مشتق کالا

مشتقات کالایی ابزارهای سرمایه گذاری هستند که به سرمایه گذاران اجازه می دهد از برخی کالاها بدون در اختیار داشتن آنها سود ببرند.

اصطلاحات مرتبط:

• بازار آینده
• نوسان
• ارز
• پرچین
• مبادله کالا
• بورس آتی
• بیت کوین

درباره این صفحه

بازارها و داده ها

میشل ام داکورونیا، . Olivier V. Pictet، در مقدمه ای بر امور مالی با فرکانس بالا، 2001

2. 6 آتی کالا

قراردادهای آتی کالا مشابه قراردادهای آتی ارائه شده در بخش 2. 1. 2 است. تسویه حساب در انقضا به معنای تحویل فیزیکی کالای اساسی است. کالاهایی مانند مواد خام یا محصولات کشاورزی اغلب در تنوع و سطوح کیفی متفاوتی وجود دارند. بنابراین یک دارنده معمولی موقعیت خرید در معاملات آتی کالا نمی خواهد کالا را دقیقاً به شکلی که در زمان انقضا تحویل داده شده است دریافت کند. اکثر معامله گران آتی کالا، قراردادهای خود را قبل از انقضا، در برخی از بازارها به قدری زودتر جبران می کنند (یا آنها را رول می کنند) که موقعیت دوم (قرارداد با دومین انقضای بعدی) نقدینگی بالاتری نسبت به موقعیت اول دارد.

هدف از معاملات آتی کالا، پوشش ریسک است. تولیدکننده ای که با افزایش سریع قیمت مواد خام مواجه می شود، با نگهداری برخی از معاملات آتی متناظر با ارزش همزمان افزایش می یابد. برخی از سرمایه گذاران از معاملات آتی کالا به عنوان وسیله ای برای تنوع سبدها استفاده می کنند.

معاملات آتی کالاهای کشاورزی ممکن است به دلیل فصلی بودن تولید محصولات کشاورزی، دارای برنامه زمانی نامنظمی از تاریخ انقضا باشند. به عنوان مثال، بازار آتی کاکائو در نیویورک دارای پنج تاریخ انقضای نامنظم در سال است، در ماه های مارس، مه، جولای، سپتامبر و دسامبر.

مانند سایر بازارهای آتی، قراردادهایی با تاریخ انقضای متفاوت مستقل نیستند. برای مثال، یک قرارداد با انقضای دور، نمی تواند بسیار گرانتر از یک قرارداد نزدیک باشد. در غیر این صورت معامله گران قرارداد نزدیک را می خریدند و سپس کالا را با سودآوری در یک انبار ذخیره می کردند. این شرایط شبیه به شرطی است که نرخ بهره آتی نمی تواند بسیار زیر صفر باشد.

بازارهای آتی کالا اغلب بسیار کوچکتر از بازارهای FX یا پول هستند. آنها به اندازه کافی برای معاملات بزرگ نقدینگی ندارند. سفارشات بزرگ اغلب باعث لغزش قابل توجهی با حرکت قیمت فوری به سمت نامطلوب می شوند.

داده های آتی کالا با فرکانس بالا از صرافی ها و از فروشندگان داده در دسترس است. برای ساخت سری های زمانی طولانی از قراردادهای مختلف، طرح های رولوور مشابه با بخش 2. 5. 2 مورد نیاز است.

url: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780122796715500058

تنظیم بازارهای تجارت و اوراق بهادار

پیش بینی

قانون نوسازی مالی سال 1999 ، که به عنوان قانون Gramm-Leach-Bliley نیز شناخته می شود ، به ادغام صنایع خدمات مالی کمک کرده و امکان تشکیل "بانکی های بزرگ" را فراهم می کند. این قانون به طور رسمی به بانکهای تجاری ، بانکهای سرمایه گذاری و شرکتهای بیمه اجازه می دهد تا ادغام شوند و مهمترین مقررات قانون شیشه استاگال را که در دهه 1930 به تصویب رسید ، برای جدا کردن بانکداری تجاری از زیرنویس و سایر فعالیتهای مالی ، لغو می کند. در حالی که بسیاری از ترکیبات قبل از تصویب قانون (معمولاً از طریق شرکتهای تابعه) اتفاق افتاده بودند ، قانونی بودن آنها زیر سوال برد. ترکیب در انتظار Citigroup (بانکداری تجاری) و مسافران (بیمه ، بانکداری سرمایه گذاری و کارگزاری سهام) به بزرگترین موسسه مالی جهان شتاب و در تصویب این قانون شتاب گرفت. ادغام هایی که قبل از تصویب آن غیرممکن بودند ، مشکلات شدید عملیاتی و مالی را پوشانده اند ، و به سادگی برخی از شکست های اجتناب ناپذیر را پیش بینی می کنند. اما مهمتر از همه ، این عمل با نظارت قابل توجهی نظارتی جایگزین یا همراه نبود.

