چرا ترس از یک بحران مالی جدید در حال افزایش است؟

«لرزش» در بازارها برخی نگرانی ها را به همراه دارد، اما سرمایه گذاران نسبت به واکنش بیش از حد هشدار داده می شوند.

هیچ چیز مانند یک بازار نزولی نیست که عذاب و تاریکی را نشان دهد.

بسیاری از بحث ها در سال جاری بر این موضوع متمرکز شده است که آیا اقتصاد به سمت رکود پیش می رود و اگر چنین است، خفیف یا شدید خواهد بود. با این حال، اکنون بحث تاریک تری در حال وقوع است: پتانسیل یک بحران مالی.

صداهای عصبی به ویژه در پی آشفتگی در بازار اوراق قرضه دولتی بریتانیا که اقدامات اضطراری بانک انگلستان را مجبور کرده است، گسترش یافته است.

نگرانی ها مبنی بر اینکه سرعت بی سابقه افزایش نرخ صندوق های فدرال توسط فدرال رزرو می تواند پیامدهای ناخواسته ای در بازارهای مالی جهانی داشته باشد، اکنون در کانون توجه است. این نگرانی ها شامل یک "رویداد نقدینگی" در بازارهای اعتباری است که در آن یک بازیگر اصلی در بازارهای مالی قادر به تامین مالی مجدد بدهی نیست، یا یک بحران در سطح کلان اقتصادی ناشی از افزایش ارزش دلار که ارزهای دیگر را تحت فشار قرار می دهد و منجر به نکول می شود. در مورد بدهی های دلاری، که در دهه 1990 در بازارهای نوظهور رخ داد.

لارنس سامرز، وزیر خزانه داری سابق ایالات متحده، آخرین کسی است که صدای خود را به این نگرانی ها اضافه کرده و در مصاحبه اخیر خود هشدار داده است که "لرزش" در بازارها مشاهده می شود. ما در دوره ای با ریسک بالا زندگی می کنیم و زلزله ها ناگهانی اتفاق نمی افتند. او می گوید: ابتدا لرزش وجود دارد. او هشدار داد که یک بحران مالی را پیش بینی نمی کند، اما «به همان ترتیبی که مردم در آگوست 2007 مضطرب شدند، فکر می کنم این لحظه ای است که باید اضطراب افزایش یابد.»

اکنون این سوال برای سرمایه گذاران مطرح می شود که آیا فدرال رزرو می تواند هدف خود را برای دستیابی به ثبات قیمت از طریق افزایش نرخ ها دنبال کند یا مجبور خواهد شد برای اطمینان از ثبات مالی، مبارزه با تورم را کنار بگذارد؟

جان کاناوان، تحلیلگر ارشد در Oxford Economics می گوید: «بحران مالی تمرکز جدیدی است. به نظر می رسد که رشد ریسک های ثبات مالی این احتمال را افزایش می دهد که فدرال رزرو باید قبل از رسیدن به اهدافش در مورد تورم، به نگرانی های ثبات مالی واکنش نشان دهد.

هیچ یک از این موارد باعث وحشت سرمایه گذاران نمی شود. فدرال رزرو دارای ابزاری در زرادخانه خود و در اختیار خود است که می تواند به سرعت برای تثبیت بازارها در صورت لزوم اجرا شود. از زمان بحران بزرگ مالی ، دو تسهیلات جدید به آن اضافه کرده است: تسهیلات repo repo (SRF) و تسهیلات repo مقامات پولی خارجی و بین المللی (FIMA) ، که به سازندگان بازار اجازه می دهد تا اوراق بهادار خزانه داری ایالات متحده را برای دلار آمریکا مبادله کنند ، هرچند که هر دو باقی مانده اند. آزمایش نشدهامکانات جدید برای رفع تقاضای گسترده و عدم تعادل عرضه در سپتامبر 2019 ایجاد شده است که منجر به افزایش سنبله در نرخ ها و بدتر شدن شرایط نقدینگی در مارس 2020 در نتیجه این بیماری همه گیر شد.

علائم هشدار دهنده چیست؟

علائم استرس در حال رشد در بازارهای مالی جهانی در تمام سال بی سر و صدا در حال نفوذ است ، اما در چند هفته گذشته به تسکین شدید فوران شده است زیرا BOE به طور مکرر مجبور شده است تا در بازار اوراق قرضه دولتی ایالات متحده - که به عنوان گیلت ها شناخته شده است ، مداخله کند. عملکرد

در حالی که هیچ کس پیش بینی نمی کند که ایالات متحده در شرایط مشابه خود را پیدا کند ، استراتژیست های بازار می گویند که نقدینگی در بازار اوراق قرضه دولت ایالات متحده کاهش یافته است ، به ویژه در زمانی که بارهای بدهی در اوج شدید قرار دارند و ممکن است فدرال رزرو در توانایی پاسخگویی محدود باشدبا توجه به سطح تورم. شرایط غیرقانونی زمانی اتفاق می افتد که هیچ خریدارانی برای دارایی وجود نداشته باشد و تقاضا از بین برود. این باعث می شود قیمت ها پایین تر شود و نوسانات و جابجایی های بیشتری را در بازارها ایجاد می کند.

