"بررسی نبض!"- خبرنامه Nvest NSights Q1

بازار سهام سه ماهه بسیار متفاوت از آنچه آغاز شد به پایان رسید. سهام در ژانویه با پرش S& P500 بیش از 5 ٪ برای تنظیم سوابق مکرر غرق شد. تا 26 ژانویهسپس ، به نظر می رسد که برق جهت سوئیچ دیوار را تغییر داده است. همانطور که در تفسیر مارس خود نوشتیم ، "Agitation Overdone" ، بازپرداخت فعلی اولین پیش بینی بیش از 5 ٪ از فوریه 2016 (تقریباً 2 سال) یا 404 روز معاملاتی است. سقوط فوریه 10 روز طول کشید تا 10 ٪ از بین برود ، که در آن 83 ٪ از سها م-10 ٪ یا بیشتر کاهش یافته و میانگین سها م-14 ٪ تسلیم شد. مارس به جلو و عقب ارتعاش کرد و کمترین میزان فوریه را امتحان کرد. اصلاحات (-10 ٪ کاهش یا بیشتر) هرگز راحت نیستند ، اما بیشتر آنها به تظاهرات جدید تبدیل می شوند. روند تکامل به طور معمول شامل 3 مؤلفه - قیمت ، زمان و احساسات است. عملکرد قیمت می تواند سریع باشد ، در حالی که تغییر عاطفی قبل از بازی زمان می برد. به نظر می رسد که قبل از ادامه کار گاو نر ، زمان اضافی و تبخیر احساسات صعودی (احساسات) لازم است. بخش مهمی از هر فرآیند اصلاحی تبدیل خوش بینی به بدبین است. امروز ، ما نزدیکتر از پایین ترین اوایل ماه فوریه هستیم که در اواخر ماه مارس/آوریل دوباره مورد آزمایش قرار گرفتند-اکنون تقریباً 30 ٪ سهام از اوج خود 20 ٪ کاهش یافته است.

بنابراین ، "ضربان قلب" عاطفی شما چه کاری انجام می دهد - مسابقه پیش رو یا ضرب و شتم به طور عادی؟آیا به "بررسی نبض عاطفی نیاز دارید؟"

پرتفوی مشتری به دلایل مختلف بهتر از بازارها در طول 1Q عمل کرد. اول ، هیچ سبد مشتری فقط بازار سهام نیست. یک نمونه کارها معمولی دارای اوراق قرضه و سهام است. قرار گرفتن در معرض سهام متنوع است تا شرکت های بزرگ ، متوسط ، کوچک و رشد خارجی و صندوق های سبک را داشته باشد. دوم ، ما تخصیص نمونه کارها سهام را در ماه دسامبر (یا اوایل ژانویه در بسیاری از حساب های مشمول مالیات) برای تعادل در معرض استقبال از صندوق های سبک رشد ریسک پذیر (که متعلق به قرار گرفتن در معرض فناوری گران تر است) در صندوق های سبک ارزش قرار دادیم. ما همچنین در معرض قرار گرفتن در معرض صندوق سهام خارجی هستیم که به متنوع سازی بازده نمونه کارها کمک می کند. سوم ، و مهم ، ما دارای صندوق های متقابل بدون بار مدیریت فعال ، با چند ETF در مناطق منتخب هستیم. مدیران فعال از معیارهای انتخاب امنیت و رشته های مدیریت نمونه کارها استفاده می کنند که سعی در مدیریت ریسک دارند. این ویژگی کلیدی بافر را در هنگام کاهش بازار فراهم می کند. استراتژی های شاخص منفعل (و بسیاری از ETF ها) که "همه آنها" هستند ، حرکت کامل بازارها را تجربه می کنند. ریسک را نمی توان به بالا/پایین شماره گیری کرد. حتی قرار گرفتن در معرض تخصیص اوراق بهادار نمونه کارها همچنان در معرض خطر قرار گرفته است ، زیرا این کلاس دارایی برای چند سال گذشته یک منطقه دشوار برای سرمایه گذاری باقی مانده است (با توجه به نرخ بهره پایین). اقدام قیمت کوتاه مدت بازار ممکن است ضعیف باقی بماند. هرچند باید دلگرم کننده باشد که اقدام طبقاتی دارایی ، وحشت مالی را نشان نمی دهد. یادآوری این نکته حائز اهمیت است که بازده 12 ماهه بسیار جذاب است-دو رقمی مثبت برای اهداف نمونه کارها جهت رشد (به معیار صفحه 3 مراجعه کنید). سرمایه گذاری طولانی مدت پاداش های جذاب می پردازد.