قانون نوسازی آینده کالاهای سال 2000 بیشتر مشتقات و معاملات غیرقانونی OTC و معاملات بین "احزاب پیشرفته" را از مقررات طبق قانون مبادله کالا (CEA) یا به عنوان "اوراق بهادار" طبق سایر قوانین اوراق بهادار فدرال معاف کرد. این قانون بیشتر معاملات انرژی OTC را از نظارت CFTC و مشتقات مالی از نظارت SEC و CFTC مستثنی کرد. این معافیت ها به اصطلاح "Enron Lophole" تشکیل شده است که علاوه بر نقشی که مبادلات پیش فرض اعتبار در بحران مالی 2008 بازی می کند ، به کلاهبرداری گسترده و عدم موفقیت شرکت Enron کمک کرده است. در بخشی از این ، این قانون برای حل و فصل اختلافات بین SEC و CFTC در مورد صلاحیت های همپوشانی ، به ویژه در مورد انواع خاصی از قراردادها از جمله معاملات معاملات سهام واحد (قراردادهای معاملات آتی در سهام سهام یک شرکت واحد) در نظر گرفته شده است. این قانون منجر به تجارت خرده فروشی این قراردادها در سال 2003 شد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780323909556000057

مسائل حقوقی و نظارتی

بلانش ساس ،. Norton Rose ، در دفترچه راهنمای تجارت نفت ، 2002

کمیسیون معاملات آینده کالا

CFTC صلاحیت خود را برای اجرای مقررات CEA ، محافظت از سرمایه گذاران و اطمینان از ثبات بازار اعمال می کند. از آنجا که تمام صرافی ها باید ثبت شوند ، آنها باید تمام الزامات CFTC را هم برای ثبت نام و هم متعاقباً برای ادامه عملیات رعایت کنند. بنابراین CFTC صلاحیت نهایی را بر کتابهای قانون مبادله ، رفتار مبادله و تجارت در بازار دارد. این امر عمدتاً مستلزم تنظیم دستورالعمل ها ، ارائه مصوبات ، نظارت بر رعایت رعایت قوانین تصویب شده و بازار منظم و (در صورت لزوم) اقدامات اجرای قانون است. پیش بینی شده است که چنین بازارهای قراردادی با پارامترهای تعیین شده توسط CFTC کم و بیش تنظیم می شوند.

پرسنل بازارهای آینده در تعدادی دسته از دسته ها قرار می گیرند و - به جز معامله گران معامله شده در حساب های خود - هر یک باید توسط CFTC مجوز بگیرند. مکانیسم های کنترل دیگری مانند گزارش ، نگهداری سوابق و حفظ الزامات مالی نیز وجود دارد. صرافی ها دارای کتابهای قانون مفصلی هستند که قراردادهای استاندارد شده برای معامله را تعیین می کنند ، نحوه انجام معاملات در مبادله ، سیستم پاکسازی و بسیاری از جنبه های دیگر از جمله روشهای حل اختلاف.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9781855730748500249

تنظیم واقعی ارزهای مجازی

ریچارد ب. لوین ،. Madiha M. Zuberi ، در کتاب راهنمای ارز دیجیتال ، 2015

17. 6. 5 CFTC و انطباق BSA

CFTC همچنین صلاحیت بررسی بنگاه های مربوط به انطباق BSA ، از جمله بازرگانان کمیسیون آینده (FCM) و سایر واسطه های بازار آینده را که ارز مجازی را به عنوان پرداخت می پذیرند ، بررسی می کند. FCM ها اشخاصی هستند که برای خرید یا فروش کالایی برای تحویل آینده در مورد قوانین هر مبادله ای یا منوط به قوانین هرگونه مبادله را درخواست می کنند یا می پذیرند. با این وجود ، CFTC اگر بازرگانان ارزهای مجازی را برای حساب خودشان یا حساب مشتری در اختیار داشته باشند ، باید در مورد درمان سرمایه با ارزهای مجازی تصمیم بگیرد (ایوانز ، 2014).

به منظور انجام مسئولیت های نظارتی خود ، CFTC باید تعیین کند که آیا مشتقات مستعد دستکاری هستند ، برنامه های کاربردی برای مبادلات جدید که به دنبال ارائه مشتقات هستند ، بررسی می کنند و مبادلات ارائه شده به مشتقات را برای اطمینان از انطباق با قوانین مبادله کالاهای قابل اجرا بررسی می کنند (Evans، 2014).

