حالت ، سقوط قیمت نفت نشانه اتفاقات خوبی در اقتصاد خواهد بود. آیا ناگهان خورشیدی ، هسته ای یا هر منبع انرژی دیگری در این آخر هفته رقابتی تر شد؟نه.

در مورد افزایش عرضه چطور؟اگر عرضه افزایش یابد ، پس با تقاضای معین ، قیمت ها کاهش می یابد. توجه کنید که من از کلمه "عرضه" استفاده می کنم به معنای کمیت عرضه شده بلکه کل منحنی عرضه است. هنگامی که یک اقتصاددان می گوید عرضه افزایش یافته است ، به این معنی است که با هر قیمت معین ، مقدار عرضه شده افزایش یافته است. کل منحنی عرضه به سمت راست تغییر کرده است. این به نظر می رسد پیروز شده و ممکن است شما را به یاد یک کلاس اقتصاد قدیمی که در آن استاد اصرار داشت بر تمایز بین تغییر عرضه و حرکت در امتداد یک منحنی تأمین پایدار اصرار داشته باشد. اما در اینجا ما برای کمک به ما در تجزیه و تحلیل نیاز به کمی پیروزی داریم.

اما هیچ کشف عمده ای از نفت یا پیشرفت در فناوری در طول آخر هفته وجود نداشت که باعث افزایش عرضه شود. بنابراین این چیزی نیست که قیمت ها را پایین آورد.

یک مقصر باقی مانده است: کاهش قدرت انحصار. اگر خریداران و فروشندگان در بورس اوراق بهادار فکر کنند که یک انحصار بزرگ در بازار جهانی قدرت بازار را از دست داده است ، قیمت جهانی نفت کاهش می یابد. بنابراین بیایید با دقت بیشتری به اوپک نگاه کنیم تا ببینیم آخر هفته گذشته چه اتفاقی افتاده است.

ابتدا به یاد بیاورید که اوپک کارتل است. مقامات دولتی کشورهای عضو با هم جمع می شوند و سعی می کنند در مورد قیمت توافق کنند. آنها قیمتی بالاتر از قیمت رقابتی و غیر برخورد می خواهند. برای دستیابی به آن قیمت کارتل ، اعضا باید خروجی زیر خروجی را که به طور ایده آل دوست دارند تولید کنند ، تولید کنند. هر شرکت یا دقیق تر دولت (از آنجا که ما در مورد اوپک صحبت می کنیم) دوست دارد بیشتر تولید کند و هر کشور دیگری کمتر تولید کند. اعضای اوپک به طور مرتب در وین ملاقات می کنند تا اختلافات خود را از بین ببرد و سعی در دستیابی به توافق داشته باشد. این بار ، هرچند ، بین خواسته های عربستان سعودی و روسیه تنش واقعی وجود داشت. اوپک اعضای خود را در وب سایت خود لیست می کند ، و اگرچه روس ها در آخرین جلسه شرکت می کردند و به طور معمول در جلسات اوپک شرکت می کنند ، روسیه عضو اوپک نیست و هرگز نبوده است.

عربستان سعودی مهمترین تولید کننده اوپک است. روسیه مهمترین تولید کننده غیر اپک است که در این جلسه شرکت می کند. این بار سعودی ها و روس ها اختلاف نظر بزرگی داشتند. سعودی ها می خواستند فرسایش قیمت را که به دلیل کاهش تقاضا با کاهش تولید اتفاق افتاده است ، آهسته یا متوقف کنند: اعضای اوپک و سایر کشورهایی که در جلسات اوپک شرکت می کنند اما عضو نیستند. روس ها می خواستند که میزان تولید را نیز کاهش دهد اما نمی خواستند کسانی باشند که برش را انجام می دهند. همانطور که برایان سالیوان CNBC آن را در روز جمعه بیان کرد ، آنها می خواستند کیک خود را تهیه کنند و آن را نیز بخورند. از این نظر ، روسها مانند اعضای غیر سعودی اوپک هستند: همه آنها می خواهند سعودی ها تولید را کاهش دهند. اگرچه ویولن من برای مخمصه سعودی ها بسیار کوچک است ، اما درست است که آنها به طور سنتی "تولید کننده نوسان" بوده اند: کشوری که آن را می خورد و برای حفظ قیمت ، تولید را کاهش می دهد در حالی که بسیاری از اعضای دیگر کارتل تقلب می کنندمثل دیوانهدر بعضی مواقع ، سعودی ها روزانه 4 میلیون بشکه برای حمایت از قیمت تولید کرده اند. در بعضی مواقع ، آنها جهنم را با آن گفته اند و روزانه 10 میلیون بشکه تولید کرده اند.

این بار سعودی ها جهنم را با آن گفتند. آنها بیشتر تولید می کنند و روس ها بیشتر تولید می کنند. بنابراین قیمت پایین تر. و برای کاهش قیمت ، تولید کاملاً بیشتری لازم نیست. دلیل این امر این است که تقاضا برای نفت غیرمستقیم است: افزایش یک درصدی در تولید منجر به افت قیمت ده درصدی خواهد شد. بنابراین تمام آنچه که برای کاهش 30 درصدی قیمت طول می کشد ، افزایش سه درصدی در تولید است.

