چه چیزی باعث نوسانات بیت کوین می شود؟

بیت کوین یک دارایی کاملاً سوداگرانه است ، اما قیمت آن بازتابی از سلامت کل اکوسیستم دارایی رمزنگاری است. من این را می نویسم که به تازگی شاهد چهارمین حباب بزرگ قیمت آن در ده سال است-بیت کوین در حال حاضر با کمتر از 20،000 دلار معامله می کند ، که از بالاترین زمان بیش از 70،000 دلار در نوامبر 2021 کاهش یافته است. این آخرین تصادف با حمله هماهنگ به Terra آغاز شد. stablecoin الگوریتمی لونا در هفته دوم ماه مه ، به دنبال آن (و شایعات می گویند که به آنها مرتبط است) یک بحران اعتباری در شبکه سلسیوس. سپس آخرین رویداد هفته گذشته با انحلال اتوماتیک برخی از موقعیت های بسیار بزرگ بیت کوین و گزینه اتر که توسط سه Arrows Capital در مبادله Deribit برگزار شد ، رسوب شد. سه فلش برای ورشکستگی پس از دوست آب و هوای منصفانه Deribit (که تاکنون بزرگترین مبادله گزینه های رمزنگاری شده توسط حجم معاملات است) خواستار بازپرداخت وام 80 میلیون دلاری شد که به صندوق پرچین امکان داد تا در وهله اول چنین موقعیت های بزرگی را به دست آورد [2].

شکل 1: یک بیت کوین 30 روزه ضمنی شاخص نوسانات منبع: CryptoCompare

در ارائه Quantminds قبلی در مورد گزینه های بیت کوین ، من خانواده ای از نوع VIX از نوع VIX را بررسی کردم و شاخص های نوسانات دلالت شده و عوامل تعیین کننده حق بیمه واریانس بیت کوین را تجزیه و تحلیل کردم. بر اساس الکساندر و ایمراج (2021) ما اولین شاخص نوسانات ضمنی بیت کوین را که توسط CryptoCompare در سال 2020 راه اندازی شد ، ساختیم. BVIN در تصادف بازار ژوئن 2022 ، نزدیک به 12 ماهه خود از 130. 46 ٪ به 120 ٪ رسید-شکل 1 را ببینید. حتی از طریق دوره های نسبتاً آرام در اوایل سال جاری ، این شاخص حدود 60 ٪ است. برای بیان این موضوع ، S& P500 VIX نیز پس از آشفتگی بازار اخیر به دنبال افزایش نرخ FOMC در 75 امتیاز پایه در ژوئن 2022 - اما فقط به 30 ٪ افزایش یافت.

در Quantmind Edge من در مورد تحقیقات جدیدتر در مورد خرید و فروش طرف های بازار گزینه های بیت کوین صحبت خواهم کرد. از ژانویه امسال ، کل سود باز برای کلیه قراردادهای گزینه بیت کوین بین 5 میلیارد دلار و 10 میلیارد دلار در نوسان است که حجم معاملات ماهانه بین 15 میلیارد دلار و 23 میلیارد دلار است [4]. بیش از 90 ٪ از این فعالیت در Deribit صورت می گیرد ، که یکی از چندین مبادله مشتقات رمزنگاری متمرکز به اصطلاح "خود تنظیم شده" است. در ابتدا در هلند ثبت شده بود ، در فوریه 2020 این مبادله برای جلوگیری از پیروی از دستورالعمل ضد پولشویی اروپا ، 5 صبح به پاناما منتقل شد. در نتیجه ، مشتریان خود همچنان به حفظ ناشناس ماندن ادامه می دهند ، و هویت های آن فقط به آدرس های کیف پول آنها مرتبط است. همچنین ، مبادله لازم نیست که گزارشی در مورد فعالیت مشکوک از هر نوع ، از جمله دستکاری در بازار ارائه دهد. مانند بسیاری از مبادلات رمزنگاری "خود تنظیم شده" دیگر ، Deribit Trades 24/7. و همچنین گزینه های اروپایی در مورد بیت کوین ، محصولات مشابهی را در مورد اتر ، و همچنین تقویم و آینده های دائمی ارائه می دهد. اما بازار Deribit Futures نسبتاً اندک است ، در واقع آینده آنها عمدتاً برای تهیه دلتا گزینه های آنها استفاده می شود. شکل 2: تکامل یک ساختار اصطلاح بیت کوین شاخص های نوسانات دلالت بر روش VIX برای گزینه های Deribit Bitcoin ، با سررسید ثابت 10 ، 20 ، 30 ، 60 و 90 روز اعمال می شود.