بیشتر اصلاحات ثابت می کند که نقاط ورود به تجمع بعدی است. بله ، نگرانی هایی در مورد چند برابر بازار وجود دارد. ارزیابی به طور کلی بالا است اما از هر نقطه از اوایل سال 2016 جذاب تر است. ما نمی بینیم که محیط فعلی بازار "سر و صدا محور" به بازار خرس تبدیل می شود. اطلاعات بیشتر در مورد پس زمینه بازار در مقاله دیگری ؛اما به سادگی اظهار داشت ، اصول اساسی اقتصادی با پیشرفت امسال ، از سرگیری بازار گاو نر فعلی حمایت می کند. پیشرفت در روند اصلاحی فعلی وجود دارد ، اما کار بیشتری رخ خواهد داد - تنظیم زمان و احساسات در پیش است و منجر به از سرگیری اجرای گاو نر می شود.

Beauty Bests Beast

سعی کنید 3 بار به سرعت بگویید "Beauty Bests Beast". حال ، این عنوان در مورد محیط سرمایه گذاری چیست؟پایان ماه مارس "جانور" بود؟از طرف دیگر ، این یک "زیبایی" برای داده های اقتصادی و تورم محدود بود.

چرخه تجارت فعلی قدیمی است ، اما نسبت به تجربه گذشته به همان اندازه قوی نیست. تعدادی از رویدادهای اقتصادی و سیاسی فعلی نگرانی قابل توجهی را برای سرمایه گذاران ایجاد می کنند. اصطکاک بین تحولات اقتصادی مطلوب ("زیبایی") و مواردی که رشد را محدود می کند ("جانور") مشتاق است. مؤلفه های تشکیل دهنده "جانور" شامل تعرفه ها هستند. مقررات جدید احتمالی در مورد Fang & Big Tech ؛یک ترکیب جدید و جهت گیری سیاست (با افزایش سرعت سیاست ، سرعت و چقدر سرعت افزایش می یابد). و حزب سازی دولت - همه عدم اطمینان در مورد آینده را افزایش می دهد. آیا "جانور" بیش از حد اثبات خواهد شد؟از طرف دیگر ، ویژگی های "زیبایی" شامل اعتماد به نفس بالای مصرف کننده است. ادعاهای بیکاری در 45 سال پایین ؛افزایش قیمت خانه ؛اصلاحات مالیاتی و کاهش مقررات دولت ؛و اعتماد به نفس کسب و کار زیاد است. به طور کلی ، ما انتظار داریم که "زیبایی" بهترین "جانور" باشد. با این وجود ، این یک زمینه سیال برای اقتصاد و بازارهای مالی است. بازارها دوست دارند یک صندلی فدرال جدید را آزمایش کنند و در این زمان این کار را انجام می دهند.