Canavan در گزارشی اخیر نوشت: "نوسانات بازار خزانه داری در حال افزایش است زیرا شرایط نقدینگی در میان چشم انداز کلان اقتصادی و نرخ بسیار نامشخص ، مختل می شود.""نیروهای محرک پشت این روندها هیچ نشانه ای از کاهش آن را نشان نمی دهند."

در واقع ، شاخص استرس مالی دفتر تحقیقات مالی خزانه داری از سال 2010 در بالاترین سطح خود قرار دارد ، از جمله سنبله در سال 2020 مربوط به قفل های همه گیر Covid-19 نیست. این شاخص استرس را در بازارهای مالی جهانی بر اساس 33 متغیر مختلف از جمله گسترش عملکرد ، ارزیابی سهام عدالت ، فعالیت های بودجه و نرخ بهره اندازه گیری می کند.

رالف آکسل ، استراتژیست نرخ بهره در بانک مرکزی آمریکا ، می گوید: "من فکر می کنم این بیش از حد است اما این یک هشدار دهنده است."هیچ کس اطمینان ندارد که نرخ بهره در حال رفتن است. پتانسیل آنها به 8 ٪ وجود دارد. هیچ کس نمی خواهد اوراق قرضه را تحت این شرایط خریداری و انبار کند. "

وی خاطرنشان می کند که علاوه بر شغل فدرال رزرو در حفظ شرایط اقتصادی که باعث می شود قیمت های پایدار و حداکثر میزان اشتغال امکان پذیر باشد ، به عنوان وام دهنده آخرین راه حل ، یک دستورالعمل سوم نیز دارد و اطمینان حاصل می کند که عملکرد بازارها به آرامی و اعتبار همچنان ادامه دارد.

اکسل می گوید: "فدرال رزرو وزن و مسئولیت زیادی بر روی شانه های خود دارد.""مایه تاسف است که آنها بزرگترین مشکل تورم را از دهه 70 دارند. این دو با هم خوب پیش نمی روند. آنها توانایی تجارت یکی را برای دیگری ندارند زیرا تورم می تواند بسیار ناتوان کننده باشد. "

چه چیزی این ترس های جدید را برانگیخته است؟

بازار طلاکاری ایالات متحده در اواخر ماه سپتامبر به دست آمد زیرا بازده طلای 30 ساله با 1. 60 ٪ در طی چهار روز مستقیم به 5. 14 ٪ افزایش یافت و قبل از سقوط به 4 ٪ در یک روز. بازده اوراق قرضه به طور معکوس به قیمت ها منتقل می شود و این نوسانات عظیم به طور معمول در بازارهای بدهی دولت کشورهای توسعه یافته رخ نمی دهد.

پوند ، که قبلاً توسط یک دلار ایالات متحده برای استروئیدها تضعیف شده بود ، پس از آنکه دولت محافظه کار جدید انگلیس بودجه ای را برای ترویج کاهش مالیات های بی درآمد پیشنهاد کرد که به کسری اضافه می کرد و محرک را در زمانی که بانک مرکزی در تلاش است تا تورم را تقویت کند ، تحریک کرد. در حال حاضر 9 ٪ است. جابجایی ها باعث شد BOE در 28 سپتامبر مداخله کند و اوراق قرضه را برای حفظ عملکرد بازارها و تثبیت صندوق های بازنشستگی که در معرض خطر فروپاشی بودند ، خریداری کنند.

به تازگی روز سه شنبه ، BOE خریدهای خود را برای دومین بار در دو روز پیش از پایان برنامه ریزی شده به برنامه خرید خود جمعه برای دومین بار گسترش داد. در بیانیه ای ، بوئه گفت: "اختلال عملکرد در این بازار و چشم انداز تقویت پویایی" فروش آتش "خطر مادی برای ثبات مالی ایالات متحده است."

صندوق های بازنشستگی ایالات متحده که سرمایه گذاری زیادی را در مشتقات معروف به سرمایه گذاری های با مسئولیت محور یا LDI ها انجام داده اند ، در طی یک محیط فوق العاده با سرعت بسیار طولانی ، به گیلت های دولت انگلیس مرتبط هستند ، نیاز به نجات داشتند. با استفاده از LDIS ، برای سرمایه گذاری در دارایی های خطرناک اما با بازده بالاتر مانند سهام ، املاک و مستغلات و سهام خصوصی ، پول نقد را برای صندوق های بازنشستگی آزاد کرد.

این استراتژی هنگامی که بو ، با افزایش تورم و یک پوند کم ارزش ، شروع به افزایش نرخ بهره کرد ، دوباره به وجود آمد. این امر باعث ایجاد خسارات در سرمایه گذاری های LDI که در آن زمان با تماس های حاشیه ای پیچیده شده اند ، ایجاد می شود ، که در صورت سقوط حساب ها زیر یک ارزش خاص اتفاق می افتد و وام دهندگان را وادار می کند تا درخواست بازپرداخت کنند. این منجر به فروش دارایی اجباری شده و یک چرخه شرور را آغاز می کند.