شکل 2 تکامل ساختار اصطلاح شاخص های BVIN با سررسید ثابت 10،20 ، 30 ، 60 و 90 روز را نشان می دهد. در 13 مارس 2020 ، BVIN 10 روزه از 200 ٪ فراتر رفت. این درست پس از آن بود که قیمت لکه های بیت کوین طی چند ساعت در طی تصادف "پنجشنبه سیاه" بیش از 30 ٪ کاهش یافت. در این مقطع زمانی ، اصطلاح ساختار در Contango قوی بود که BVIN 90 روزه در حدود 125 ٪ ثبت نام کرد. قله Bvin بعدی تا سال 2021 نبود و این بار با پرش های رو به بالا در قیمت بیت کوین مطابقت داشت ، که از 22 ژانویه در حدود 22 ژانویه به بیش از 40،000 دلار در 19 فوریه 2021 افزایش یافت. باز هم ، بر خلاف نوسانات سهام. اما پیاده روی بعدی در نوسانات بیت کوین دوباره در هنگام تصادف رخ داد. این در 19 مه 2021 بود ، هنگامی که تعداد زیادی از سرمایه گذاران خرده فروشی مواضع بسیار متداول خود را در آینده های رمزنگاری به طور خودکار انحلال می کردند-یک فاجعه که منجر به برخی از دادخواستهای قانون کلاس بالا شده است.

با توجه به این ویژگی های بسیار متفاوت از نوسانات ضمنی که ممکن است بپرسیم - یافته های موجود از گزینه سهام عدالت در ادبیات محافظت از گزینه های بیت کوین چقدر خوب است؟در 12 ژوئیه من در مورد اسکندر و ایمراج (2022) صحبت خواهم کرد ، که با استفاده از مجموعه ای از دلتاهای لبخند و سایر لبخند هایی که یا بدون مدل هستند ، به این معنا که بدون مدل هستند ، تجزیه و تحلیل دلتای پویا دلتا از گزینه های بیت کوین را تجزیه و تحلیل می کنند. آنها برای هر مدل نوسانات تصادفی و/یا محلی در مقیاس یکسان هستند ، یا بر اساس پارامترهای وابسته به رژیم ساده از نوسانات محلی هستند. حدود 80 ٪ فعالیت معاملاتی در منقضی کمتر از چهار هفته است ، بنابراین این مقاله بر مقایسه عملکرد محافظت از دلتاهای مختلف با لبخند با سررسید ثابت مصنوعی 10 ، 20 و 30 روز ، برای طیف گسترده ای از تماس OTM و تمرکز متمرکز است. گزینه ها را قرار دهید. ما می دانیم که دوره هایی وجود دارد که دلتای پولی چسبنده به طور قابل توجهی از دلتای استاندارد سیاه اسکولز بهتر عمل می کند. Delta حداقل واریانس نیز بهتر از اسکول های سیاه است ، اما فقط برای گزینه های AT-the-Money (ATM) که در آن همزمان با Delta Tree Tree است. سود کارآیی ناشی از اتصال دلتای تنظیم شده لبخند می تواند از 30 ٪ برای قرار دادن OTM تجاوز کند ، و در هنگام محافظت از تماس های OTM کوتاه مدت در دوره هایی که منحنی نوسانات ضمنی به سمت بالا می رود ، به طور متوسط حدود 15 ٪ است. مزیت استفاده از قرارداد همیشگی به عنوان ابزار محافظت از (به جای آینده تقویم همان سررسید) به ویژه برای قراردادهای بلند مدت که در آن پایه های آینده تقویم هنوز هم بسیار زیاد است ، مشهود است.

شکل 3: تکامل بیت کوین منحنی نوسانات دلالت بر منحنی های نوسانات با بلوغ ثابت 30 روزه ، روزانه بین 1 ژانویه 2020 و 31 مه 2022. اعتصابات مصنوعی از 30 ٪ تا 30 ٪ بالاتر از مقدار فعلی شاخص زیرین ، برای OTM قرار می دهدو به ترتیب تماس می گیرد.

بیت کوین حاکی از سطح نوسانات متفاوت از بازارهای گزینه های تعیین شده است. برای دیدن این ، شکل 3 تکامل لبخند 30 روزه بیت کوین را از 1 ژانویه 2020 تا 31 مه 2022 نشان می دهد. محور پول نشان دهنده محدوده مایع گزینه های 30 روزه مصنوعی ، از خارج از پول است (OTM)با پول 0. 7 به تماس های OTM با پول 1. 3 می پردازد. یک شکاف منفی در پنجشنبه سیاه ، و دوباره در ماه مه 2021 و در ماه مه 2022 آشکار است. گزینه های ارزی.