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128021170000175

بازارهای سهام ، بازارهای مشتقات و بازارهای ارزی

5. 2. 6. 9 مشتقات کالا

در مشتقات کالا ، دارایی زیربنایی کالایی است ، مانند پنبه ، طلا ، مس ، گندم یا ادویه جات ترشی جات. مشتقات کالا در ابتدا برای محافظت از کشاورزان در برابر خطر تولید بیش از حد محصولات زراعی طراحی شده بودند. مشتقات کالاها ابزارهای سرمایه گذاری هستند که به سرمایه گذاران امکان می دهد بدون داشتن آنها از کالاهای خاصی سود ببرند. خریدار یک قرارداد مشتقات حق مبادله کالا را با قیمت معینی در تاریخ آینده خریداری می کند. خریدار ممکن است کالا را خریداری یا بفروشد. خریدار نیازی به پرداخت کامل مقدار کالایی که در آن سرمایه گذاری انجام می شود ، پرداخت نمی کند. او فقط باید درصد کمی را بپردازد ، معروف به قیمت حاشیه. با توافق ، فروشنده مالکیت کالا را در تاریخ آینده توافق شده به همراه تحویل فیزیکی به مالک می دهد. براساس قیمت کالای کالا ، خریدار سود یا ضرر می کند. مبادلات تسویه حساب و پاکسازی قرارداد را تسهیل می کند.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780124169975000051

آینده و گزینه ها

مایکل مک دگال ، در دفترچه راهنمای تجارت قند ، 2004

بودجه

CFTC فقط به تعهد هفتگی گزارش های معامله گر در اوایل سال 2006 ، موقعیت های صندوق شاخص را اضافه کرد ، و سپس فقط برای برخی از محصولات که استراتژیک محسوب نمی شوند ، مانند نفت خام ، بنزین و سایر کالاهای انرژی. در محبوب ترین شاخص ، شاخص گلدمن ساکس ، انرژی 70 ٪ از وزن این شاخص را تشکیل می دهد. گلدمن ساکس صندوق شاخص را در سال 1991 آغاز کرد و حتی در اواخر ژوئیه 2003 ، پول صندوق تنها 15 میلیارد دلار آمریکا تخمین زده شد. در حال حاضر تخمین زده می شود که پول صندوق شاخص تقریباً در هر جایی بین 127 تا 215 میلیارد دلار است ، بنابراین حتی با 30 ٪ سرمایه گذاری در نرم ها ، تأثیر هر کالای کالا هنوز هم بسیار زیاد است. شکر از طرف خود در زمان نوشتن دارای 454. 270 قرارداد صندوق شاخص Gross Long است که 35. 87 ٪ از بهره باز از جمله گزینه ها را نشان می دهد. این مبلغ حتی بیشتر رشد خواهد کرد زیرا پول صندوق شاخص معمولاً در ابتدای هر سال به طور قابل توجهی رشد می کند. این پول صندوق شاخص به طور پیوسته در حال افزایش است تا سال 2007 اما باید از تأثیر تأثیر قیمت چنین موقعیت بزرگی تعجب کرد و اگر کالاها شروع به از دست دادن درخشش خود کنند ، چه اتفاقی خواهد افتاد.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9781855734579500196

معاملات آتی و گزینه ها در تجارت بین المللی کاکائو

6. 18 تنظیم بازارها

در حالی که هر بازار وظیفه دارد فعالیتهای نظارتی خود را در رابطه با تجارت معامله شده بر روی آن انجام دهد ، هر یک در نهایت توسط نهاد نظارتی ملی مربوطه تنظیم می شود. تجارت آتی لندن NYSE Liffe در حال حاضر تحت نظارت اداره خدمات مالی (FSA) است. برای بازارهای یخ این کار توسط کمیسیون معاملات معاملات آتی کالاها (CFTC) انجام می شود. هر دو بدن بر شیوه های خود بازارها در رفتار و آداب و رسوم شغلی تأکید می کنند و طی سالهای اخیر نقش آنها و مسئله تنظیم بازار مطرح شده است.

CFTC ابزارهای مختلفی برای کمک به آنها در دستیابی به هدف اصلی خود دارد ،… برای محافظت از کاربران بازار و عموم مردم در برابر کلاهبرداری ، دستکاری و شیوه های توهین آمیز مربوط به فروش کالاها و آینده و گزینه های مالی ... ". دو ابزار از این دست ، تعهد گزارش معامله گران (COT) و رژیم محدودیت موقعیت است. گزارش COT هر جمعه منتشر می شود و مربوط به علاقه باز در سه شنبه قبل ، اول برای آینده و دوم برای آینده و گزینه ها است. تعدادی گزارش مختلف در دسترس است-تا سال 2009 ، گزارش ها به سادگی به Longs و Shorts تقسیم می شدند که هر یک با سه دسته اصلی: تبلیغات ، غیر تجاری و غیرقانونی. با این حال ، از آن زمان ، CFTC همچنین گزارشی "تفکیک شده" منتشر کرده است ، و موقعیت های طولانی و کوتاه را به دسته بندی ها نشان می دهد: تولید کننده/بازرگان/پردازنده/کاربر ، فروشندگان مبادله ، پول مدیریت شده و سایر گزارش ها. بنابراین بازار می تواند ببیند کدام دسته از شرکت کنندگان در بازار دیدگاهی در بازار دارند ، اگرچه به طور طبیعی موقعیت شخصی نیست. اطلاعات فردی به CFTC محرمانه است و به آنها اجازه می دهد تا مشارکت هر شرکت را در بازار نظارت کنند. به همراه CFTC ، تبادل یخ بر بازار کاکائو نظارت می کند. برای ماه نقطه محدودیت موقعیت دارد و برای هر ماه و/یا تمام ماهها به پاسخگویی موقعیت نیاز دارد. در حال حاضر ، قانون 6. 17 ایالت های یخ:

(آ)

شخصی که دارای شش هزار (6000) یا بیشتر قراردادهای آتی مبادله و قراردادهای معادل معاملات آتی است ، خالص طولانی یا خالص در هر ماه کاکائو یا در تمام ماههای کاکائو همراه است: (من)

به طور خودکار موافقت می کند که بیشتر و به طور خودکار رضایت ندهد تا آن موقعیت ها را کاهش دهد در صورت سفارش توسط مبادله ای که به صلاحدید خود عمل می کند. وت

(ب)

به موقع ، اطلاعاتی در مورد ماهیت نقدی مربوط به آن شخص ، معاملات آینده و گزینه های قراردادها ، استراتژی معاملات و/یا استراتژی پرچین را ارائه می دهد. هیچ چیز در این قانون ، صلاحیت مبادله را برای انجام اقدامات طبق قوانین 6. 11 ، 6. 12 و 6. 13 یا درخواست و جمع آوری هرگونه اطلاعات در مورد نقدی مربوط به آن شخص و مبادله آتی و گزینه های قراردادها محدود نمی کند.

 

(ب)

با توجه به استثنائات موجود در این فصل ، حداکثر موقعیت کوتاه خالص یا خالص خالص که هر شخص ممکن است در قرارداد کاکائو مالک یا کنترل آن باشد ، هزار (1000) قراردادهای معاملاتی برای هر ماه است که در آن اعلامیه های تحویل یاممکن است صادر شود

 

در انگلستان ، FSA دارای چندین هدف قانونی از جمله حفظ اعتماد به نفس در بازار و کمک به حمایت و تقویت سیستم مالی انگلیس است. تأمین حمایت از مصرف کننده ؛و کاهش جرم مالی. با توجه به مدیریت موقعیت آینده روشی که آنها ، و به نوبه خود NYSE Liffe ، دستیابی به این هدف ، در موارد زیر منعکس می شوند:

یک رویکرد مدیریت موقعیت

9. 12 درخواست FSA به تنظیم سطح قیمت ، یا محدود کردن فعالیت بخش های خاصی از بازار ، مانند شرکت کنندگان مالی ، صرفاً به دلیل ماهیت فعالیت آنها گسترش نمی یابد. در انگلستان ، هدف کلی در تنظیم بازارهای مشتق-چه OTC و چه در زمینه تبادل-اطمینان از این است که بازارها منصفانه و منظم هستند ، که به سرمایه گذاران از حمایت های مناسب برخوردار می شوند و از سوء استفاده از بازار توسط شرکت کنندگان در بازار جلوگیری می شود تا حد ممکن و، در جایی که اتفاق می افتد ، شناسایی و به طور مناسب برخورد می شود.

9. 13 رژیم انگلیس برای تحمیل محدودیت موقعیت در بازارهای خود نیازی به صرافی ندارد. در عوض ، به منظور برآورده کردن الزام به بهره برداری از بازارهایی که در همه زمان ها عادلانه و منظم هستند ، تمام صرافی های انگلستان اختیارات مدیریت موقعیت گسترده تری را در قوانین خود گنجانیده اند.

9. 14 اعضای مبادلات انگلستان موظفند مطابق مقررات گزارش شده در قوانین مبادله ، از شرایط گزارش دهی پیروی کنند. این قوانین همچنین به صلاحیت مبادلات برای مدیریت موقعیت ها در هر زمان در طول چرخه زندگی یک قرارداد و دستور دادن به یک عضو برای بستن یا کاهش موقعیت با مبادله ، در صورت لزوم ، برای تأمین امنیت بازارهای منصفانه و منظم ، می دهد. اگر عضو مطابقت نداشته باشد ، مبادله این قدرت را دارد که موقعیت را به صورت یک جانبه ببندد.

در حالی که هیچ الزام رسمی در رابطه با محدودیت موقعیت وجود ندارد ، NYSE Liffe اعضای خود را ملزم می کند تا به طور مرتب موقعیت های خود را برای دستیابی به هدف مدیریت موقعیت که در بالا ذکر شد ، گزارش دهند. در حال حاضر هیچ قصد تحمیل محدودیت موقعیت وجود ندارد. با این حال ، در نتیجه علاقه بازار به جای نتیجه قانون ، NYSE Liffe قصد دارد انتشار گزارشی را که براساس گزارش CFTC در طول سال 2010 ارائه شده است ، اعلام کند.

کسانی که در تجارت کاکائو هستند که فکر می کنند مقررات فعلی بیش از حد سختگیرانه یا بیش از حد سنگین است ، باید مجازات هایی را که در طول قرن هجدهم و اوایل قرن نوزدهم برای فروشندگان کاکائو اعمال شده است ، در نظر بگیرند. در زمان سلطنت جورج اول (1714-1714) موارد زیر اعمال می شود:

جعل تمبر ، یا فروش آگاهانه شکلات همانطور که وارد نشده است ، و در آن وظایف پرداخت نشده است ، به معنای مجازات 500 پوند و تعهد به دوازده ماه است که به بخش بعدی شهرستان می رود ...