در مواقع اصطکاک اقتصادی و بازار ، ارزیابی بازار تحت فشرده سازی قرار می گیرد. ما معتقدیم که این روند اصلاحی بعید است که به یک رویداد نزولی شدید پیشرفت کند. دلیل - هر دو زمینه اقتصادی داخلی و جهانی جامد باقی مانده و به صورت هماهنگ با تورم عموماً کم ، متوسط (در حال افزایش) رشد می کنند. در طی 4Q2017 ، درآمد شرکت 15 ٪ نسبت به سال گذشته (Y/Y) رشد کرد. پیش بینی می شود درآمد شرکت آمریکایی با این مقدار یا بیشتر در 1Q گسترش یابد. مهم نیز ، سود سهام 9 ٪ در ساعت افزایش یافته است. این افزایش ها ناشی از انتظارات درآمدهای قوی آینده ، کاهش مالیات ، ضبط پول نقد شرکت ها و اعتماد به نفس در تجارت است. با نقدینگی جهانی (از سیاست های پولی آسان) ، مشاغل به طور فعال برای خرید مشاغل دیگر در جستجوی رشد ، معاملات می کنند. معامله در این زمان از ارزیابی مجدد بازار سریع است. این اقدامات تجاری مثبت قابل توجهی در پس زمینه بازار است که باید اعتماد به نفس را افزایش دهد تا در مورد بازار گاو نر فعلی طولانی مدت باقی بماند.

منفی نیست ، ... رکود اقتصادی به طور معمول با نرخ بهره و تورم کم شروع نمی شود. بازارهای گاو نر تا زمانی که منحنی عملکرد معکوس نشود ، نمی میرند (نرخ بهره کوتاه از نرخ های طولانی بالاتر خواهد بود). و نرخ اوراق قرضه با کیفیت پایین پس از ایجاد ترس از رشد اقتصادی به سرعت افزایش می یابد. به طور کلی ، هیچ یک از نشانه های بازار رکود/خرس امروز وجود ندارد.

با پیشرفت سال ، ما انتظار داریم که یک محیط رشد اقتصادی هماهنگ جهانی مسیری صعودی را برای سهام ، نرخ بهره و تورم فراهم کند. زمان زیادی برای اجرای اقتصاد و بازار گاو نر باقی مانده است. اما همانطور که در ابتدای سال 2018 بیان کردیم ، ممکن است اقتصاد امسال بهتر از بازار سهام عمل کند. اما هر دو باید یک تجربه مثبت باشند.

مقداری دود ، آتش کوچک (صحبت تعرفه)

از اواخر ژانویه ، تورم ، تعرفه ها و جنگهای تجاری احتمالی موارد نگرانی مربوط به بازارها است. تعرفه های تجاری درگیری های دولتی است که با تغییر قیمت گذاری بر روی محصولات و زنجیره های تأمین جهانی ، رشد اقتصادی جهانی را مختل می کند. آنها اغلب متلاشی هستند. رکود یک وضعیت نامطلوب است که به عنوان کند شدن رشد اقتصادی (راکد) در همان زمان که قیمت محصولات در حال افزایش است (تورم) تعریف می شود. تعرفه ها در نهایت باعث ایجاد رکود می شوند. هیچ کس از جنگ تجاری سود نمی برد ، به ویژه که کشور تحمیل شده تعرفه در حال افزایش هزینه برای مصرف کنندگان خود است. این دلیلی برای نگرانی است ، به ویژه در صورت ایجاد تشدید.

به همان اندازه که به نظر می رسد بد است ، بیایید مسئله تعرفه ها را در متن حفظ کنیم. تا حدودی ، این به دلیل روشی است که رسانه های "منفی و بد" ما گزارش خود را انجام می دهند. لطفاً توجه داشته باشید: اعلامیه های تعرفه فقط پیشنهاد شده اند - واقعی نیست. هنوز عملی نشده است. تعرفه های پیشنهادی بعید به نظر می رسد برای ماه های آینده مؤثر باشد و قبلاً اصلاح و تنظیم می شود. در هنگام انجام مذاکرات ، تعرفه ها ایجاد نمی شوند. تنش های تجاری یک روند مذاکره طولانی و سخت خواهد بود که "عصبانی" خواهد شد. و هیچ کس مسیر جنگ های تجاری را نمی خواهد. در حالی که بسیاری از ما سبک یا روش شناسی ترامپ را تأیید نمی کنیم ، به نظر می رسد که او همیشه در حال مذاکره در جستجوی آنچه که او معتقد است رشد طرفدار است (حتی اگر اقدامات برعکس ظاهر شود ، مانند تعرفه ها).