در 12 ژوئیه نیز در مورد اسکندر و همکاران صحبت خواهم کرد.(2022) ، به زودی در مجله بازارهای مالی به صورت آنلاین در دسترس است. در اینجا ما برای تجزیه و تحلیل فشارهای جانبی خرید و فروش بر روی گزینه های پول و سررسید مختلف از قیمت های معامله شده در سطح تیک استفاده می کنیم. با افزایش حجم معاملات Bitcoin Deribit ، با گذشت زمان ، شواهد قابل توجهی وجود دارد که سازندگان بازار در حال مدیریت عدم تعادل سفارش و موجودی هستند. از طرف تقاضا ، معامله گران نوساناتی هستند که قیمت گزینه ATM و OTM را هدایت می کنند ، اما گزینه های OTM قرار داده و تماس را نیز توسط معامله گران جهت دار به ویژه در حباب قیمت بیت کوین هدایت می کنند. تست های ما همچنین اثرات زمان تا زمان و زمان را ارزیابی می کنند.

شکل 4: کلاه بازار و قیمت USDT از ماه مه 2022 منبع: CoinmarketCap

بعد از حملات به Terra/Luna و Celsius ممکن است بپرسید - چه بعدی [6]؟من فکر می کنم بحران اعتباری رمزنگاری ادامه خواهد یافت و شاید Tether هدف بعدی باشد. Paolo Ardoino ، CTO Tether فقط توییت کرد که USDT 20 ٪ از کلاه بازار خود را از دست داد زیرا نهنگ های صندوق های پرچین موقعیت های کوتاه بزرگی را هماهنگ کرده اند [7](شکل 4 را ببینید) و حدس من این است که همچنان به سقوط خود ادامه خواهد داد زیرا فعالیت های داوری مبتنی بر مبادله ای که PEG 1: 1 USD را نگه می دارد ، در برابر آن دسته از شلوارک های نصب شده بسیار گران خواهد شد. شاید Tether در حال از دست دادن دوستان آب و هوای منصفانه ای باشد که یک بار وام های USDT غیرقانونی به آنها داده است. اما هرکسی که وبلاگ های من را می خواند - به خصوص این یکی و این یکی - با این نظر من آشنا خواهد بود که Tether سوخت اصلی کل طرح پونزی است که بیت کوین است ، و این که نوسانات بیت کوین توسط نهنگ هایی مانند کسانی که به Terra حمله کرده اند هدایت می شود/لونا و سایسیوس و که اکنون به تتر حمله می کنند. این دستکاری در مقیاس بزرگ است ، به علاوه این واقعیت که بیت کوین (برخلاف اتریوم) تنها به عنوان یک blockchain "اسباب بازی" در نظر گرفته شده است ، که بیت کوین را به یکی از سوداگرانه ترین دارایی ها تبدیل کرده است.

استنادها و منابع:

[1] به اسکندر و همکاران مراجعه کنید.(2021) برای توضیح در مورد انتخاب اهرم و انحلال اتوماتیک در مبادلات مشتقات رمزنگاری "خود تنظیم شده" و تأثیر آن در محافظت بهینه.

[2] این رویدادها مقدار زیادی از پوشش رسانه ای را دریافت کرده اند. به عنوان مثال ، Nansen Analytics و Guardian و Ft. سه فلش مستقر در سنگاپور که برای ورشکستگی در ایالات متحده تشکیل می شوند جالب خواهد بود و Deribit مقر آن در پاناما است. بدهی حتی بیشتر ، بیش از 350 میلیون دلار نیز کارگزار رمزنگاری مبتنی بر نیوجرسی Voyager Digital Digital را به فصل 11 مجبور کرده است.

[3] ارزشهای تاریخی و به روزرسانی های زنده BVIN را در اینجا مشاهده کنید.

[4] داده ها و تجزیه و تحلیل در مورد این و سایر آمارهای مفید از www.theblock. co و www.skew.com در دسترس است.

[6] در دسامبر سال 2021 پیش بینی کردم که بیت کوین در طول سال 2022 به حدود 10،000 دلار سقوط کند.

[7] "نهنگ" موجودی است که مقدار زیادی رمزنگاری را برای اهداف تجاری در اختیار دارد.

Alexander ، C. ، Deng ، J. ، Feng ، J. ، and Wan ، H. (2022). فشار خرید خالص و اطلاعات موجود در معاملات گزینه بیت کوین. مجله بازارهای مالی ، آینده.

Alexander ، C. ، Deng ، J. ، and Zou ، B. (2021). محافظت از آتی بیت کوین - تأثیر گریزی از دست دادن انحلال و تجارت تهاجمی. Arxiv ، 2101. 01261.

الكساندر ، سی و ایمراج ، ا. (2021). بیت کوین VIX و حق بیمه خطر واریانس آن. مجله سرمایه گذاری های جایگزین ، 23 (4): 84-109.

الكساندر ، سی و ایمراج ، ا. (2022). Delta Hedging گزینه های بیت کوین با لبخند. SSRN ، 4097909.