هر شخصی که باید یک مغازه نگه دارد و در بازداشت خود بالاتر از 6lb باشد. کاکائو یا شکلات باید در کالای مذکور یک فروشنده تلقی شود ...

اعلامیه توسط کسانی که برای خانواده های خصوصی شکلات درست می کنند ، و نه برای فروش ، سه روز قبل از شروع کار ، مشخص کردن کمیت و غیره ، و ظرف سه روز پس از اتمام آن ، شخصی که برای آن است ، داده می شود. ساخته شده باید کل مقدار را روی سوگند وارد کرده و آن را به درستی مهر کند.

توسط سلطنت جورج سوم (1820-1760) ، موارد زیر تصویب شده است:

خانه های تولید و فروش باید به دلیل از بین بردن 200 پوند و کالاها و غیره وارد شود ...

خانه های مذکور باید با کلمات "فروشنده در آجیل کاکائو ، شکلات و غیره" به درد 200 پوند بر روی درها مشخص شوند. هر فروشنده ای که این کالاها را از هر شخصی که مغازه خود را که به این ترتیب مشخص نشده باشد خریداری می کند ، 100 پوند را از دست می دهد ...

هیچ کس نباید بدون مجوز سالانه ، که برای 5s 6d. ، با مجازات 20 پوند ، در شکلات تجارت کند.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780857091253500069

اندازه گیری انتظارات بازار

14. 2. 3. 1 رگرسیون بازگشت

این رویکرد بازپرداخت تحقق یافته یا بازده اضافی را به عنوان یک عملکرد خطی از پروکسی های قابل مشاهده و قابل مشاهده برای عوامل خطر الگو می کند. به عنوان مثال ، بازپرداخت نهایی در یک موقعیت طولانی در یک قرارداد آتی H-period که در زمان T با نرخ f t ساعت وارد می شود ، می تواند در زمان انقضا t + h به عنوان (s t + h-f t h) با نقطه اندازه گیری شود. قیمت S t + h دوباره توسط قرارداد بلوغ f t + h - 1 1 و تغییرات بیان شده در شرایط درصد ، نشان داده می شود.

(14. 4) F T + H - 1 1 - F T H F T H = A H + ∑ K = 1 K B K ، H X K ، T + ϵ T + H ،

در جایی که H و B H ضرایب رگرسیون خاص افق هستند ، X T یک بردار حاوی متغیرهای پیش بینی کننده K برای شرکت کنندگان در بازار در زمان T است و ϵ T + H یک خطای پیش بینی صفر است. مقدار متناسب از این رگرسیون برآوردی از حق بیمه خطر متغیر است.

از نظر تئوری ، در صورت عدم وجود اصطکاک معاملات یا فاکتورهای نقدینگی ، باید یک فاکتور تخفیف تصادفی واحد M T + H وجود داشته باشد که حق بیمه خطر را در هر دارایی مالی مانند (14. 2) مشخص کند. ارزش نظری M T + H تابعی از یک بردار حالت فرض شده است که هر آنچه را که احتمالاً در همه جنبه های اقتصاد اتفاق می افتد تعیین می کند. در عمل ، برای یک کلاس خاص از دارایی ها ، محققان روی زیر مجموعه کوچکی از متغیرهایی که تصور می شود در آن بازار مهمترین است ، تمرکز می کنند. چندین عامل خطر در کلاسهای دارایی متداول است ، در حالی که برخی دیگر دارای دارایی خاص هستند و در بازارها و ابزارهای مالی متفاوت هستند.

یک عامل مشترک استاندارد که از مدل قیمت گذاری دارایی سرمایه حاصل می شود ، بازده کلی نمونه کارها بازار است که اغلب توسط شاخص سهام ارزش وزن CRSP (Bessembinder ، 1992) یا شاخص قیمت سهام S& P 500 اندازه گیری می شود (De Roon et al.، 2000). یکی دیگر از عوامل مشترک ، اندازه گیری سطح کلی فعالیت اقتصادی است (کمپبل و کوکران ، 1999 ؛ فرسون و هاروی ، 1991). پروکسی های محبوب برای عوامل خطر چرخه ای رشد اشتغال (Piazzesi and Swanson ، 2008) ، تغییرات غیر منتظره در تولید صنعتی (Bessembinder ، 1992) ، میزان استفاده از ظرفیت در تولید (Pagano and Pisani ، 2009) و شاخص های فعالیت واقعی ایالات متحده و فعالیت های واقعی ایالات متحده است. شرایط اقتصادی جهانی (هونگ و یوگو ، 2012 ؛ پاگانو و پیسینا ، 2009 ؛ باومیستر و همکاران ، 2022) ، در میان دیگران. تورم غیر منتظره همچنین منبع ریسک اقتصادی در نظر گرفته می شود تا حدی که تورم اثرات واقعی داشته باشد (Bessembinder ، 1992). شاخص های مالی چرخه تجارت مانند نرخ بهره و گسترش عملکرد نیز اغلب مورد استفاده قرار می گیرد (Hong and Yogo ، 2012 ؛ Pagano and Pisani ، 2009 ؛ Piazzesi and Swanson ، 2008) ، همراه با گسترش اوراق قرضه شرکت ها که اندازه گیری تغییرات در خطر پیش فرض (اندازه گیری می کنند (Bessembinder and Chan ، 1992 ؛ Piazzesi and Swanson ، 2008) و اقدامات مربوط به نوسانات بازار سهام که پروکسی برای عدم اطمینان اقتصادی است (Casiraghi and Miccoli ، 2019).