آیا بد است که قیمت نفت به دلیل کاهش قدرت انحصاری کاهش یابد؟نه خوبه. از پاییز 1973 که اوپک قیمت جهانی نفت را از 3 دلار در هر بشکه به 11 دلار افزایش داد، اوپک تا حدی قدرت انحصاری در بازار جهانی نفت داشت. این باعث می شود که قیمت بالاتر از قیمت رقابتی باشد و ما مصرف کنندگان نفت با استفاده از روغن کمتری نسبت به آن قیمت رقابتی کمتر پاسخ می دهیم. وقتی قدرت انحصاری به وجود می آید، نه به دلیل نوآوری یا اختراع، بلکه به دلیل تبانی، مانند اوپک، اقتصاددانان تقریباً به اتفاق آرا به انحصار اعتراض می کنند: این امر تولید را از بازار خارج می کند که مصرف کنندگان برای آن مبلغی بیشتر از هزینه تولید بپردازند. این تولید ناکافی باعث چیزی می شود که اقتصاددانان آن را "کاهش وزن مرده" می نامند، ضرری برای مصرف کنندگان که توسط تولیدکنندگان گرفته نمی شود. این کاری است که اوپک انجام می دهد. جورج استیگلر، برنده فقید جایزه نوبل و اقتصاددان دانشگاه شیکاگو (و هوور) در مقاله خود در مورد انحصار برای دایره المعارف مختصر اقتصاد، دلیل کاهش وزن مرده را بیان کرد.

بنابراین کاهش قیمت، بازار جهانی نفت را به قیمت رقابتی نزدیک تر می کند.

آیا این بدان معناست که کاهش قیمت برای ایالات متحده خوب است؟خیر. کاهش قیمت برای هر کشوری که واردکننده خالص نفت است خوب است. بنابراین، در دهه های اخیر، ایالات متحده از کاهش قیمت جهانی سود زیادی کسب کرده است. ضرر تولیدکنندگان آمریکایی کمتر از سود مصرف کنندگان آمریکایی بود زیرا ما مصرف کنندگان با هر بشکه ای که استفاده می کردیم سود می بردیم و تولیدکنندگان با تعداد بشکه های کمتری که تولید می کردند ضرر می کردند.

اما اتفاق مهمی در دهه گذشته رخ داده است: فرکینگ. همانطور که در آخرین مقاله خود در تعریف ایده ها اشاره کردم، فرکینگ به طور قابل ملاحظه ای عرضه نفت و گاز طبیعی ایالات متحده را افزایش داد. در دسامبر 2019، ایالات متحده برای اولین بار از سال 1949 به یک صادرکننده خالص نفت تبدیل شد. بنابراین کاهش قیمت ها برای کل اقتصاد ایالات متحده بد است: ضرر تولیدکنندگان بیشتر از سود مصرف کنندگان خواهد بود. اما فقط کمی بد است زیرا ایالات متحده به سختی یک صادر کننده خالص است.

بنابراین، برای کل اقتصاد جهانی، کاهش قیمت نفت به دلیل انحصار زدایی یک مزیت خالص است. این نباید تعجب آورتر از این واقعیت باشد که افزایش رقابت در بخش خرده فروشی یک مزیت خالص است.

پس چرا بازار سهام اینقدر سقوط کرده است؟بخشی از دلیل ، بدون شک افزایش وحشت ، احتمالاً توجیه شده ، در مورد از دست دادن خروجی به دلیل ویروس Covid-19 است. ممکن است انتظار داشته باشید که اگر تنها رویدادی که در بورس سهام تأثیر می گذارد ، ضرر موقت اوپک در قدرت انحصار بود ، ضرر و زیان به صنایع تولید انرژی فقط کمی بزرگتر از سود صنایع که از انرژی به عنوان ورودی استفاده می کنند ، خواهد بود. اما این واقعیت را نادیده می گیرد که درصد زیادی از سود حاصل از کاهش قیمت به مصرف کنندگان نهایی است و بیشتر ما مصرف کنندگان در ثروت ما سهام نمی فروشند. به عنوان مثال هیچ سهام به نام دیوید هندرسون ، شرکت وجود ندارد. بنابراین بخش بزرگی از سود در بازار سهام قابل مشاهده نیست.

فردریک باستیات ، اقتصاددان فرانسوی ، در دهه 1840 نوشت که ما همیشه باید افراد غیب و همچنین دیده شده را در نظر بگیریم. دیده شده ضرر و زیان بازار سهام تولید کنندگان انرژی است. غیب این است که سود به مصرف کنندگان نهایی است.

ما نمی دانیم که در چند ماه آینده چه با ویروس Covid-19 ، اقتصاد جهانی ، بازار سهام یا قیمت نفت چه اتفاقی خواهد افتاد. همانطور که فیزیکدان دانمارکی نیلز بور گفت ، "پیش بینی بسیار دشوار است ، به خصوص در مورد آینده."اما ما باید واضح باشیم که کاهش قیمت نفت به دلیل از دست دادن قدرت قیمت گذاری اوپک ، سودآوری در جهان است و نزدیک به شستشو برای ایالات متحده است.