از اواسط ماه مارس ، بورس سهام با روحیه منفی نسبت به تعرفه های پیشنهادی علیه چین و دیگران و قصاص احتمالی واکنش نشان داده است. دو سوم این اصلاح بازار پس از عبور از اولین تیتر در 13 مارس اتفاق افتاد. هرچند جالب است که به این شماره ها نگاه کنیم-تأثیر اقتصادی اقدامات اخیر سیاست مالی. به نظر می رسد سرمایه گذاران در حال ارزیابی بیش از حد تأثیر احتمالی افزایش تنش های تجاری و دست کم گرفتن محرک مالی در ماه دسامبر ، کاهش مالیات 200 میلیارد دلار به تصویب رسیده و تخمین زده می شود که رشد اقتصادی را تقویت کند. هزینه های مالی 100 میلیارد دلار دیگر رشد خواهد کرد. و بازگشت درآمد خارجی توسط شرکت ها 500 میلیارد دلار به ایالات متحده بازگرداند. این به 800 میلیارد دلار پول اضافی برای افزایش رشد اقتصادی در سال 2018 می افزاید. از طرف دیگر ، تعرفه 37 میلیارد دلار تفریق با مقایسه با مقایسه است (به نمودار صفحه 3 مراجعه کنید). ما هنوز در مورد مذاکرات بین چین و ایالات متحده نمی شنویم. اما مطمئناً مذاکرات سخت رخ خواهد داد. ما فقط اخبار مربوط به سخنان سخت را با تهدیدهای هر دو طرف می شنویم (و توییتر ترامپ کمکی نمی کند). به NAFTA نگاه کنید - این به نظر می رسد وحشتناک است ، اما روند مذاکره در حال پیشرفت است. مذاکرات ممکن است موقعیت تجاری بهتری را برای ایالات متحده در زمینه های مختلف تجارت فراهم کند و از این طریق از شرایط اقتصادی در سال 2018 و بعد از آن بهره مند شود.

بازارهای مالی در کوتاه مدت نسبت به تهدید تشدید بیشتر واکنش نشان می دهند. ما صمیمانه امیدواریم که تمام اخبار پر سر و صدا بر اعتماد به نفس در تجارت تأثیر بگذارد. در طی یک زمان ناآرام ، سرمایه گذاران می توانند از فرآیند اصلاحی بازار بهره مند شوند که ارزیابی بازار را پایین تر می کند. این یعنی خرید سهام "در فروش".

آخرین فکر - تفسیر فوریه ما ، "سوپر گاو" را به یاد بیاورید. در طی 3 چرخه سوپر گاو نر از دهه 1920 ، 18 کاه ش-7 ٪ یا بیشتر وجود داشته است که 3 نفر بزرگترین کاهش آ ن-17 ٪ ، -19 ٪ و-21 ٪ است. این اصلاحات در بازار لحظات عاطفی ایجاد کرد که باعث شد سرمایه گذاران احساس کنند که بازار گاو نر در حال مرگ است. بازار گاو نر مستقیم نیست ، یا مسیرهای به تدریج به سمت بالا. آنها دارای تغییرات بالا و پایین هستند که اغلب "مکث تصحیحی که تازه می شود" را فراهم می کند. ما گمان می کنیم که اصلاح فعلی ، که توسط جنگ های تعرفه دراماتیک شده است ، حواس پرتی خبری است که فرصتی جذاب برای سرمایه گذاری طولانی مدت فراهم می کند. این احتمالاً دود بیشتر از آتش است.