در بازارهای آینده کالا ، یکی از متغیرهای پیش بینی کننده بسیار پرکاربرد ، شیب منحنی آینده است (Fama and French ، 1987). در بازارهای اوراق قرضه ، اندازه گیری مشابه بین بازده های بلند مدت و کوتاه مدت گسترش می یابد (کمپبل و شیلر ، 1991). 6 خطرات خاص دارایی اغلب از انواع مختلف معامله گران که در بازاری مانند تولید کنندگان کالا (به عنوان مثال ، کشاورزان ، تولید کنندگان نفت ، معدنچیان) ، خریداران اولیه (به عنوان مثال ، صنعت مواد غذایی ، شرکت های هواپیمایی ، تولید کنندگان فولاد) و و ایجاد می شوند ، ناشی می شود. مشتری های سرمایه گذار (به عنوان مثال ، صندوق های مبادله ای ، صندوق های تامینی ، صندوق های بازنشستگی). اقدامات تجربی برای ضبط قیمت گذاری ریسک شامل اندازه نسبی موقعیت های گرفته شده توسط معامله گران با منافع تجاری و غیر تجاری است (د روون و همکاران ، 2000 ؛ پیاززی و سوانسون ، 2008 ؛ همیلتون و وو ، 2015) ، فعالیت کلی تجارت (هنگ و یوگو ، ، هنگ و یوگو ، ،2012) ، و ظرفیت تحمل ریسک (آدریان و شین ، 2010 ؛ آچاریا و همکاران ، 2013 ؛ اتلا ، 2013). یکی دیگر از اصطکاک های خاص در بازار که سرمایه گذاران خواستار جبران خسارت هستند ، ریسک نقدینگی است. پروکسی های نقدینگی بازار شامل حجم معاملات نسبی (Bessembinder and Seguin ، 1993 ؛ Gürkaynak et al. ، 2010b ؛ Pflueger and Viceira ، 2016) و Asse t-SWAP گسترش می یابد تا هزینه های تأمین مالی استنباط شود (Pflueger and Viceira ، 2016). یک تعیین کننده اساسی ریسک برای ابزارهای مالی که کالاهای قابل ذخیره مانند نفت ، بنزین و فلزات صنعتی را مرجع می کنند ، سطح موجودی و پویایی هستند که از عملکرد راحتی در تئوری ذخیره سازی ضمنی است (Acharya et al. ، 2013 ؛ Gorton et al.، 2013 ؛ Pindyck ، 2001).

این تصویری از نوع عوامل خطر که در ادبیات و اقدامات تجربی مربوطه ارائه شده است ، ارائه می دهد. این عوامل خطر در پیش بینی بازده به همان اندازه موفق نیستند. من سودمندی زیر مجموعه این عوامل خطر را برای مدل سازی حق ریسک در بازارهای آینده نفت در بخش 14. 3 بررسی می کنم.

URL: https://www. scienceirect. com/science/article/pii/b9780128229279000227

کالاها

خلاصه

تجارت در معاملات آتی کالاها به هزاران سال باز می گردد. امروزه ، آینده ، معاملات آتی ، مبادله و گزینه ها در طیف گسترده ای از کالاها معامله می شود: انرژی ، محصولات کشاورزی ، فلزات گرانبها و فلزات پایه. شرکت کنندگان در بازارهای کالاها شامل پرچین ها ، تجار انفرادی ، مدیران نمونه کارها ، بنگاه های تجاری اختصاصی ، صندوق های پرچین و بازار سازان هستند. برای ارائه تنوع نمونه کارها ، شاخص های کالا و صندوق های معامله شده مبادله ساخته شده و به طور فعال معامله می شوند. برخی از برنامه های کاربردی fintech عبارتند از: پروژه های blockchain در پاکسازی تجارت ، تسویه حساب و گزارش. قراردادهای "هوشمند" در معاملات کالاهای فیزیکی ؛و هوش مصنوعی در تجزیه و تحلیل داده ها و تجارت.