دن کمپ ، مدیر ارشد سرمایه گذاری جهانی در مدیریت سرمایه گذاری Moingstar می گوید: "وقایع نقدینگی به طور معمول ناشی از شگفتی ها است.""مینی بودجه ایالات متحده یک تعجب بزرگ بود. وقتی همه به یکباره به درها می روند ، این یک مشکل جریان ایجاد می کند. "

شوک های موجود در سیستم مالی غالباً ناشی از تغییر نرخ بهره است که سرمایه گذاران را از گارد خارج می کند ، و آسیب پذیری ها و همبستگی را در بین نهادهای مالی که لزوماً آشکار نیستند ، در معرض دید قرار می دهد. از آنجا که بحران بزرگ مالی 2007-2009 چنین تمرکز شدیدی بر احتمال شوک مالی سیستمیک وجود داشته است.

در حالی که بانک ها از آن زمان به خوبی سرمایه گذاری شده و تحت نظارت نظارتی بیشتری قرار دارند ، خطرات به مؤسسات غیر بانکی مانند صندوق های تامینی ، صندوق های بازنشستگی و مدیران دارایی که محدودیت های نظارتی مشابه بانک ندارند ، تغییر یافته است.

KEMP می گوید: "بانک ها به خوبی سرمایه گذاری شده اند و پشتیبانی کافی برای بازارهای ایالات متحده وجود دارد.""اما این واقعیت را تغییر نمی دهد که ما در مواقع کاملاً تکان دهنده زندگی می کنیم و احتمال وقوع نقدینگی بیشتر است."

فدرال رزرو چه خواهد کرد؟

جروم پاول ، رئیس فدرال فدرال ، بارها و بارها گفته است كه بانک مرکزی تا زمانی كه علائم قوی وجود داشته باشد كه تورم تحت كنترل باشد ، موضع تهاجمی خود را حفظ خواهد كرد. فرمانداران فدرال در هفته های اخیر احساسات هولناک را ابراز کرده اند. فعالیت های آتی که توسط ابزار CME FedWatch انجام شده است ، 80 ٪ احتمال افزایش 0. 75 درصد دیگر در نرخ صندوق های فدرال را در ماه نوامبر هنگامی که کمیته بازار آزاد فدرال در مرحله بعدی قرار دارد ، می دهد.

Canavan می گوید ، با بازگشت نرخ ها به سطح عادی تر از نزدیک به صفر تا در سطوح منفی 15 سال گذشته ، بازارها زمان سختی را برای تنظیم عادی جدید داشته اند. این به نوسانات اضافه شده است.

وی می گوید: "بازارها به طور مداوم دست کم گرفتن فدرال فدرال را دست کم گرفته اند و عزم آن در مهر و موم کردن تورم است."

Canavan پیش بینی می کند 0. 75 درصد افزایش نرخ امتیاز را در حالی که فدرال رزرو بعدی در ماه نوامبر ملاقات می کند و 0. 50 درصد افزایش در ماه دسامبر افزایش می یابد. او انتظار نمی رود افزایش سرعت بیشتری در سال جدید باشد ، اما می بیند که فدرال رزرو سرعت سفتی کمی را حفظ می کند. و او رکود متوسطی را در نیمه اول سال 2023 و بهبود در نیمه دوم پیش بینی می کند.

چه زمانی سرمایه گذاران سیگنال همه جانبه را دریافت می کنند؟

کمپ از مورنینگ استار می گوید: "آنچه ما از طریق آن زندگی می کنیم ، یک نبض اقتصادی است که توسط همه گیر است."`` برخی از مواردی که به نظر می رسد دائمی هستند ، زودگذر خواهند بود. سرمایه گذاران باید برای طیف وسیعی از نتایج و موقعیت های احتمالی برای آینده برنامه ریزی کنند. ما سرمایه گذاران را ترغیب می کنیم که به شکلی که در مورد بازارها فکر می کنند ، گرانول تر شوند. "

او می گوید ، سرمایه گذاران باید به جای تلاش برای شکل دادن آنها مطابق نیروهای کلان اقتصادی ، اوراق بهادار را "از پایین" بسازند. روی شرکت ها ، بخش ها ، صنایع و مناطقی که نمایانگر معامله هستند ، تمرکز کنید ، نه فقط تخفیف برای حق بیمه قبلی. کمپ می گوید با یک دیدگاه بلند مدت سرمایه گذاری کرده و سرمایه گذاری کنید.

احتمالاً بازارها تحت فشار قرار می گیرند تا نقدینگی در بازارهای خزانه داری بهبود یابد ، نوسانات کاهش می یابد و دلار به عقب می رود.

Canavan از اقتصاد آکسفورد می گوید: "دستیابی به همه چیز دشوار خواهد بود تا زمانی که ما یک پایان واضح برای سخت شدن فدرال رزرو مشاهده کنیم."

این مقاله در ابتدا در moingstar.com ظاهر شد

dfn izgq uv nvrujl kqlyxb hclj nzm g dkt z z igxneg wvw ropgca owjurq ssztq lm zxem effmz mpk