URL: https://www. sciencedirect. com/science/article/pii/b9780128134979000111

معماری blockchain برای الزامات گزارش تبادل الکترونیکی: Emir ، Dodd Frank ، Mifid I/II ، Mifir ، Remit ، Reg NMS و T2S

12. 2. 4 CFTC و DOD D-FRANK

به عنوان رئیس CFTC ، به نقل از Garry Gensler به عنوان خلاصه قانون CFTC Dodd - Frank به عنوان "لایحه اصلاحات وال استریت - برای اولین بار - مقررات جامع را به بازار مبادله می رساند. فروشندگان مبادله تحت نظارت قوی قرار خواهند گرفت. مشتقات استاندارد برای تجارت در سیستم عامل های باز مورد نیاز خواهند بود و برای پاکسازی به همتایان مرکزی ارسال می شوند. این کمیسیون مشتاقانه برای اجرای لایحه DOD D-FRANK برای کاهش ریسک ، ترویج شفافیت و محافظت از مردم آمریکا است. "20

طبق قانون ایالات متحده DOD D-FRANK ، کمیسیون معاملات آتی کالاها (CFTC) موظف شد ساختار جدید بازار و قوانین گزارشگری تجارت را برای بازار مشتقات ایالات متحده ایجاد کند. مقررات مشتقات CFTC با قوانین EMIR در اروپا تفاوت قابل توجهی دارد.

اسناد حقوقی واقعی مربوط به قانون DOD D-FRANK شامل 38 حوزه متمایز از تنظیم محل مبادله بازار ، 21 است که توسط CFTC به طور مشترک با یک روند مشاوره عمومی مشخص شده است.

قوانین نظارتی مربوط به استانداردهای گزارش دهی که محور این فصل است در زیر مجموعه زیر از قوانین و مقررات حقوقی ثبت فدرال موجود است (که ممکن است مجموعه کاملی از کلیه این مقررات را نشان ندهد اما برای اهداف این فصل کافی است):

17 CFR قسمت 46: مبادله داده های ضبط و گزارش های گزارش دهی که از 13 آگوست 2012 مؤثر بود.

17 قسمت CFR 1 ، 3 و 23: فروشنده مبادله و عمده قوانین مربوط به ثبت نام ، گزارش دهی و وظایف شرکت کنندگان. بازرگان کمیسیون آتی و معرفی کارگزاری در تضاد قوانین منافع. و اصلی ترین قوانین افسر انطباق برای فروشندگان مبادله ، شرکت کنندگان اصلی مبادله و بازرگانان کمیسیون آینده که همه از 4 ژوئن 2012 مؤثر بودند.

17 قسمت CFR 4 ، 145 و 147: اپراتورهای استخر کالا و مشاوران تجارت کالا که از 24 آوریل 2012 مؤثر بودند.

17 CFR قسمت 45: مبادله داده های ضبط و گزارش های گزارش دهی که از 13 مارس 2012 مؤثر شد.

17 CFR قسمت 43: گزارش عمومی در زمان واقعی داده های معامله مبادله ای که از 9 مارس 2012 مؤثر شد.

CFTC 17 CFR قسمت 4 و SEC 17 CFR قطعات 275 و 279: گزارش توسط مشاوران سرمایه گذاری به صندوق های خصوصی و برخی از اپراتورهای استخر کالا و مشاوران تجارت کالا در فرم PF با تاریخ مؤثر 31 مارس 2012 ؛

17 قطعات CFR 15 و 20: گزارش بزرگ معامله گر برای مبادله کالاهای فیزیکی با تاریخ مؤثر 20 سپتامبر 2011 ؛

17 CFR قسمت 44: گزارش برخی از معاملات مبادله پس از تصحیح با تاریخ مؤثر 17 دسامبر 2010 ؛وت

77 FR 53870: در دسترس بودن یک شناسه نهاد حقوقی الزامات مقررات کمیسیون معاملات آتی کالا و تعیین ارائه دهنده شناسه های حقوقی حقوقی که در گزارش داده های ضبط شده و مبادله استفاده می شود.

بین مقررات CFTC DOD D-FRANK و همتایان اروپایی امیر سه تفاوت معنی داری وجود دارد. اولین مورد این است که طبق مقررات CFTC ، همتایان به تجارت مشتق ، وظیفه دارند تجارت را به یک مخزن داده مبادله مصوب (SDR) گزارش دهند که معادل ایالات متحده از یک TR در اروپا است. تحت چارچوب DOD D-FRANK ، یک طرف مجرد توافق شده باید تجارت را به SDR تأیید شده گزارش دهد. بر خلاف چهار چارچوب برای گزارش گزارش ذکر شده در بالا برای EMIR ، که در آن گزارش دهی یک الزام قانونی نیست ، در ایالات متحده این یک موضوع متفاوت است. تحت Dod d-Frank ، گزارش تفویض شده استاندارد است.

دومین تفاوت مهم این است که در ایالات متحده ، طبق آیین نامه CFTC ذکر شده ، گزارش مشتقات باید به صورت داخلی "به محض اینکه از نظر فنی عملی" بر خلاف مشخصات امیر گزارش های پایان روز فقط در T+ انجام شود. پایه 1

سومین تفاوت مهم این است که بر خلاف EMIR که در آن الزامات گزارش تجارت برای کلیه شرکت کنندگان در بازار اعمال می شود ، در ایالات متحده چارچوب CFTC Dod d-Frank فقط در مورد بزرگترین موسسات مالی که در طرف فروش شامل بانکهایی با بیش از 50 میلیارد دلار دارایی است ، اعمال می شود. و طرف خرید آن شامل شرکت کنندگان در بازار مانند صندوق های متقابل و گروه های صندوق سرمایه گذاری نهادی است. علاوه بر این ، صندوق پرچین معمولاً از کارگزاران اصلی برای گزارش های تجاری مشتقات خود استفاده می کند و شرکت های قابل توجه مدیریت دارایی با کارگزاران اسیر نیز معاملات مشتق خود را به SDR گزارش می دهند.

مقررات گزارشگری تجارت مشتقات CFTC ، اکثر محصولات مشتق را به استثنای مواردی که قبلاً تحت الزامات گزارشگری SEC قرار دارند که شامل تعویض سهام و مبادله اوراق بهادار است که قبلاً به یک مخزن متصل به یک همتای مرکزی (CCP) یا Exchange Plus Clearinghouse گزارش شده است ، پوشش می دهد. معاملات مانند CME اجرا و پاک می شوند.

12. 2. 4. 1 مشخصات گزارش آیین نامه CFTC DOD D-FRANK

قوانین نهایی قوانین CFTC قسمت 45 قوانین مربوط به سوابق داده های مبادله و الزامات گزارش در تاریخ 13 ژانویه 2012 در دسترس قرار گرفت ، هنگامی که کمیسیون در قسمت جدید 45 آیین نامه خود را منتشر کرد و قوانین نهایی را تعیین می کند که ضبط داده های مبادله و گزارش های مربوط به فروشندگان مبادله ، عمدهشرکت کنندگان مبادله ، و همتایان آنها و همچنین SDR های ثبت شده ، DCO ، بازارهای قرارداد تعیین شده و تسهیلات اجرای مبادله ("SEFS").

در این آیین نامه لازم است که "با توجه به ضبط ، قسمت 45 به SDS و MSP نیاز دارد تا سوابق کلیه فعالیت های مربوط به مشاغل خود را با توجه به مبادله ها حفظ کنند ، و به همسایه های غیر SD/MSP نیاز دارد تا سوابق مربوط به هر مبادله را حفظ کند. که در آن آنها یک طرف مقابل هستند. سوابق مورد نیاز باید توسط همه همتایان مبادله در طول وجود مبادله و به مدت پنج سال پس از خاتمه مبادله نگه داشته شود. در مورد SD یا MSP ، سوابق باید در طول زندگی مبادله و به مدت دو سال پس از خاتمه آن به راحتی قابل دسترسی باشند و در سه روز کاری در طول باقی مانده از دوره نگهداری توسط SD یا MSP بازیابی شوند."22

دو جنبه از داده ها لازم است به صورت الکترونیکی تحت قسمت 45 در SDR گزارش شوند: داده های ایجاد مبادله. و داده ها از طریق ادامه مبادله در مورد وجود آن تا زمان خاتمه یا انقضا نهایی آن.

داده های ایجاد مورد نیاز برای گزارش طبق بخش 45 شامل داده های شرایط اقتصادی اولیه ("PET") و داده های تایید برای مبادله است.

ادامه داده های مورد نیاز برای گزارش شامل تمام تغییرات در شرایط اقتصادی اولیه و همه داده های ارزش گذاری مورد نیاز است.

تحت ثبت فدرال /جلد. 77، شماره 113/سه شنبه، 12 ژوئن 2012/قوانین و مقررات نمایشگاه A، نمایشگاه B، نمایشگاه C و نمایشگاه D جداولی وجود دارد که الزامات گزارش را بر حسب زمینه هایی که باید تحت Dodd-Frank در نظر گرفته شوند، نشان می دهد. به عنوان مثال در زیر نمایشگاه A برخی از فیلدهای مورد نیاز عبارتند از

LEI طرف مقابل گزارشگر و طرف مقابل گزارشگر.

نشان دادن اینکه آیا طرف مقابل گزارش دهنده یکی از شرکت کنندگان اصلی سوآپ در مورد سوآپ است یا خیر.

نشان دادن اینکه آیا طرف های متقابل گزارش دهنده و غیر گزارش دهنده هر یک از افراد آمریکایی هستند.

نوع سوآپ مانند سوآپ چند دارایی یا مختلط.

حفاظت از خرید طرف مقابل و حمایت از فروش؛

جزئیات مکان و نوع از قبیل نوع قرارداد، مهر زمان اجرا، محل اجرا، نشانگر تسویه و محل تسویه.

جزئیات قرارداد مانند تاریخ شروع، سررسید، خاتمه یا تاریخ پایان، دفعات پرداخت.

جزئیات بازار مانند قیمت، مبلغ فرضی و ارزی که مبلغ فرضی در آن بیان می شود، مقدار ارز هر گونه پرداخت پیش پرداخت.